Will the steepening trading trend continue? Double Line Capital: The Federal Reserve's interest rate cuts will further widen the 2/10Y U.S. Treasury yield spread

智通財經 APP 獲悉，雙線資本全球主權債務投資組合經理 Bill Campbell 表示，如果美聯儲採取激進的降息措施，美國的收益率曲線將會進一步變陡。Campbell 預計，寬鬆的貨幣政策將鼓勵信貸市場的風險行為，但對推高長期收益率的作用甚微，這可能會延長風險資產在高估值水平上交易的時間。

目前，美國 2 年期國債收益率接近 2022 年以來的最低水平，而美國 10 年期國債收益率則處於五個月來的最低點，原因是市場預期利率將會下降。Campbell 表示：“這有可能使風險資產和信貸資產的交易價格繼續維持在極高的水平。這些問題最明顯的體現可能是美元走軟以及收益率曲線變陡。”

今年長期美國國債表現極為不佳，導致收益率曲線上的利差達到了多年來的最高水平。目前，2 年期和 10 年期美國國債的收益率差距約為 58 個基點，而 2 月底時這一差距僅為 20 個基點。

Campbell 認為，在整個市場週期中，這種差異可能會再增加 75 至 100 個基點。因為投資者預計美聯儲在面對不斷增多的債務供應時會更容忍通脹，並更傾向於放鬆政策。這將與 2021 年 3 月時近 158 個基點的差距相匹配。

上週五公佈的美國非農就業數據表現不佳，這使得人們更加堅信美聯儲將不得不迅速採取行動來支撐勞動力市場，因此交易員們預計今年將會有近三次降息。政策制定者將於 9 月 17 日做出下一次利率決策。

不僅僅是勞動力市場給美聯儲施加了加快行動的壓力，美國政府在未來幾年還將面臨大量到期債務的負擔，而這些債務是在利率較低時借入的。

Campbell 在週一的一份報告中寫道，明年將有超過 3.4 萬億美元的美國國債到期，這些債務的平均利率為 2.78%，遠低於目前 2 年期 3.5% 的收益率或 10 年期 4.07% 的收益率。如果美國財政部以當前 2 年期利率為到期債務進行再融資，那麼每年納税人將多承擔超過 250 億美元的額外利息。

這只是其中一個緊迫的問題。目前公開市場流通的美國國債總額約為 29 萬億美元，其中大部分是在利率較低時發行的。隨着這些債務到期，美國財政部表示將發行更多短期債券，以避免在未來幾十年內將利率鎖定在 4% 的水平。這隻會使美國的借貸成本更加緊密地與美聯儲的政策掛鈎。

財政赤字以及長期資金成本的不斷上升正在給世界各地的國家帶來壓力。法國就是一個典型的例子，法國現任總理弗朗索瓦·貝魯將於本週一面臨信任投票，這很可能會導致他下台。日本也出現了類似的情況。

美國財政部長斯科特·貝森特曾談到過降低 10 年期美國國債收益率這一目標，此舉將有助於美國民眾更便捷地辦理房貸或獲取購車貸款。

Campbell 認為這是一個頗具挑戰性的任務。他説道：“對於 10 年期債券來説，要將收益率降至 3% 是相當困難的。”