Don't be afraid of the "September curse" in the U.S. stock market! The Federal Reserve may come to the "rescue" soon

智通財經 APP 獲悉，華爾街有一句流傳已久的格言——其背後有數十年數據支撐——即 9 月是美國股市全年表現最差的月份。然而，若以史為鑑，本月股市或許能擺脱通常的季節性疲軟，因為美聯儲政策制定者似乎已準備好在下次會議上重啓降息。

Bloomberg Intelligence 策略師 Nathaniel Welnhofer 表示：“對本月晚些時候美聯儲降息的預期，可能有助於扭轉這一趨勢。在美聯儲於非衰退環境下實施降息時，9 月股市的回報率通常會更高。”

Welnhofer 分析的數據顯示，自 1971 年以來，標普 500 指數在 9 月的平均跌幅為 1%;但在美聯儲降息且美國經濟未陷入收縮的年份，該指數在 9 月平均上漲 1.2%。這一負面季節性規律最近一次被打破是在去年：當時美聯儲官員將利率下調 50 個基點，標普 500 指數當月上漲 2%。

上週五最新就業數據公佈後，交易員就篤定美聯儲將在 9 月 17 日降息。該數據顯示，美國上月新增就業人數顯著放緩，失業率升至 2021 年以來的最高水平。此前，美聯儲主席鮑威爾在 8 月末懷俄明州傑克遜霍爾舉行的央行年度研討會上發表講話時，就已暗示可能採取這一舉措。

市場現已完全消化本月 25 個基點的降息預期，交易員甚至還押注美聯儲從當前到年底可能累計降息 75 個基點——包括 9 月 17 日會議小幅降息 50 個基點的可能性。這一預期導致短期美國國債小幅走高，延續了上週的漲勢。數據顯示，兩年期美債收益率下降 1 個基點至 3.50%，上週五曾跌至 3.46%，為 4 月初以來首次。

當前股市估值處於高位，同時面臨季節性走弱壓力，而寬鬆的貨幣政策將為看漲股市的投資者提供重要支撐。瑞銀的數據顯示，9 月是全年唯一標普 500 指數下跌概率高於上漲概率的月份。過去 75 年裏，這一美國股市基準指數在 9 月的平均跌幅為 0.7%。

通常而言，多重因素會導致 9 月股市表現承壓：季度末時，養老金和共同基金會對投資組合進行再平衡;散户買入活躍度在 9 月往往下降;美國企業會在第三季度財報發佈前暫停股票回購 (這是股市的重要支撐力量)。

Bloomberg Intelligence 的分析顯示，除 2024 年外，美聯儲在非衰退時期實施寬鬆政策的年份還包括 2019 年、2007 年和 1995 年，這三年標普 500 指數在 9 月分別上漲 1.7%、3.6% 和 4%。反觀在衰退期間降息的年份，9 月股市表現則糟糕得多：1971 年以來，在此類情況下標普 500 指數平均下跌 5%，其中 1974 年 9 月跌幅達 11.9%，2001 年 9 月下跌 8.2%，2008 年 9 月下跌 9.1%。

儘管此次美國經濟可能未陷入衰退，但股票交易員仍面臨多重複雜因素的考驗，這些因素或影響股市表現。除勞動力市場放緩外，美國關税政策對企業利潤的影響仍存在不確定性;此外，當前股市集中度較高，漲勢主要依賴少數幾家與人工智能 (AI) 相關的大型科技公司，若這一投資主線出現裂痕，基準指數將面臨風險。更不用説，當前通脹率仍高於美聯儲設定的 2% 目標水平。

瑞銀股票宏觀策略主管 Aaron Nordvik 表示：“情況存在一定複雜性。通脹仍是阻礙美聯儲按所需力度大幅降息的因素。” 他補充稱，儘管 9 月 5 日公佈的最新政府就業數據確實提高了降息概率，但 “對於風險資產而言，這並非一份理想的報告”。

“上週五的就業數據令人非常失望，但通脹上行風險仍然存在，” Pepperstone 高級研究策略師 Michael Brown 表示。他補充道，考慮到美聯儲將在下週會議前仔細研判本週四公佈的 CPI 數據，市場對降息前景的預期可能 “有些超前”。

“目前風險天平暫時偏向看空方，特別是如果週四公佈的 CPI 數據達到或高於 3%，將會讓關税引發的通脹壓力重新成為市場焦點，” 他表示。

Simplify Asset Management Inc.多資產解決方案主管 Paisley Nardini 認為，投資者不應將疲軟的非農就業數據視為押注降息而買入股票的理由，反而應持謹慎態度。

她表示：“如果就業崗位在快速減少，我們就應擔憂消費者將陷入困境。” 她進一步指出，投資者應將政策支持力度加大視為 “應對不可避免的衰退的權宜之計”。

與此同時，巴克萊銀行全球股票戰術策略主管 Alexander Altmann 則提出了另一個觀點，認為不應再以傳統的季節性規律作為賣出股票的理由。

他的計算顯示，過去 20 年標普 500 指數在 9 月的平均表現確實是全年最差，平均下跌 0.65%，但這一數據受到了兩大事件的嚴重影響：2008 年全球金融危機和 2022 年貨幣政策收緊，這兩個事件均導致當年 9 月股市大幅下跌。若剔除這些衝擊事件，該指數在 9 月的平均漲幅為 0.3%。

他表示：“若排除這些外部事件，9 月股市的表現並不像表面看起來那麼糟糕，平均回報率仍為正值。” 儘管目前確實存在可能阻礙股市走勢的不利因素 (包括即將公佈的通脹數據)，但 “單純基於季節性因素而看空股市的觀點，在一定程度上有些言過其實”。