Zhitong Hong Kong Stock Analysis | The Independence of the Federal Reserve is Questioned, Gold Gains Momentum, and AI-Friendly Policies Resurface

【解剖大盤】

隔夜美股三大指數均出現調整，歐洲也出現麻煩，法國總理貝魯已決定就其大幅削減預算的計劃啓動不信任投票，但三個主要反對黨均稱不會支持該投票。法國股市領跌歐洲，法國 CAC 40 指數下跌超過 2%。港股昨日發力過猛，今天調整一下也正常。收盤跌 1.18%。

華爾街對美聯儲降息的樂觀情緒還沒捂熱，特朗普威脅要罷免美聯儲理事麗莎·庫克 (Lisa Cook) 的舉動又引發擔憂。Cook 的任期原定於 2038 年才結束，若成功罷免庫克，特朗普將有機會在美聯儲七人理事會中確保四人的多數席位，從而可能對未來的貨幣政策產生直接影響。美聯儲的獨立性一旦遭到質疑，那麼對於美元資產的信心就會動搖。投資者就會將目光轉向黃金、日元等傳統避險資產以及加密貨幣。黃金股再度走強，如中國黃金國際 (02099) 中報扭虧，主業增長勢頭很猛，後續產能還有較大的提升空間，如再甲瑪礦、尤隆布尾礦庫，此外，公司在八一牧場和則古朗北兩個探礦區開展探礦工作，已顯示出很大資源潛力，有望支撐未來更大規模的擴產。今天大漲超 10%，其它品種靈寶黃金 (03330) 也漲超 9%；招金礦業 (01818)、山東黃金 (01787) 漲超 4%。

特朗普再度揮舞關税大棒，特朗普就稀土磁鐵供應威脅對華徵收約 200% 關税，中國肯定不會慣着他，但歐洲就不好説了，美東時間週一，特朗普威脅説，如果徵收數字税的國家不取消這類立法，美國將對這些國家的商品徵收 “後續額外關税”。美國的科技巨頭公司—包括谷歌母公司 Alphabet、Meta、蘋果和亞馬遜的業績都深受這一税種影響。特朗普威脅歐洲一般一嚇一個準，大概率會取消，這筆錢相當可觀，估計又要上繳不少給財政。

美國政府週一提議將銅、硅、銀等列入 2025 年關鍵礦物清單，因它們對美國經濟和國家安全至關重要。此外，美國地質調查局還表示，擬對鈾和冶金煤的納入可能性進行分析。美國關税戰打到現在，也擔心反噬，這些關鍵礦物看樣子都要豁免關税，否則根本扛不住。昨日提到的江西銅業 (00358)、中國有色礦業 (01258) 再度漲超 2%。

昨日提到的博彩股再迎來催化，金界控股 (03918) 中報很給力，上半年博彩總收入約 3.32 億美元，同比增長 17.2%；淨利潤約 1.49 億美元，同比增長 68.8%。直接大漲近 18%，刷新階段新高，其它品種新濠國際發展 (00200) 漲超 9%，永利澳門 (01128) 漲超 5%。

汽車股還處於殘酷的淘汰賽之中，前面談到主要卷訂單，最新的看法是卷研發速度。過去四十年，汽車研發的節奏幾乎沒有動搖：一款新車從立項到上市，普遍要四到五年。這個週期既是質量的保證，也是供應鏈穩定的前提。但在中國電動車企和特斯拉手裏，這一邏輯正在被顛覆：時間壓縮到了兩年，一台全新車型就能走完從概念到量產的旅程。節奏幾乎快了一倍。按照這個標準來重新衡量，趕不上這個節奏的恐怕很難渡過難關。當前市場認可的是小鵬汽車 (09868)、長城汽車 (02333)。

曾長期穩坐行業前三位置的彪馬扛不住了。近日有市場消息稱，皮諾家族正考慮為德國運動品牌彪馬 (Puma) 探索包括出售在內的戰略選項。皮諾家族正在與顧問合作，並與包括安踏和李寧在內的潛在買家接洽，他們還試探了美國其他運動服裝公司以及中東主權財富基金的意向。安踏 (02020) 回應稱：我們不對市場傳聞發表評論。李寧 (02331) 回應稱：截至目前，公司未就上述傳聞所提及的交易進行任何實質性談判或評估。當前有實力的不多，能接手的估計還是中國企業。這兩家都有機會，持續關注後續動態。

海外企業之所以扛不住，是因為中國企業競爭力越來越強，在不斷蠶食外企的市場份額。因此，國內很強，能攻城略地的企業後勁就較大，如時代天使 (06699) 中期業績，收入為 1.614 億美元，同比增加 33.1%。毛利為約 1 億美元，同比增加 32.9%。經調整淨利潤為 1950 萬美元，同比增加 84.8%。公司擁有人應占利潤 1464.3 萬美元，同比增長 362.65%；每股盈利 0.09 美元，特別中期股息每股股份 0.46 港元。國內隱形正畸市場集中度較高，2022 年時代天使以 41.70% 的市佔率位居第一，全球隱形正畸市場則呈現一超多強的局面，2023 年隱適美以 64% 的市佔率穩居全球第一，時代天使的全球市佔率僅為 4%，公司在海外市場仍有較大的發展空間。看中的就是海外市場，今天大漲超 10%。

全球知名指數公司 MSCI 此前宣佈 2025 年 8 月份的指數審議結果。其中，美圖公司 (01357) 獲納入 MSCI 中國指數，將於今日 (26 日) 收市後正式生效。今天漲近 8%。

【板塊聚焦】

國務院日前印發《關於深入實施 “人工智能 +” 行動的意見》提出，到 2027 年，率先實現人工智能與 6 大重點領域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率超 70%，智能經濟核心產業規模快速增長，人工智能在公共治理中的作用明顯增強，人工智能開放合作體系不斷完善。

重點內容；加強人工智能與生物製造、量子科技、第六代移動通信 (6G) 等領域技術協同創新；加大人工智能領域金融和財政支持力度；大力發展智能網聯汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能終端。

看下時間也就一年半不到，可謂很緊迫，接下來資本開支將重點往人工智能領域傾斜，主要利好，芯片類：中芯國際 (00981)；算力及大模型的商湯；其它有微盟集團 (02013)、第四範式 (06682)、金蝶國際 (00268)、明源雲 (00909)。

【個股掘金】

商湯-W(00020)：近期公佈財報或有好轉預期 全球技術棧競爭力領先

根據中泰證券預測，2025 年商湯全年營收為 48.72 億元，按歷史季節性分佈，上半年佔比約 40%-45%，則中報營收預計在 19.5 億-22.0 億元之間，同比增長約 25%-30%。盈利方面，預計 2025 年上半年虧損縮窄至 18 億-20 億元，同比減少約 10%-20%。若臨港 AIDC 收入超預期，則存在扭虧為盈的可能性。公司將於 8 月 28 日披露 2025 財年中報。

點評：公司近期走勢強勁，或與財報預期好轉有關。公司技術棧創新指數全球第二、國內第一，尤其在資源利用率優化、模型壓縮等領域領先阿里雲、百度智能雲。其 “日日新” 大模型在多模態能力上與 GPT-4 相當，2025 年 Q2 模型調用量同比增長 300%，金融、政務等場景客户付費意願提升六倍。公司智能座艙視覺 AI 軟件市佔率連續 5 年全球第一 (2025 年 Q1 達 38%)，絕影智駕在城市 NOA 市場份額 7.2%(第三)，端到端方案 UniAD 完成高難度實車測試，量產交付超 260 萬輛。公司擁有 1200 餘項專利，自研 AI 芯片 “元腦” 能效比達國際主流水平，固態電池研發進入中試 (能量密度 350Wh/kg)，計劃 2027 年量產。全球化佈局：海外收入佔比從 2023 年的 18% 提升至 2024 年的 27%，但 2025 年 Q1 增速放緩至 15%，需關注地緣政治風險 (如歐美 AI 監管政策)。公司與中科院合作研發半固態電池，參股新源動力 (氫能電堆)。2024 年參與設立上海人工智能生態基金 (規模 100 億元)，重點佈局大模型產業鏈。看好大廠 AI+AR 眼鏡密集發佈催化及大模型多模態迭代對 AI+AR 眼鏡交互能力的提升。