Should You Buy Nvidia Stock Now?

令人振奮的增長對 英偉達(NVDA -2.78%) 來説並不新鮮。但這家人工智能和圖形芯片公司的八月底更新仍然引起了關注。收入同比大幅上升，數據中心引擎持續運轉。管理層還對當前季度發佈了樂觀的指引。

當然，自報告發布以來，股價有所下跌。但請記住：這隻成長股今年迄今仍上漲了 28%，自去年初以來上漲超過 240%。在這樣的背景下，英偉達需要交出令人印象深刻的業績——而它確實做到了。

圖片來源：Getty Images。

最近的業績強勁且現金充裕

英偉達在人工智能基礎設施方面的勢頭持續。2026 財年第二季度收入為 467 億美元，同比增長 56%，環比增長 6%。數據中心收入達到 411 億美元，同比增長 56%，環比增長 5%。盈利能力依然處於行業領先水平。非公認會計原則下的毛利率為 72.7%。

從內部來看，趨勢是 “混合” 的，但健康。我把 “混合” 放在引號中，因為投資者已經習慣於英偉達的出色業績，他們往往根據環比趨勢而非同比趨勢來評判公司的增長。在這一方面，有一個領域的趨勢在環比上並不積極。是的，Blackwell 數據中心收入環比增長了 17%，因為新平台正在逐步推出。但計算收入環比下降了 1%，因為 H20 銷售減少了 40 億美元（稍後會詳細説明）。與此同時，網絡收入增長了 46%，因為 NVLink 架構、InfiniBand 和以太網人工智能建設加速。這種組合變化很重要。它表明客户不僅僅是在購買 GPU——他們正在構建完整的人工智能系統。

現金生成仍然是故事的重要部分。該季度自由現金流為 135 億美元，2026 財年上半年為 396 億美元。現金、現金等價物和可交易證券在第二季度末為 568 億美元。憑藉這筆資金，英偉達在第二季度通過回購和分紅（主要是回購）返還了 100 億美元，並授權額外的 600 億美元用於回購。這些都是任何大型公司的精英數字，給予管理層投資和返還資本的靈活性。

指引和風險設定了短期基調

短期展望強化了增長敍事。管理層預計 2026 財年第三季度收入約為 540 億美元，正負 2%。它還預計非公認會計原則下的毛利率約為 73.5%，並繼續預計退出年度毛利率在中 70% 範圍內。令人印象深刻的是，這一指引假設對中國的 H20 出貨量為零。最後這一細節至關重要：第二季度沒有對中國的 H20 銷售，管理層的第三季度展望再次將其排除在外。

這創造了一個乾淨的基本情況——沒有中國的增長。如果出口限制放寬或產品路線圖調整，可能會出現上行空間。如果沒有，業務仍然預計將通過對加速計算的全球需求、Blackwell 的逐步推出以及與更大人工智能集羣相關的網絡實現增長。

但當我們開始談論估值時，情況就不那麼樂觀了。該股當前的市盈率為 49，反映了多年的卓越執行和持續增長，所有這些都建立在非凡的利潤率和龐大的收入基礎之上。為了強調英偉達的估值過高，考慮到截至目前其市值約為 4.2 萬億美元，使得公司的自由現金流收益率僅約為 2%。鑑於人工智能的潛力，達到這一估值當然是一個可能的結果。但這種估值留給供應短缺、競爭對手的反應、客户可能採取的去風險措施或人工智能支出暫停的失望空間較小。

那麼，現在應該買入這隻股票嗎？

英偉達的季度業績符合預期：快速的收入增長、卓越的利潤率、鉅額的自由現金流和自信的指引。此外，資產負債表和回購能力在回調時提供了支持。但風險顯然要求在投資者考慮出手之前降低估值。這些風險是顯著的，包括持續的中國限制、產品週期和客户組合變化可能帶來的波動，以及要求持續超越的估值。

如果你已經持有這隻股票並有長期投資的想法，這份報告是個好消息，可能有助於證明繼續持有股份的合理性。然而，對於新資金，我建議逐步建倉，而不是追逐——在波動中小心入場，同時讓基本面和指引隨着時間的推移發聲。