Even if inflation heats up tomorrow night, it will be difficult to disturb the U.S. stock market, as employment data leads the market direction

智通财经 APP 获悉，华尔街交易部门预计周四即将公布的消费者价格指数 (CPI) 将显著上升，但他们认为股市不会因此出现大幅波动，因为就业数据仍是市场关注的主要话题。

花旗集团美国股票交易策略主管斯图尔特·凯泽指出，期权交易员押注标普 500 指数在 CPI 报告发布后仅会出现约 0.7% 的小幅波动，这一预期低于过去一年 CPI 日平均实际波动 0.9% 的水平，也低于 10 月 3 日就业报告发布时的隐含波动预期。

当前市场核心矛盾在于如何解读美联储利率走势——近期就业数据已显示经济疲软程度达到威胁增长的临界点，因此市场普遍预期美联储将在 9 月 17 日会议降息 25 个基点，并可能在 10 月和 12 月继续降息，未来一年累计降息预期已超过 100 个基点。

通胀数据若超预期上升可能打乱这一降息进程。摩根大通全球市场情报主管安德鲁·泰勒在报告中强调，尽管目前尚无明确证据迫使美联储 9 月不会降息，但若通胀预期显著走强，美联储可能调整 10 月及 12 月的政策路径。

几家大型银行已调整了预测。例如，巴克莱银行的经济学家目前预计，今年美联储将降息三次，每次 25 个基点，2026 年还将再降息两次。

CPI 将成为美国交易员分析美联储利率路径的又一指标。

当前，经济学家普遍预测 8 月核心 CPI(剔除食品和能源) 将环比上涨 0.3%，同比涨幅达 3.1%，与前值持平，但远超美联储 2% 的目标水平。泰勒团队分析认为，若核心 CPI 环比涨幅在 0.3% 至 0.35% 区间，标普 500 指数波动幅度可能介于下跌 0.25% 至上涨 0.5%;若涨幅收窄至 0.25% 至 0.3%，标普 500 指数可能上涨 1% 至 1.5%;若涨幅进一步降至 0.25% 以下，标普涨幅可能扩大至 1.25% 至 1.75%。但若环比涨幅超过 0.4%，标普指数可能下跌高达 2%，不过泰勒认为这种情况发生的概率仅为 5%。

由于经济增长保持韧性，交易员预计接下来几周风险可控。亚特兰大联储 GDPNow 模型显示第三季度实际 GDP 年化增速预计达 3%，略低于二季度 3.3%，但仍属强劲水平。这也解释了为什么芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）远低于 20 这一关键水平——一旦达到这个水平，交易员才会开始担忧。与此同时，花旗美国经济意外指数（Citigroup US Economic Surprise Index）——衡量经济指标表现是否超出预期的滚动指标——接近自一月以来的最高水平。

意外指数上升通常对股市是利好信号。但在当前情况下，如果有较多意外强劲的经济数据，这可能会使美联储抑制通胀的目标更加复杂，并迫使该行维持较高的利率更长时间。

花旗集团的凯泽总结称，劳动力市场仍是关键变量，如果美联储在十月降息，那很可能意味着就业数据仍然承压，同时通胀没有出现意外上行。