NVIDIA's financial report reveals concerns over customer concentration, with two major clients contributing nearly 40% of revenue

智通财经 APP 获悉，美国人工智能芯片巨头英伟达 (NVDA.US) 在最新财报文件中披露，其营收高度集中于少数客户。公司在周三向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的二季度文件显示，仅有两家客户便贡献了英伟达 7 月季度总营收的 39%。

其中，“客户 A” 占总营收的 23%，“客户 B” 占 16%。这一比例明显高于去年同期，当时前两大客户分别贡献 14% 和 11% 的销售额。该披露再度引发市场对英伟达是否过度依赖少数大客户的讨论，尤其是微软、亚马逊、谷歌和甲骨文等云计算巨头。

英伟达首席财务官 Colette Kress 表示，大型云服务提供商约占公司数据中心收入的 50%。在本季度，数据中心业务已占英伟达整体营收的 88%，是公司增长的核心驱动力。英伟达在文件中坦言：“我们在某些时期曾从少数客户中获得了大量收入，这一趋势可能会持续。”

不过，英伟达并未透露客户 A 和客户 B 的具体身份。值得注意的是，这两家被列为 “直接客户”，即并非最终使用者，而是从英伟达采购芯片，再将其装配至系统或电路板后转售给数据中心、云服务商或终端客户的企业。这类直接客户包括富士康、广达等 ODM/OEM 厂商，以及戴尔 (DELL.US) 等系统集成商或分销商。与此同时，云计算公司、互联网企业及其他企业客户则被归类为 “间接客户”，英伟达只能通过订单与内部销售数据推算其贡献。

文件还显示，有两家间接客户分别贡献了超过 10% 的总营收，主要通过客户 A 和客户 B 采购系统。此外，一家未具名的 “人工智能研发公司” 也通过直接和间接渠道为英伟达贡献了可观收入。这使得外界对英伟达的客户结构更加扑朔迷离。

分析师普遍认为，未来英伟达的成长空间将与全球云计算资本开支密切相关。汇丰银行分析师 Frank Lee 在周四的研报中指出：“除非 2026 年云服务商资本支出预期进一步明朗，否则短期内英伟达盈利上行空间和股价催化剂有限。” 他对英伟达维持 “持有” 评级。

面对质疑，英伟达管理层强调，公司需求已超越传统云服务商。Kress 在财报电话会上指出，除云计算巨头外，企业用户、“新型云服务商”、以及海外政府采购的 “主权 AI” 项目，正在共同推动公司增长。今年英伟达预计将在主权 AI 领域录得 200 亿美元收入。

首席执行官黄仁勋则在投资者交流中提出更宏大的愿景：到本世纪末，全球 AI 基础设施市场规模有望达到 3 至 4 万亿美元。英伟达不仅能在价值 500 亿美元的 AI 数据中心中拿下约 70% 的成本份额，还将在 GPU 之外的其他芯片上获利。他称，前四大超级云厂商的资本开支在过去两年已翻倍，今年预计达到 6000 亿美元，而更多企业和海外云服务商也正在加入 AI 算力扩张。