The market faces an "unusual" non-farm week: Will the Federal Reserve's personnel shake-up and the August employment report set the tone for a rate cut in September?

智通財經 APP 獲悉，未來一週，美國投資者將迎來四個交易日，同時也將迎來一份關鍵的非農就業報告——這是自 7 月就業數據大幅修正、美國勞工統計局高層突發人事變動震驚市場以來的首份就業報告。

對投資者而言，8 月非農就業報告的重要性，源於其對美聯儲政策決策的關鍵影響。然而，截至本週結束時，美聯儲理事會的最終成員構成仍存在極大不確定性。

上週，特朗普試圖將美聯儲理事庫克從理事會中免職。庫克對這一決定提出異議，週五舉行的聽證會使得該任免事宜陷入法律僵局。此外，參議院還定於本週就特朗普提名的人選舉行聽證會，以填補理事會的一個臨時空缺席位。

除月度非農就業報告外，勞動力市場數據仍是本週焦點：職位空缺報告與 ADP 私營部門就業人數增長數據將分別於週三和週四發佈。

製造業與服務業的關鍵指標也將登場，為繁忙的經濟數據周畫上句號。財報方面，隨着市場進入第二季度與第三季度財報季之間的空窗期，道指成分股賽富時 (CRM.US)、博通 (AVGO.US)、Lululemon(LULU.US)、DocuSign(DOCU.US) 及梅西百貨 (M.US) 將公佈業績;值得關注的是，Figma(FIG.US) 也將發佈其上市後的首份財報。

上週美股收盤變動不大：週四，市場對美國經濟的樂觀情緒推動股指創下歷史新高;但週五 (當週最後一個交易日)，通脹數據不及預期引發小幅失望情緒，導致股市回落。

儘管如此，主要股指仍實現了連續第四個月上漲。其中，標普 500 指數於週四首次收於 6500 點上方，標誌着市場正式進入 2025 年第三季度的最後一個月。

審視 “異常” 勞動力市場

7 月，美國勞動力市場已顯現放緩跡象——而這僅僅是素來平穩的經濟政策領域迎來動盪一月的開端。

7 月美國經濟新增 7.3 萬個就業崗位，同時 5 月和 6 月的就業數據修正後，此前公佈的超 25 萬個新增就業崗位被下修歸零。該報告發布後，特朗普免去了埃裏卡・麥肯塔弗的美國勞工統計局局長職務。

市場預計，8 月美國經濟將新增 7.3 萬個就業崗位，失業率或升至 4.3%。

8 月 22 日，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾經濟研討會的關鍵政策演講中暗示，美聯儲可能在 9 月的政策會議上開始降息，並提及美國勞動力市場存在 “異常平衡”。

鮑威爾表示：“儘管勞動力市場看似處於平衡狀態，但這種平衡頗為特殊——它是勞動力供給與需求雙雙顯著放緩的結果。”

他進一步補充：“這種非同尋常的局面意味着，就業市場面臨的下行風險正在上升。一旦這些風險成為現實，可能會迅速以裁員大幅增加、失業率攀升的形式顯現。”

對美國勞動力市場健康狀況的擔憂，似乎促使鮑威爾傾向於支持美聯儲降息。此前，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 已有兩名委員支持這一舉措，而本週這一陣營預計還將擴大。

參議院銀行委員會定於週四就斯蒂芬・米蘭的提名舉行聽證會，米蘭是特朗普提名的人選，將接替 8 月 8 日從美聯儲理事會辭職的庫格勒。若米蘭如預期般通過參議院批准，那麼在 9 月 16 日美聯儲下次政策會議召開時，又將多一位可能支持更激進降息政策的聲音。

不過，美聯儲理事庫克是否能出席此次會議，目前仍不明朗。

上週，因特朗普以涉嫌抵押貸款欺詐為由將其免職，庫克對總統提起訴訟。在週五的法庭聽證會上，法官暫未作出裁決。

儘管圍繞庫克、特朗普與美聯儲的法律風波沸沸揚揚，但預計短期內不會影響今年的利率走向——市場普遍認為，降息仍是大概率事件。

然而，正如 Mohamed El-Erian 本週早些時候在一篇專欄文章中所指出的，美聯儲獨立性根基出現的裂痕，已開始逐漸顯現。

“七巨頭” 繼續主導市場

隨着第二季度財報季基本落幕 (標普 500 指數成分股中約 98% 的公司已公佈業績)，目前市場的一大特徵愈發清晰：“七巨頭” 仍牢牢掌控着市場主導權，這七家公司分別是蘋果 (AAPL.US)、亞馬遜 (AMZN.US)、谷歌 (GOOGL.US)、Meta(META.US)、微軟 (MSFT.US)、英偉達 (NVDA.US) 及特斯拉 (TSLA.US)。

FactSet 分析師 John Butters 上週五發布的數據顯示，第二季度 “七巨頭” 的盈利增長率達 26.6%，遠超標普 500 指數中其餘 493 家公司同期 8.1% 的盈利增速。

其中，Meta、微軟、亞馬遜與英偉達的業績貢獻，在該季度標普 500 指數盈利增長的前六大貢獻者中佔據四席。

唯一打破科技巨頭 “包攬局面” 的是福泰製藥 (VRTX.US) 與華納兄弟探索頻道 (WBD.US)：福泰製藥本季度淨利潤從去年同期的虧損 36 億美元轉為盈利 10.3 億美元;華納兄弟探索頻道則從去年同期虧損近 100 億美元，轉為盈利 16 億美元。

Butters 在報告中指出，分析師預計 “七巨頭” 未來幾個季度的盈利增速將放緩，而標普 500 指數其餘成分股的盈利增長則有望在 2026 年初重新加速。

這兩項數據從側面解釋了為何自 4 月中旬市場觸底以來，美股反彈態勢能如此穩健。

4 月 9 日，特朗普排除了加徵關税的最壞情況，這成為支撐股市上漲的直接利好因素。但除此之外，無論是標普 500 指數中最受關注的龍頭公司，還是其餘知名度較低的成分股，其基本面均已有所改善。

長期來看，盈利增長是決定股價走勢的核心因素;而短期而言，盈利增長的 “變化速率” 對股價的影響更為關鍵。

第二季度財報季開啓之初，投資者曾擔憂該季度盈利增速會較一季度大幅放緩。但當財報季接近尾聲時，市場發現實際放緩幅度遠不及預期。

從 6 月 30 日至上週五收盤，標普 500 指數累計上漲 5%。