Lululemon's Q2 EPS exceeded expectations, lowered full-year performance forecast, and fell 15% in after-hours trading | Earnings Report Insights

Lululemon 大幅下調了業績預期，連續第三個季度令投資者失望。

9 月 4 日，Lululemon 公佈業績報告，每股收益 3.10 美元超出2.87 美元的預期，但這個"驚喜"很快被收入端的疲軟所掩蓋。

25.3 億美元的營收略低於25.4 億美元的預期，而 1% 的同店銷售增長更是遠低於 3.7% 的預期、連續三個月低於分析師預期。

更令人擔憂的是管理層對未來的悲觀預期。全年收入指引範圍大幅下調至108.5-110 億美元，意味着年增長率將從此前的兩位數跌至 2-4%。具體財報要點：

• 財務表現：Q2 每股收益 3.10 超預期，但營收25.3 億美元略低於預期；同店銷售僅增長 1%，遠低於預期 3.7%。
• 業績指引大幅下調：全年營收指引從 111.5−113 億美元下調至108.5-110 億美元；每股收益從 14.58−14.78下調至12.77-12.97，與華爾街 14.45 美元的普遍預期相去甚遠。
• 關税衝擊嚴重：預計 2025 年關税將削減毛利潤 2.4 億美元，2026 年運營利潤受損2.4 億美元，2026 年運營利潤受損3.2 億美元。
• 區域表現分化：作為核心市場的北美地區同店銷售下滑 4%，中國市場強勁增長 17%，其他國際市場也增長了 12%。管理層承認美國市場的產品創新停滯，變得 “乏味” 和 “可預測”。
• 品牌護城河受挑戰：面臨"平替文化"衝擊，低價競品威脅高端定位。

新冠疫情期間，Lululemon 的收入在四年內增長了 140%，但強勁的增長勢頭已然消散 Alo Yoga 和 Vuori 等新興競爭對手正在搶佔市場份額。與服裝行業的其他公司一樣，Lululemon 也在努力平衡關税成本並維持盈利。

截至週四美股收盤，Lululemon 股價今年已經累跌 44.65%。而在財報公佈後，Lululemon 盤後延續年內頹勢，大幅下挫超 15%。

Lululemon 最大的資產，品牌溢價能力正面臨前所未有的挑戰。

所謂的"平替文化"不再是小眾現象，而是成為主流消費趨勢。Costco 的 Kirkland 瑜伽褲售價 16 美元，亞馬遜 Essentials 不到16 美元，亞馬遜 Essentials 不到20 美元，都在模仿 LULU 價值 98 到 118 美元的 Align 系列。

雖然公司已提起訴訟，但消費者習慣的轉變趨勢是明確的。

在關税和通脹壓力下，消費者越來越願意選擇替代品。一個曾經以排他性定義的品牌，現在面臨稀釋的風險，即使忠實消費者也開始對定價表達不滿。

CEO Calvin McDonald 在財報電話會議中承認了產品層面的問題：

我們讓產品生命週期運行得太長了，我們的休閒產品已經變得乏味，無法與顧客產生共鳴。

關税政策的變化正在重塑 Lululemon 的成本結構。

公司約 40% 的產品在越南製造，近 30% 的面料來自全球製造大國，這使其完全暴露在新關税政策的衝擊下。

特別值得注意的是美國"最低限額豁免"政策的取消。

CFO Meghan Frank 透露，這一政策變化將佔到全年關税相關利潤下滑 2.2 個百分點中的 1.7 個百分點。這意味着公司此前通過從加拿大向美國電商訂單發貨來規避關税的策略徹底失效。

面對成本壓力，管理層正考慮選擇性提價和供應商重新談判，但分析師普遍質疑該品牌能否在不進一步抑制需求的情況下轉嫁成本。

唯一的慰藉：堅如磐石的資產負債表

在盈利能力面臨重壓之際，Lululemon 的財務健康狀況是投資者唯一的慰藉。

公司手持 13.3 億美元現金，債務為 17.1 億美元，債務權益比僅為 39.8%，處於非常健康的水平。

20.3 億美元的經營現金流和 11.8 億美元的自由現金流為其提供了抵禦經濟衰退和進行戰略調整的充足彈藥。

儘管庫存同比增長了 15%，但這部分是由於在關税實施前進行的 “戰略性備貨”，以鎖定較低成本。

此外，公司的盈利效率指標仍然穩健：股本回報率（ROE）高達 42.5%，資產回報率（ROA）為 22%，均遠超耐克等競爭對手。毛利率即便有所下滑，依舊高達 58.5%。

總而言之，Lululemon 正站在一個關鍵的十字路口。它擁有一個足以抵禦風暴的強大財務基礎，但其核心市場的增長引擎已經熄火，品牌溢價正受到前所未有的挑戰，外部的關税壓力則進一步擠壓其利潤空間。