NRR rose for the first time after declining for 13 consecutive quarters, Snowflake transformed into an "AI data platform," and enterprise customers "have no AI without data."

在经历 13 个季度 NRR 持续下滑后，云数据平台公司 Snowflake 终于迎来转机。

最新财报显示，Snowflake 的净收入留存率（NRR）从 124% 回升至 125%，产品收入增长也从 26% 加速至 32%，标志着其向 AI 数据平台的转型初见成效。

据追风交易台消息，美银分析师 Brad Sills 在最新研报中指出，这一业绩改善主要源于 Snowflake 在核心分析市场的强劲表现，这一业绩验证了 Snowflake 正在向大型企业级真正 AI 数据平台转型的判断，为后续更大规模的扩张交易奠定基础。

摩根士丹利分析师 Sanjit K Singh 领导的团队还在报告中指出，这一系列积极信号的背后，是 Snowflake 的战略定位正精准契合当前企业最大的痛点：没有统一、高质量的数据，就无法有效发展 AI 能力。

随着企业客户将 Snowflake 视为囊括数据分析、数据科学、协作乃至 AI 等多种工作负载的基础设施，公司有望受益于快速增长的可触达市场，其市场竞争地位和长期增长潜力正在被重估。

华尔街见闻此前提及，NRR 正成为甄别 AI 软件公司的关键试金石，其超过 100% 不仅体现老客户增购与产品粘性，更是 AI 价值兑现的有力证明。

最新财报中，Snowflake 的 NRR 在经历了长达 13 个季度的连续下降后，本季度首次录得环比增长，由 124% 微升至 125%。

美银指出，尽管 Snowflake 在大力推广其 AI 和数据科学等新工作负载，但其传统的、赖以起家的核心分析业务依然是公司增长的坚实引擎，NRR 的走强主要得益于其核心数据分析业务中稳固的客户扩展交易。

大摩表示，这一增长不仅源于客户向云端迁移，更关键的是，企业认识到若无现代化的数据基础，其 AI 雄心便无法实现。

因此，企业正在积极投资数据现代化和转型计划。大摩报告显示，约有 6100 名客户（占客户群的 50%）每周使用 Snowflake 的 AI 服务，AI 影响了第二季度 50% 的新客户获取。

公司的产品收入增长也出现显著提速，同比增长率从 26% 加快至 32%。报告指出，新客户增长率也稳定维持在 18% 的水平。

这些数据共同描绘了一幅健康的增长图景：Snowflake 不仅在吸引新客户，也在驱动现有客户增加消费，从而扭转了关键指标的下滑趋势。

Snowflake 本季度的强劲表现，更深层次的原因在于其市场定位的成功演变。

美银强调，市场对 Snowflake 的看法正在改变，不再将其仅仅视为一个数据仓库，而是看作一个能够处理分析、数据科学、协作和 AI 等多种工作负载的综合性 “数据平台”。

这种定位的转变使其在竞争中脱颖而出。报告认为，客户最初可能因为其核心分析能力而选择 Snowflake，但计划在未来增加其他工作负载，这为公司带来了更大的客户扩展空间和增长潜力。

美银明确指出，第二季度的业绩验证了这一观点，即 Snowflake 正在向成为大型企业中真正的 “数据平台” 迈进。

美银指出，强劲的自由现金流（FCF）是 Snowflake 财报中的另一大亮点。报告称其为 “大型股软件中增长最快的自由现金流复合者”，并预计到 2026 财年的两年复合年增长率（CAGR）将达到 31%。

基于 2026 财年预期自由现金流的 58 倍市盈率，美银将 Snowflake 的目标价上调至 280 美元。美银解释称，考虑到其增长的持久性和在 AI 软件市场的牵引力，这一估值溢价 “并非不合理”，因为大型股软件同行的市盈率约为 28 倍，增长率仅为 23%。

大摩也认为，尽管估值并不便宜，但Snowflake 仍是数据转型主题的最佳投资标的，这一主题预计将成为 2026 年及以后的最高优先级预算计划之一。