Buffett's bet ten years ago encountered setbacks? The $46 billion merger comes to an end, Kraft Heinz decides to split and restructure

卡夫亨氏（Kraft Heinz）週二宣佈將拆分為兩家獨立上市公司，標誌着十年前由巴菲特主導的 460 億美元併購正式落下帷幕。

此次拆分旨在簡化業務結構，提升品牌資源配置和盈利能力，回應持續的業績壓力和行業變革。卡夫亨氏股價在消息公佈後波動有限，但過去一年已累計下跌 21%，反映出市場對其增長前景的擔憂。

此次重組將把卡夫亨氏分為專注於醬料、調味品和即食餐食的 “全球味覺提升公司”，以及以 Oscar Mayer、Lunchables 等雜貨品牌為主的北美雜貨公司。交易預計於 2026 年下半年完成，需獲得監管批准。

這一決定不僅終結了 2015 年卡夫與亨氏的合併，也凸顯了傳統食品巨頭在消費趨勢變化、健康訴求上升和通脹壓力下的轉型困境。巴菲特本人曾坦言對卡夫亨氏的投資 “在多個方面判斷失誤”，而另一個大股東 3G Capital 已於 2023 年退出持股。

拆分方案細節：兩大業務板塊獨立上市

根據公司公告，卡夫亨氏將通過免税分拆的方式，成立兩家獨立上市公司。

• 第一家公司將專注於醬料、調味品和即食餐食，旗下包括亨氏番茄醬、卡夫通心粉奶酪等核心品牌，年銷售額約 154 億美元。
• 第二家公司則聚焦於北美雜貨業務，涵蓋 Oscar Mayer 熱狗、Lunchables 等品牌，年銷售額約 104 億美元。

公司 CEO Carlos Abrams-Rivera 將出任新雜貨公司的首席執行官，另一家公司的 CEO 正在全球範圍內物色。兩家新公司的名稱將在後續公佈。

卡夫亨氏表示，拆分將有助於各自聚焦核心市場和品牌，提升運營效率。公司預計拆分將帶來約 3 億美元的額外運營成本，但承諾維持現有分紅水平，併力爭保持投資級信用評級。

市場普遍關注拆分後兩家公司的獨立表現及潛在併購機會。分析人士指出，隨着行業整合加速，卡夫亨氏新設兩家公司未來或成為收購目標。

合併十年後，一切又回到原點？

2015 年，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋與 3G Capital 推動卡夫與亨氏合併，打造出全球最大的包裝食品公司之一。彼時，激進的成本削減和規模效應被寄予厚望。

然而，隨着消費者對健康、天然食品需求上升，以及新型減重藥物和通脹壓力影響消費習慣，卡夫亨氏的傳統產品線逐漸失去吸引力。

卡夫亨氏市值自 2017 年高點以來已縮水約 70%。2019 年，巴菲特公開承認對卡夫亨氏的投資 “在多個方面判斷失誤”，伯克希爾·哈撒韋當年對該項投資計提了 30 億美元減值。3G Capital 則已於 2023 年完全退出卡夫亨氏。

健康消費觀念興起，促使食品巨頭加速重組

卡夫亨氏的拆分並非孤例，近年來，全球包裝食品行業正經歷深度重組。

2023 年，Kellogg 將其穀物業務和零食業務分別剝離為 WK Kellogg Co.和 Kellanova。

2024 年，Mars 宣佈以近 360 億美元收購 Kellanova，意大利糖果巨頭 Ferrero 則以 31 億美元收購 WK Kellogg。

行業分析人士認為，隨着健康意識提升和消費升級，傳統食品巨頭不得不通過資產重組、聚焦高增長品類以應對市場壓力。美國衞生與公眾服務部部長 Robert F. Kennedy Jr.也呼籲減少超加工食品消費，推動企業調整產品結構。