The European Central Bank is expected to remain steady this week, with the market focusing on whether the interest rate cut cycle has ended

智通財經 APP 獲悉，歐洲央行預計將在週四的政策會議上連續第二次維持利率不變。與此同時，投資者正密切關注歐洲央行是否會暗示降息週期已經結束。

歐洲央行行長拉加德在 7 月的鷹派表態削弱了市場對歐洲央行將採取進一步寬鬆行動的預期。隨後，美國與歐盟達成貿易協議，再加上歐元區經濟表現穩健，因此歐洲央行目前沒有太大必要採取行動。蘇黎世保險集團首席市場策略師 Guy Miller 表示：“歐洲央行政策制定者目前對按兵不動相當放心。”

以下是市場關注的五個關鍵問題。

1、歐洲央行本週四會怎麼做？

歐洲央行週四預計將把存款機制利率維持在 2% 不變。自上次會議以來，歐元區通脹略高於預期，第一季度經濟增速是歐洲央行預測的兩倍，而與美國的貿易協議減少了不確定性。因此，決策者既沒有理由現在降息，也沒有理由提前透露下一步。滙豐首席歐洲經濟學家 Simon Wells 表示：“他們希望在未來利率決策上刻意保持不透明。所以總體來看，這就是我們將得到的結果。”

2、美歐貿易協議是否改變了經濟前景？

乍一看，影響不大。拉加德表示，歐盟 15% 的關税協議與歐洲央行此前設定的 10% 基準預期差距並不大。一些經濟學家警告稱，關税對經濟的衝擊仍不確定，並將在未來幾個月逐漸顯現，且關税進一步升級也是一種風險。荷蘭國際集團 (ING) 全球宏觀主管 Carsten Brzeski 表示：“我對該協議的批評或懷疑程度，可能比歐洲央行在會議上的態度更為強烈。”

3、歐洲央行本輪降息週期是否已經結束？

不一定。數位政策制定者並未排除進一步行動的可能，歐洲央行內部對於通脹是高於還是低於預期仍存在分歧。接受調查的經濟學家認為，歐洲央行已經結束降息週期。交易員則認為，到明年夏季還有約 70% 的概率再降息一次。

認為降息已結束的人指出，拉加德為進一步行動設定了較高門檻，經濟前景必須大幅惡化才會有新動作。一些人甚至預計，考慮到德國的刺激措施，歐洲央行下次行動可能是加息。

不過，若關税帶來的經濟打擊超預期、債市承壓、美國降息推高歐元、通脹更低等因素出現，可能促使歐洲央行重啓降息。

歐洲央行預計明年通脹將大幅低於目標水平。此外，歐洲央行最新的經濟預測也備受關注。經濟學家普遍預計 2025 年的增長和通脹預期會小幅上調，但對明年的看法分歧更大。

4、法國的政治動盪對歐洲央行意味着什麼？

這是不確定性的另一個來源，但要影響政策制定者的想法還為時過早。

法國政府試圖為不受歡迎的緊縮措施爭取支持，但很可能在週一的信任投票中失利。如果市場變得更加緊張，人們可能會重新關注歐洲央行是否會使用其 “傳導保護工具 (TPI)” 購買債券。該工具旨在支持那些因非自身原因而面臨債務壓力的國家，不過很難説法國符合條件。

分析師稱，提前大選可能使法國/德國 10 年期公債收益率差從目前的 76 個基點擴大至約 90 個基點。但去年相似的利差水平並未促使歐洲央行動用 TPI，也沒有出現嚴重蔓延至其他國家的情況，因此目前歐洲央行行動的可能性依然不大。

5、歐洲央行是否擔心央行獨立性？

毫無疑問。拉加德表示，美國政府若試圖罷免美聯儲主席鮑威爾或理事庫克將對全球經濟構成 “非常嚴重的威脅”。

決策者和經濟學家警告稱，美聯儲若屈從於特朗普政府的降息要求可能會助長通脹，同時更緊的金融環境會傳導至歐元區，進而推高歐元。蘇黎世保險集團首席市場策略師 Guy Miller 表示：“這關乎金融穩定。如果沒有獨立的美聯儲，這才是真正的風險。”