JPMorgan traders: The "day of interest rate cuts in September" by the Federal Reserve is the time when "bullish sentiment is exhausted."

市場預期的美聯儲 9 月降息，可能會給本輪美股牛市踩下剎車。

近日，由 Andrew Tyler 領導的摩根大通交易團隊指出，如果美聯儲在 9 月 17 日的會議上如期降息，這一市場早已消化的利好消息，可能反而會成為投資者獲利了結、暫時退出的催化劑。他們認為，儘管當前牛市感覺似乎無法阻擋，但其內部支撐正在減弱。

今年以來，標普 500 指數已創下超過 20 次歷史新高，自 4 月低點以來反彈超過 30%，迄今為止市場表現出強大的韌性。然而，關税影響開始顯現，加上近期疲軟的就業數據，使得投資者在降息預期前夕神經緊繃。

進入一個對美股而言歷來表現最差的月份，市場的走向變得尤為關鍵。儘管摩根大通的交易團隊維持了其 “較低信念的戰術性看漲” 觀點，但他們同時指出了通脹、就業和貿易戰等多重風險因素，建議投資者為潛在的市場回調做好準備。

警惕 “利多出盡”

Andrew Tyler 團隊對即將到來的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議表達了擔憂。他們認為，儘管週四的消費者價格指數（CPI）數據不太可能阻止美聯儲降息，但來自上市公司和私營企業的評論表明，未來將出現更多 “關税引發的成本傳導”，其速度和規模尚不確定。

此外，降息本身也可能帶來新的通脹壓力。交易員們指出，降息可能刺激勞動力需求，進而引發通常具有 “粘性” 的工資通脹，這會成為未來市場的一個隱憂。

從歷史和結構性因素來看，9 月也通常會有一系列因素抑制市場表現。養老基金和共同基金會在季度末進行投資組合再平衡，可能帶來拋售壓力。

此外，摩根大通交易團隊指出，散户投資者的參與度通常在 9 月下降。與此同時，在第三季度財報發佈前的靜默期，進行股票回購的企業也會減少——而企業回購一直是本輪牛市的關鍵支撐力量之一。

歷史數據中的不同聲音

然而，歷史數據顯示，當美聯儲選擇在非衰退期降息時，9 月的市場表現往往能擺脱季節性疲軟。

據彭博行業研究策略師 Nathaniel Welnhofer 分析的數據，自 1971 年以來，標普 500 指數在 9 月份平均下跌 1%。但在央行降息且經濟未陷入萎縮的年份，該指數在 9 月份的平均漲幅為 1.2%。

面對加劇的風險，不同機構提出了應對策略。摩根士丹利的 Michael Wilson 上週承認存在季節性疲軟，但建議投資者 “逢低買入”。

而摩根大通的交易團隊則建議採取對沖措施，表示 “我們喜歡 VIX 看漲價差或 VXX 多頭頭寸作為對沖。” 他們還建議，由於降息預期會削弱美元，股票投資者應考慮增加黃金敞口，以對沖潛在的市場波動。