CATHAY PAC AIR Tong "debut" semi-annual report: Revealing the next steps for deep integration

國泰君安和海通證券的合併是 2025 年證券業第一大事件。而國泰海通最新發布的半年報也觸及了這個重要問題。

國泰海通此次的半年報在整個證券業幾乎是 “壓軸公佈”，發佈時間在 8 月 29 日晚間。

半年報的發佈直接觸及了三個引發外界高度關注的話題：

1、 整合後半年報 “首秀” 業績如何？

2、 誰在行業內業績領跑？

3、未來核心業務與重要子公司的 “深度整合” 進展方向？

而最終，這三個話題都在此輪半年報中得到了解讀？

歸母淨利潤暴增 200% 以上

半年報顯示，2025 年上半年，國泰海通營業收入 238.72 億元，同比增加 77.71%；歸屬於母公司所有者的淨利潤 157.37 億元，同比增加 213.74%。

深入具體業務可以發現：

國泰海通經紀業務手續費淨收入同比增加 26.55 億元，增幅 86.27%，主要是股基交易量同比增加，以及吸收合併海通證券使得代理買賣證券業務規模擴大；

資產管理業務手續費淨收入同比增加 6.57 億元，增幅 34.20%，主要是吸收合併海通證券使得資產管理和基金管理規模增長；

利息淨收入同比增加 21.44 億元，增幅 205.43%，主要是吸收合併海通證券新增租賃業務，以及融資融券和其他債權投資利息收入增加；

投資收益同比增加 96.64 億元，增幅 318.23%，主要是交易性金融工具投資收益增加；

公允價值變動損益同比減少 51.27 億元，降幅 241.75%，主要是衍生金融工具公允價值變動。

總體來看，整合後業務和實力的擴增確實給國泰海通業績以重要貢獻，而期間公司自營投資業務明顯沒有過於激進，折讓公司的投資收益和衍生品損益的變化呈現了此起彼伏的情況。

投行業務排名全面領先

國泰海通自己總結稱：2025 年上半年，公司主要業務分部收入明顯增長，一方面吸收合併海通證券後，公司業務規模擴大，另一方面，公司把握市場契機，全面推動零售、機構和企業三大客户服務體系建設，鞏固提升核心競爭優勢，各項業務穩步發展。

財富管理分部營業收入 97.72 億元，同比增加 92.35%，上半年市場股基交易量增長，公司持續推進高質量拓客，產品保有和資產配置規模顯著增長。

投資銀行分部營業收入 14.10 億元，同比增加 20.47%，公司深耕重點行業，投行主要業務排名全面領先。

機構及交易分部營業收入 68.61 億元，同比增加 55.54%，公司較好把握市場機遇，豐富投資品種，客户服務能力不斷增強。

投資管理分部營業收入 30.78 億元，同比增加 44.26%，公司加強投研能力建設，管理資產規模持續增長。

融資租賃分部營業收入 21.09 億元，佔營業收入的 8.83%，營業利潤率 42.66%，主要系並表海通恆信所致。

可以看到，國泰海通的營收、淨利潤的增長，有選擇（吸收合併）的因素，也有努力（把握市場契機）的因素。

各項指標業內誰在領跑？

隨着國泰海通半年報發佈，業內大型公司的具體業績指標排名也逐步揭曉。

從淨利潤指標觀察，2025 年上半年，國泰海通實現歸屬於母公司所有者的淨利潤 157.37 億元，中信證券實現歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣 137.19 億元，淨利潤這個環節，國泰海通的表現全行業領跑。

從扣非淨利潤看，國泰海通的淨利潤中，報告期內集團因吸收合併海通證券產生負商譽 79.64 億元，計入營業外收入，該非經常性損益對集團合併利潤產生重大影響，扣非歸母淨利潤為 72.79 億元，低於華泰證券的 74.56 億元，也不如中信證券的 135.71 億元，扣非淨利潤中指標裏，中信證券領先。

總資產排名方面，半年報國泰海通資產總額為 18046.19 億元，較上年末增加 72.24%。中信證券半最新披露的資產總額為 18077 億元，兩者遙遙領先於排名其後的華泰證券、銀河證券，所以，在資產總額的排名上，中信證券領先全行業。

可以想見，大型公司在本輪牛市中的各自努力表現，將會帶來未來券業格局的重構，而國泰海通勢必是其中重要一極。

國泰海通深度整合將 “一事一策”？

對於市場最為關注的報告期內重大資產重組整合的具體進展情況，國泰海通的半年報也有提及。

半年報提及，2025 年 3 月 14 日，公司完成合並重組股權交易交割；由於本次合併重組涉及的業務範圍大、客户面廣，公司積極按照監管要求，謀劃新戰略、新文化，持續推進在業務、管理和系統平台等方面的整合融合工作。

交割日後，公司選舉新一屆董事會成員，聘任合併後的公司管理層，重塑公司組織架構，及時完成人崗匹配，第一時間換領證照並完成證券交易所會員名稱變更；成功舉行重組更名上市儀式、掛牌成立大會等，實現公司平穩順利開局。

在業務整合方面，完成業務資質與額度承繼，統一客户管理標準、展業規範，完成交易投資主要資產遷移，上線新官網、新官微、新版客户端，以新名稱對外經營展業，加速實現客户服務統一。在管理整合方面，率先實施合規風控的一體化運作，更新 600 餘項制度，進一步強化財務資債管理；上線新辦公系統，有力提升運營管理的一體化、集約化水平。在子公司整合方面，研究論證以不同形式解決子公司同業競爭、“一參一控” 等問題，率先啓動國泰海通資管整合，持續推動全面融合發展。

積極籌備法人切換。成立工作專班，保持與監管機構的密切溝通，系統謀劃、積極籌備法人切換與客户遷移等工作，順利完成法人切換方案制定、仿真和全網測試，為後續交易單元切換、海量客户遷移和系統平台全方位融合統一奠定堅實基礎。本次合併重組後，合併後的公司具備更加雄厚、穩健的資本實力，更加專業、綜合的服務能力，並有望實現更集約、高效的運營管理，從而不斷釋放整合融合效能，持續激發公司高質量發展動力與活力。

下半年繼續深化整合融合

對於下一報告期的經營計劃及經營目標，國泰海通證券表示，為達到目標擬採取的策略和行動，2025 年是公司實施改革深化提升行動方案的決勝之年，更是公司完成合並重組交易、立足新起點邁向新徵程的開局之年。

下半年，將錨定打造具備國際競爭力與市場引領力的一流投資銀行的願景目標，推進整合融合和高質量發展，進一步凝聚最大的共識與合力，把握市場有利機遇，加快釋放合併效能，全力實現各項年度目標任務。

就下半年的重點任務來看，一是繼續深化整合融合。持續推動業務融合與管理融合，順利實現法人切換，按序推進子公司融合。二是堅持客户至上，全面增強系統競爭優勢。三是持續深化改革，着力提升管理賦能水平，突出人力資源管理市場化導向，強化整合工作的意識與效果評估，發揮戰略管理和數字科技創新驅動作用，加強營運和財務集中統籌和協同共享，主動籌劃資產負債經營，堅守合規風控底線，強化子公司管理制度建設和垂直管控。

每 10 股分紅 1.5 元

國泰海通證券還公告了中期分紅方案。

經該公司 2024 年年度股東大會授權及第七屆董事會第六次會議決議，公司 2025 年中期利潤分配方案如下：

國泰海通 2025 年中期利潤分配採用現金分紅的方式，以分紅派息的股權登記日公司總股本扣除公司回購專用證券賬户持有股份後的股本總額為基數，向 A 股股東和 H 股股東每 10 股分配現金紅利 1.5 元（含税）。

擬分配的現金紅利總額為 26.27 億元（含税），佔 2025 年上半年合併口徑歸屬於母公司所有者淨利潤的 16.69%（佔扣除非經常性損益後合併口徑歸屬於母公司所有者淨利潤的 36.09%）。