The Best and Worst Part of Nvidia's Recent Earnings Report

人工智能（AI）芯片巨頭 Nvidia（NVDA -2.78%）最近公佈了其 2026 財年第二季度的強勁財報。Nvidia 不僅超出了華爾街的預期，而且公司的董事會還批准將 600 億美元加入其股票回購計劃，這將通過降低流通股數量來幫助提高每股收益。

儘管看起來數據強勁，但 Nvidia 的股票在發佈後反應不佳，股價下跌。最終，從財報中可以看到正面和負面的因素。有趣的是，我發現有一個方面既是 Nvidia 財報中最好的部分，也是最糟糕的部分。

中國仍然是一個重要變量

在第二季度，Nvidia 報告調整後的每股收益為 1.05 美元，營收為 467.4 億美元，均超出預期。Nvidia 還預計當前季度的營收將達到 540 億美元，約比華爾街預測高出 9 億美元。然而，投資者似乎對 Nvidia 的數據中心業務的表現略感不滿。儘管同比增長了 56%，但這一數字略低於預期。

圖片來源：Getty Images。

部分業績下滑源於 Nvidia 的 H20 芯片銷售下降，該芯片是其向中國企業銷售的，符合之前的政府限制。由於國家安全問題，該公司無法向中國銷售其最先進的芯片，特別是關於中國可能利用這些 AI 能力進行的建設。

這些擔憂在特朗普政府期間加劇，今年早些時候要求 Nvidia 在向中國銷售時必須獲得出口許可證。在今年第一季度，Nvidia 因之前積壓的庫存和採購承諾而計提了 55 億美元的費用。

Nvidia 首席執行官黃仁勳似乎在與特朗普總統的談判中取得了進展，達成協議，如果能夠在中國銷售，公司將把 15% 的中國銷售額上交給美國政府。Nvidia 還 reportedly 正在開發一種縮小版的 Blackwell 芯片，這種芯片比 H20 芯片更先進，政府可能會允許該公司在中國銷售。然而，就在財報發佈前，媒體報道稱 Nvidia 已指示其供應商停止生產 H20 芯片，因為中國政府告知國內公司出於自身安全考慮要避免使用 Nvidia 的芯片。

公司在財報電話會議上指出，如果地緣政治問題得到解決，Nvidia 在當前季度可能會從 H20 芯片銷售中獲得額外的 20 億到 50 億美元的收入。但目前，這並未計入公司的指導中。此外，黃仁勳表示，如果我們能夠用具有競爭力的產品解決中國市場，2025 年的機會將是 500 億美元。他繼續説道：“如果今年是 500 億美元，你會期望它每年增長 50%，因為全球其他地區的 AI 市場也在增長。”

上行潛力

本季度最糟糕的部分可能是 Nvidia 不得不暫停 H20 芯片生產的消息，以及看到中國政府告知當地公司避免使用 Nvidia 的芯片。然而，Nvidia 最終能夠在中國銷售其產品，甚至可能銷售比之前更先進的芯片的可能性似乎是真實存在的。

在我看來，這在某種程度上也是本季度最好的部分，因為該公司和股票在沒有來自中國的收入的情況下表現良好，這顯然是重要的。雖然政府對在中國銷售美國芯片持保留態度，但它可能更希望美國公司而非中國公司來銷售這些芯片。《華爾街日報》最近報道，阿里巴巴 正在研發一種芯片，以填補 H20 芯片留下的空白。雖然中國公司目前沒有與 Nvidia 相同的芯片能力，但這種情況可能會在未來發生變化。

因此，最終在一個快速增長的市場中重新點燃業務的機會，年收入增長的機會達到數百億美元，是 Nvidia 最近一個季度和近期未來前景中最令人興奮的部分。Nvidia 目前的交易價格約為未來收益的 38 倍，超過了其五年平均的 34.4 倍。

這並不便宜，尤其對於這樣一家大公司。然而，考慮到收入預計將繼續以健康的速度增長，以及來自中國的潛在上行空間，我認為投資者可以繼續購買該股票，儘管在股票估值偏高的情況下，定投可能是目前最佳策略。