Guotai Haitong: The Federal Reserve's interest rate cuts extend the medium-term trend, and gold prices may fluctuate at high levels

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，美國就業數據爆冷，市場對美聯儲 9 月降息預期提升，流動性或邊際寬鬆。同時美關税政策，通脹方面存在不確定性，金價或高位震盪。工業金屬方面，靜待旺季需求的逐步修復，以及海內外宏觀方面利好釋出的提振，價格有望獲得向上動力。

國泰海通主要觀點如下：

週期研判：美國 8 月份就業數據意外爆冷，勞動力市場下行風險增加，市場預期美聯儲大概率於 9 月重啓降息，流動性或邊際寬鬆;同時美國關税政策、通脹方面仍存在着不確定性，金價或高位震盪運行。近期國內製造業景氣度略有上升，宏觀利好政策值得期待，工業金屬價格有望獲得向上動力。且進入傳統旺季，下游加工開工率已有所提升，靜待終端需求修復，同時供給端的擾動仍存，供需格局邊際向好，為工業金屬價格提供有力支撐。

貴金屬：關注美通脹對其利率路徑指引，價格或震盪。

美國 8 月非農就業人口超預期下降至 2.2 萬人 (前值 7.3 萬，預測 7.5 萬)，ADP 就業人數也意外下滑，同時失業率上升至 4.3%，美國就業市場下行風險增加，市場對美聯儲 9 月份降息的預期上升。此外，9 月 5 日。特朗普簽署行政令，調整關税生效範圍，包括將部分商品的對等關税降至零等。美關税政策存在不確定性，且流動性邊際寬鬆下，為金價提供支撐。此外，需關注即將披露的美國 8 月份通脹數據，博弈之下，貴金屬價格將呈現震盪。中長期看，美國聯邦政府債務風險仍存，美元地位面臨挑戰，全球貨幣體系重構下，黃金將會持續表現。

工業金屬：靜待旺季需求修復、以及宏觀利好提振價格。

宏觀方面，美國近期數據顯示其勞動力市場走弱，美聯儲 9 月降息的概率再度提升，流動性拐點將至。同時國內 8 月製造業 PMI 指數 +0.1pct 至 49.4%、景氣度有所上行，後續宏觀利好政策有望繼續釋出，需求預期逐步修復，為工業金屬價格提供向上動力。另外，目前仍處於淡旺季逐步切換階段，主要工業金屬下游的加工開工率有所提升，同時部分品種的供應端因檢修、季節性因素存在階段性的擾動，供需格局或邊際向好，為價格提供支撐。

風險提示：下游需求弱於預期、供給端大量釋放、美聯儲降息進程不及預期等。