Bank of America: S&P 500 may rise 13% in the next 12 months? Opportunities hidden in technology, pharmaceuticals, and energy

智通財經 APP 獲悉，近期，美銀髮布研報稱，8 月美股賣方指標從 55.7% 降到了 55.5%，還在 “中性” 區間，尚未發出 “賣出” 信號。儘管該指標高於 15 年平均值，但當前水平表明，未來 12 個月標普 500 指數有望實現 13% 的穩健價格回報。此外，報告稱市場雖然有不確定性，但科技、醫藥、能源等板塊機會明確。

這篇報告主要觀點如下：

一、先看大市：逆向指標説股市還有上漲空間

很多人現在糾結 “股市到底貴不貴”，美銀用一個 “逆向指標” 給出了答案 ——賣方指標 (SSI)。簡單説，這個指標跟蹤的是華爾街分析師推薦的股票配置比例，特點是 “別人越慌它越看漲，別人越貪它越謹慎”，過去一直挺準。

最新數據顯示，8 月這個指標從 55.7% 降到了 55.5%—— 這是 4 月以來第一次下降，但降幅很小 (才 0.2 個百分點)。目前指標還在 “中性” 區間，但離 “賣出” 信號 (57.8%) 比 “買入” 信號 (51.3%) 更近。不過別慌，美銀強調：就算現在指標高於 15 年平均，未來 12 個月標普 500 仍有望漲 13%。

簡單理解：當前市場不算極度狂熱，雖然沒到 “閉眼買” 的地步，但也沒到該逃的階段，整體偏穩健。

二、科技巨頭 “渡劫”：谷歌、蘋果迎關鍵利好，Coinbase 靠機構業務破局？

科技股一直是市場焦點，這次報告裏最重磅的是美國司法部對谷歌的反壟斷裁決，順帶利好蘋果;另外 Coinbase 的最新動態也值得關注。

1. 谷歌 (GOOGL.US)、蘋果 (AAPL.US)：裁決沒那麼糟，核心業務有保障

先看谷歌：這次裁決禁止谷歌籤 “獨家合同”(比如強迫手機預裝 Chrome、谷歌搜索)，但關鍵是 ——谷歌還能給分銷商付錢，保住 “默認搜索” 的位置。美銀分析，谷歌搜索的賺錢能力比同行強太多，合作伙伴沒必要自己搞搜索，所以大部分合作不會斷，搜索業務基本穩了。

蘋果也沾光：現在蘋果把谷歌設為默認搜索引擎，用户能改但很少改 —— 裁決沒要求蘋果強制加 “選擇界面”，所以蘋果從谷歌拿的 “默認費”(佔蘋果服務收入的 22%) 不會受影響。美銀甚至把蘋果目標價從 250 美元提到 260 美元，理由是 “服務收入增長更確定了”。

2. Coinbase(COIN.US)：機構業務是亮點，零售競爭有點難

加密貨幣平台 Coinbase 最近和 CFO 聊了聊，美銀的觀點很明確：機構業務是 “加分項”，零售業務要 “捏把汗”。

好消息是，監管趨嚴後，更多傳統金融機構 (比如銀行、券商) 想合作搞數字資產，Coinbase 作為美國最大合規平台，已經有 240 多家企業用它的服務 (包括 PayPal、Stripe)。它還搞了個 “Base 平台”(類似區塊鏈上的 “小程序生態”)，現在資產規模 120 億美元，和 Shopify 合作支持 USDC 付款，未來可能成新增長點。

壞消息是零售端打不過幣安 ——2024 年幣安交易量 7.4 萬億美元，Coinbase 才 1.2 萬億，而且幣安槓桿更高、不強制身份驗證，對散户吸引力更強。所以美銀給了 “中性” 評級，提醒大家關注機構業務進展。

三、醫藥圈：GLP-1 不是 “神奇股票”？但禮來仍被看好

“減肥神藥” GLP-1(比如禮來的替爾泊肽、諾和諾德的司美格魯肽) 今年股價波動很大，諾和諾德 (NVO.US) 跌了 40%，禮來也跌了 5%。市場最擔心的是 “定價會不會崩”，但美銀有不同看法。

1. 定價沒那麼糟，禮來 (LLY.US) 還是 “龍頭”

美銀認為，GLP-1 的定價會比看空者想的好：一來現在是禮來、諾和諾德 “雙寡頭”，兩家不會亂降價;二來沒有真正的仿製藥 (諾和諾德的仿製藥要到 2032 年才來);最重要的是，這藥沒大家説的那麼 “貴”—— 之前有機構説它不划算，但美銀預計 10 月新出的 ICER 報告 (權威醫藥價值評估) 可能會 “翻案”，到時候僱主可能會擴大醫保覆蓋，反而利好銷量。

所以美銀維持禮來 “買入” 評級，目標價 900 美元 (當前股價 737 美元)，理由是 “禮來在肥胖症領域還是第一，增長比同行快，估值也合理”。

四、能源新風口：“小型核反應堆” 要成下一個萬億市場？

提到能源，大家可能先想到光伏、風電，但美銀這次重點提了個 “新玩家”——小型模塊化反應堆 (SMR)，簡單説就是 “迷你核電站”，比傳統核電靈活，還能複用燃煤電廠的土地和設施。

1. 市場規模驚人：2050 年佔美國電網 1/4

美銀測算，到 2050 年美國 SMR 市場規模會達 343 吉瓦 (相當於現在美國電網的 1/4)，對應 1 萬億美元投資。其中 255 吉瓦來自電力需求增長 (美國用電會漲 50%)，88 吉瓦來自燃煤電廠退役後的替代。

2. 現在盯三個信號，這些公司有機會

不過股票要漲，得看短期催化劑，美銀重點盯三個數據：

① 美國數據中心建設支出 (今年 6 月已達年化 400 億美元，同比漲 30%);

② 超大規模企業 (比如亞馬遜、谷歌) 的資本支出 (未來 4 年每年要花 3850 億美元);

③ 客户簽約情況 (現在超大規模企業已經佔了 SMR 訂單的 40%)。

公司方面，美銀給奧克洛 (OKLO.US)“買入” 評級 (目標價 92 美元)，因為它有 14 吉瓦的意向訂單，成本控制也好;給努斯卡爾 (NuScale)“中性”，因為客户進展慢了點。

五、銀行股裏找機會：這家區域銀行被低估了

很多人覺得銀行股 “沒意思”，但美銀髮現一家 “黑馬”——亨廷頓銀行 (Huntington Bancshares)，給了 “買入” 評級，目標價 20 美元 (當前 17.61 美元)，理由是 “它的增長潛力沒被股價反映”。

1. 增長動力很實在

亨廷頓銀行的優勢在兩處：

① 核心業務穩：美國中西部的銀行業務勢頭好，東南部還在擴店;

② 賺錢能力強：本季度貸款 “穩健增長”，淨息差 (銀行賺的利息差) 能到 3.2% 以上，還能每年省 1% 的成本。

2. 風險還低

管理層説暫時不搞大併購 (之前要收購德州的 Veritex 銀行，4 季度完成)，不會分散精力，所以 “踩雷” 風險小。現在它的市盈率才 11 倍，和同行持平，但增長比同行快，美銀覺得 “還能漲”。

六、消費數據透底：美國人現在敢花錢嗎？

最後看組實在的消費數據 —— 美銀的信用卡數據顯示，8 月最後一週，美國家庭信用卡消費同比漲 2.8%。雖然有勞動節假期提前的影響，但剔除後也漲 1.9%，説明 3 季度消費在反彈。

不過品類分化很明顯：

• 強的品類：線上電子產品 (同比漲 11.2%)、服裝 (漲 3.2%)、食品雜貨 (漲 1.5%);

• 弱的品類：家居改善 (跌 8.3%)、航空 (跌 4.3%)、酒店 (跌 1.9%)。這也符合當前經濟特點：大家更願意買 “小而精” 的東西，大額消費 (比如裝修、長途旅行) 還是有點謹慎。

最後總結：這些機會值得盯

美銀這份報告，整體邏輯是 “雖然有不確定性，但部分板塊機會明確”：

• 股市：標普 500 未來 12 個月或漲 13%，別慌;

• 科技：谷歌、蘋果受裁決利好，Coinbase 看機構業務;

• 醫藥：禮來的 GLP-1 定價風險沒那麼大;

• 能源：SMR 是長期風口，盯數據中心和超大規模企業支出;

• 銀行：亨廷頓銀行增長被低估。