The "neglected" Japanese stocks are rising, and foreign capital is pouring in

由於避險資金撤出美國，日美關税協議好於預期，以及市場對 “公司治理改革” 的信心顯著增強，日股迎來 “忍者式” 反彈。

截止週二收盤，日本東證指數儘管本週回調了約 1%，但自 4 月 7 日後低點以來，該指數累計大漲超 34%，並於 8 月 8 日首次突破 3000 點，成為全球表現最亮眼的主要股指之一，且明顯跑贏歐洲 Stoxx 600 指數 19.5% 的漲幅和美國標普 500 指數 33% 的漲幅。

行情的起點可以追溯到今年 4 月初，據央視新聞，當地時間 4 月 2 日，特朗普在白宮簽署兩項關於所謂 “對等關税” 的行政令，宣佈美國對貿易伙伴設立 10% 的 “最低基準關税”，並對某些貿易伙伴徵收更高關税。

特朗普再掀關税風波，引發全球市場恐慌，但隨後因為美日快速達成貿易協議，大大緩解了日本出口導向型企業的壓力，為市場注入信心，最終推動東證指數一路上揚，在 8 月成功站上 3000 點關口。

據央視新聞，美日就關税問題達成一致。根據協議內容，美國將對包括汽車在內的日本商品統一徵收 15% 關税，低於此前特朗普威脅的 25% 税率。作為交換，日本承諾設立規模高達 5500 億美元的基金用於對美直接投資，投資方向將由美方主導。

外資大舉回流，家庭資金也開始覺醒

從資金層面看，日股這波上漲並非由某一類資金推動，而是多方參與。

Astris Advisory Japan 的日本策略師 Neil Newman 表示，日股這波上漲和 2024 年那一波 “出口股主導的短期拉昇” 有本質不同。此次外資、日本本土機構和散户三方資金同時入場。

數據顯示，外資自 4 月初 “對等關税” 後持續淨流入，截至目前已累計買入高達 357 億美元日本股票，包括橋水在內的全球頂級基金紛紛調倉佈局日股。

高盛日本策略師 Bruce Kirk 表示，日本東證指數的飆升正是一波由非日本投資者主導的反彈典範。過去幾個月幾乎持續不斷的外資淨流入，正是推動自 4 月以來這波 ‘忍者式隱形反彈’ 的關鍵力量。

與此同時，日本家庭投資也悄然轉向股市。2024 年日本政府擴大 NISA 免税投資賬户覆蓋範圍，激發了居民配置股票的興趣。截至去年底，日本家庭持有的金融資產超過 14 萬億美元，其中一半仍停留在現金或存款中。

Robeco 亞太區股票主管 Joshua Crabb 指出，隨着通脹迴歸和工資三十年來首次上漲，日本儲户現在有理由重新調整資產配置：

“如果人們認為日本告別了通縮，大量原本配置在債券和現金中的資金，很可能將湧入股市。”

“日本經濟不會出現大幅躍升，但通脹重回之後，日本人的資產配置是否會發生重大變化？答案是肯定的。”

公司治理改革見效，估值邏輯重塑

估值層面，日本市場目前的整體市盈率已接近過去投資者 “容忍的上限”，但 Jefferies 策略師 Shrikant Kale 認為，隨着日本企業結構持續優化，這一 “估值上限” 也正在被重新定義。

Ninety One 亞太投資經理 Charlie Linton 指出，日本的公司治理改革 2012 年啓動，但直到 2023 年東京證券交易所啓動 “公開點名” 政策落地後，才真正開始奏效。那些未達治理標準的企業被列出清單，這一強制機制倒逼改革落地，部分 “沉睡價值” 開始被市場重新認識。

日本資管機構 Asset Management One 的 Oleg Kapinos 表示，公司治理改革這一趨勢將長期持續。

還有投資者表示，如果日本企業能專注於最賺錢的業務，其龐大資產中的工業股將藴含巨大機會。例如，日本最大國防承包商三菱重工今年股價上漲近 70%，因市場預期其將受益於國防支出上升及管理效率提升。

正如 Jefferies、Ninety One 等機構所強調的，儘管日本經濟並未進入 “爆發式增長” 階段，但資產端的變化已足夠驅動市場再評級。