President Donald Trump Just Made Stock Market History by Doing Something No Other President Has in 75 Years

一個多世紀以來，股市一直是財富創造的樂土。儘管其他資產類別也產生了正的名義回報，但股票在超長期的平均年回報率上是最高的。

然而，在華爾街建立財富並非沒有波折。股市修正、熊市甚至崩盤是投資者為進入這個長期繁榮機器所付出的代價。今年早些時候，我們目睹了這種波動性，基準 S&P 500(^GSPC -0.32%) 記錄了自 1950 年以來第五大兩天百分比下跌，同時標誌性的 道瓊斯工業平均指數(^DJI -0.48%) 和以增長為驅動的 納斯達克綜合指數(^IXIC -0.03%) 也出現了雙位數的下跌。

特朗普總統發表講話。圖片來源：官方白宮照片，由 Tia Dufour 拍攝，國家檔案館提供。

導致這種波動性加劇的主要催化劑是唐納德·特朗普總統。儘管他的政策和提案偶爾讓華爾街感到震盪，但特朗普也見證了一些股市歷史，完成了 75 年來沒有其他總統做到的事情。

特朗普總統完成了六位前任總統未能做到的事情

正如你可能注意到的，S&P 500、道瓊斯和納斯達克綜合指數在最近幾周都達到了創紀錄的收盤高點。

投資者對美聯儲在不到兩週內重新開始降息週期的可能性感到興奮。較低的利率往往會鼓勵借貸，這在企業層面上可以導致增加招聘、更多的創新支出以及併購活動的上升。

此外，圍繞人工智能（AI）的狂熱情緒也幫助提升了整體市場。根據一項估計，到 2030 年，人工智能可能為全球國內生產總值增加 15.7 萬億美元，這使其成為自 1990 年代中期互聯網普及以來最具顛覆性的技術創新。大多數 “七大巨頭” 成員在人工智能數據中心基礎設施上的激進投資正在推動投資者的樂觀情緒。

還有可能的是，特朗普的關税和貿易政策的不確定性將大部分成為過去。這可能是導致特朗普在八月份創造歷史時的主要催化劑。

在第二任總統的選舉年，八月份的股票從未如此高。

6 位總統中有 6 位在此期間下跌。 pic.twitter.com/Ej4CFwftNe

-- Ryan Detrick, CMT (@RyanDetrick) 2025 年 8 月 1 日

根據卡森集團首席市場策略師 Ryan Detrick 收集的數據，自 1950 年以來的六位第二任總統在其選舉年八月份都經歷了 S&P 500 的下跌。但隨着 S&P 500 在八月份上漲了 1.9%，特朗普打破了這一趨勢。

儘管見證這一股市歷史並不一定能預測未來，但考慮到 S&P 500、道瓊斯和納斯達克綜合指數在特朗普第一任期內的表現，這一點值得注意。

還不要打開香檳...

雖然樂觀主義者無疑享受了華爾街在過去五個月中展現的強勁表現，但現在打開香檳瓶有些為時尚早。儘管一些陰雲已經消散，但有兩個重大阻力直接阻礙了這輪牛市。

可以説，股市面臨的最突出問題是其歷史上昂貴的估值。儘管人工智能的崛起擴大了收益倍數並提高了大多數七大巨頭的增長預期，但無可否認的是，股票價格昂貴。

最好的同類估值指標是 S&P 500 的 Shiller 市盈率（P/E），也稱為週期調整市盈率（CAPE 比率）。

在 154 年的回測中，Shiller 市盈率的平均倍數為 17.28。最近，它超過了 39，標誌着歷史上第三昂貴的持續牛市。Shiller 市盈率在至少兩個月內超過 30 的先前實例，最終都伴隨着 S&P 500、道瓊斯和/或納斯達克綜合指數的 20% 或更大幅度的下跌。

S&P 500 Shiller CAPE 比率數據來自 YCharts。CAPE 比率 = 週期調整市盈率。

其次，我們不知道唐納德·特朗普的關税政策將對美國經濟產生什麼樣的全面影響。撇開美國法院仍在裁定特朗普的許多關税是否合法這一點，總統的政策有可能重新點燃美國的通貨膨脹率。

2024 年 12 月，四位紐約聯邦儲備經濟學家通過 Liberty Street Economics 發表的一項研究（《進口關税是否保護美國企業？》）指出，特朗普在 2018-2019 年的中國關税是未來可能發生的警示。

具體而言，他們指出，特朗普在第一任期內的中國貿易政策在輸出和輸入關税之間幾乎沒有區分。前者是對進口到國內的成品徵收的關税，而輸入關税是對用於在國內完成產品製造的組件徵收的關税。輸入關税可能使國內生產成本上升，並增加通貨膨脹。

儘管預計會有一定程度的通貨膨脹，但當價格上漲與我們最近幾個月所見的就業市場疲軟相結合時，可能為美聯儲的最壞情況鋪平道路：滯漲。

圖片來源：Getty Images。

從統計上看，股票一直是長期投資的絕佳選擇

不確定性和波動性是將資金投入華爾街不可避免的方面。儘管特朗普的關税不確定性和顯然昂貴的股市沒有快速解決方案，但歷史先例顯然有利於具有長期思維的投資者。

例如，Crestmont Research 的分析師每年更新一組數據，考察基準標準普爾 500 指數的滾動 20 年總回報（包括支付的股息），並追溯到 20 世紀初。儘管標準普爾在 1923 年才正式存在，但研究人員能夠追蹤其成分在 1900 年至 1923 年間在其他主要指數中的表現。這導致了 106 個滾動 20 年總回報數據的分析（1900-1919 年、1901-1920 年，依此類推，直到 2005-2024 年）。

Crestmont 發現，所有 106 個滾動 20 年期間都產生了正的年化回報。簡單來説，如果你假設在 1900 年至 2005 年之間的任何時刻購買了標準普爾 500 指數跟蹤指數並持有 20 年，你每次都會獲得正回報，包括股息。無論你是在經濟衰退、蕭條、戰爭、關税、滯漲、惡性通貨膨脹、疫情或其他任何你能想到的情境中持有，基準標準普爾 500 指數在 20 年後總是更高。

Bespoke Investment Group 還通過 2023 年 6 月在 X（前身為 Twitter）上的一篇帖子強調了股市週期的不成比例特性。

官方確認。新的牛市已被確認。

標準普爾 500 指數目前比 2022 年 10 月 12 日的收盤低點上漲了 20%。之前的熊市使該指數在 282 天內下跌了 25.4%。

閲讀更多內容請訪問 https://t.co/H4p1RcpfIn。 pic.twitter.com/tnRz1wdonp

-- Bespoke (@bespokeinvest) 2023 年 6 月 8 日

Bespoke 的分析師比較了自 1929 年 9 月大蕭條開始以來標準普爾 500 指數每個牛市和熊市的持續時間。這導致了 27 個獨立的牛市和熊市。

在一個極端，標準普爾 500 指數的熊市平均持續 286 個日曆天，約 9.5 個月。但當鐘擺向另一方向擺動時，牛市的持續時間約為熊市的 3.5 倍（1,011 個日曆天），在近 94 年的時間裏。

無論接下來一週、一個月或一年可能出現什麼不確定性，歷史先例非常明確，美國經濟和股市都預計會隨着時間的推移而增長。