Is Amazon's Golden Goose Turning Into a Red Flag?

亞馬遜（AMZN -0.29%）在美國電子商務市場佔據主導地位已有數十年，但近年來其在線商店的銷售並不是公司主要的增長動力。公司的搖錢樹是雲計算。

一些投資者可能沒有意識到，亞馬遜網絡服務（AWS）產生了亞馬遜大部分的利潤，而不是在線零售。近年來，AWS 的增長在很多方面增強了亞馬遜的電子商務業務。例如，亞馬遜通過 AWS 獲得的人工智能（AI）能力以新的 AI 購物助手如 Rufus 的形式滲透到了其在線商店。

但其雲計算和電子商務業務之間的協同效應引發了對 AWS 近期增長的一些擔憂。雖然 AWS 在雲市場中多年來一直保持着最高的市場份額，但像 微軟 的 Azure（MSFT -0.52%）和 Alphabet 的 Google Cloud（GOOGL 1.27%）（GOOG 1.29%）這樣的較小競爭對手正在以更快的速度增長。事實上，微軟正逐漸接近超越亞馬遜在雲市場的領先地位。

但 AWS 的增長放緩是否真的是一個警示信號？自 2022 年以來，亞馬遜的股票飆升了 170%，在撰寫時市值達到了 2.4 萬億美元，使其成為全球最有價值的公司之一。要全面瞭解亞馬遜的競爭地位，投資者必須看看 AWS 如何惠及其其他業務。在此之前，讓我們看看誰在雲市場中獲勝以及原因。

圖片來源：Getty Images。

微軟和谷歌在雲計算領域加速前進

在第二季度，AWS 的收入同比增長了 17%。這顯著低於其競爭對手。微軟 Azure 在第一季度的增長加速，Azure 的收入同比增長了 39%。谷歌雲在雲市場的市場份額排名第三，上季度同比增長了 32%。

雖然亞馬遜經歷了導致雲增長放緩的產能限制，但值得注意的是，微軟 Azure 和谷歌雲也面臨同樣的逆風，但仍然以更快的速度增長。

那麼，為什麼企業選擇微軟和谷歌而不是 AWS 呢？可能有很多原因，但從高層次來看，微軟多年來一直是個人和企業信任的軟件提供商，它可以利用這一專業知識來發展其雲業務。微軟能夠將其生產力軟件如 Office 與 Azure 服務集成，這可能是企業的一個關鍵賣點。

對於谷歌來説，它在 2025 年擁有最強大的 AI 模型之一——Gemini。Gemini 為其消費者應用程序如 Gmail 和搜索提供 AI 功能，併為谷歌雲中的企業 AI 服務提供支持。谷歌剛剛與 Meta Platforms 達成了一項價值 100 億美元的多年協議，Meta 選擇了谷歌雲而非 AWS。

亞馬遜最大的優勢

亞馬遜的一個優勢是其產生的收入遠遠超過其他任何 “七大巨頭” 公司，包括微軟和谷歌。亞馬遜在過去 12 個月的收入達 6700 億美元，而微軟為 2810 億美元，Alphabet 為 3710 億美元。

收入（TTM）數據來源於 YCharts

產生如此多收入的優勢體現在亞馬遜每年的研發（R&D）支出上。亞馬遜的支出預算是全球任何企業中最大的之一。這一點很重要，因為從事 AI 工作的技術工程師的薪酬包含在研發費用中。在大科技公司爭奪頂尖人才和投資 AI 項目的競賽中，亞馬遜能夠超越其他所有公司。

研發費用（TTM）數據來源於 YCharts

雖然考慮到其更快的增長速度，微軟可能會在雲市場超越亞馬遜，但這並不意味着亞馬遜是一個糟糕的投資。

AWS 如何為亞馬遜投資者解鎖價值

亞馬遜在電子商務、雲計算、廣告、訂閲和第三方履行費用等方面產生的大量收入正在為投資機會提供資金，使得該股票在長期內值得持有。

亞馬遜的 Project Kuiper 是一個很好的例子，説明公司如何利用 AWS 的能力來惠及其整個業務。Kuiper 是亞馬遜正在投資的衞星寬帶互聯網服務。它將進入全球至少 4 億個缺乏寬帶互聯網的家庭的大市場。

但衞星寬帶能夠為偏遠地區提供服務的能力對企業和政府也將非常有價值。這些組織需要能夠從太空獲取數據並立即將其放入雲中進行數據分析和 AI。Kuiper 與 AWS 的整合將為亞馬遜在這個市場提供重大優勢。

Project Kuiper 與 AWS 之間的協同效應是投資者不應僅僅根據雲表現來評判亞馬遜，而應考慮業務各部分如何相互配合的原因。

亞馬遜非零售業務的增長，產生了高利潤率，近年來為強勁的利潤增長做出了貢獻。其總營業利潤在第二季度同比增長了 31%。值得注意的是，自 2022 年以來，亞馬遜的股票表現優於微軟和谷歌，華爾街分析師預計，隨着公司越來越依賴於 AI 技術（得益於 AWS）來降低電子商務業務的成本，亞馬遜的利潤在未來幾年將繼續以兩位數的速度增長。

考慮到亞馬遜每年近 1000 億美元的研發支出，長期來看，它很可能會在投資機會方面帶來超出預期的驚喜。像比爾·阿克曼這樣的知名億萬富翁今年一直在購買該股票，這表明其回報前景吸引人。正因如此，亞馬遜仍然是值得持有的頂級成長股。