Can the revived Miniso replicate the IP path of "POP MART"?

名創優品 2025 年第二季度業績超出市場預期，實現四個季度以來首次同店銷售正增長。

更值得關注的是，公司正加速佈局自有 IP 戰略，CEO 葉國富明確表示要以"國際 IP+ 自有 IP"雙輪驅動發展，並直接對標泡泡瑪特在潮玩市場的成功。

業績超預期顯示覆蘇動能

週四美股盤前數據顯示，名創優品 2025 年上半年實現營收 93.93 億元，同比增長 21.1%，其中 Q2 營收 49.7 億元，同比增長 23.1%。調整後淨利潤同比增長 10.6% 至 6.92 億，調整後營業利潤 8.52 億元，同比增長 8.5%。

公司業績復甦主要得益於同店銷售改善和大店戰略推進。中國內地業務在第三季度已實現同店銷售正增長，預計全年將繼續保持。海外市場同店銷售下滑幅度從一季度的中高個位數收窄至二季度的低個位數，其中歐洲和北美市場已實現中高個位數增長。

最關鍵的同店銷售指標出現積極變化。名創優品在第二季度實現四個季度以來首次同店銷售正增長，其中名創優品品牌同店銷售同比持平，TOP TOY 品牌同店銷售改善至低個位數增長。

野村評論表示，Q2 季度收入 49.7 億元比預期高出 3%，季度經營利潤 8.36 億元和淨利潤 6.91 億元分別比預期高出 12% 和 8%。公司在穩定業務的同時，在開店、維持同店銷售增長和 IP 投資之間取得平衡的努力開始收效。管理層對未來前景表現樂觀，將 2025 年全年收入增長預期從此前的不低於 22.8% 上調至不低於 25%。

自有 IP 戰略對標泡泡瑪特

葉國富在業績會上重點闡述了自有 IP 戰略，表示未來將以"國際 IP+ 自有 IP"兩條腿走路，實現雙 IP 並行驅動發展。

他直接提及泡泡瑪特的成功："泡泡瑪特的業績非常好，我們看了也非常開心。業績好説明兩點，第一消費者買單，第二資本市場買單。可見潮玩市場在中國剛剛崛起。"

葉國富認為，名創優品在與國際 IP 合作過程中已建立產品開發、營銷和渠道優勢，唯獨缺乏自有 IP。"憑藉全品類覆蓋、全渠道滲透、全球化佈局、全鏈路運營的獨特優勢，名創優品也將在中國 IP 市場陣營佔據頭部席位。"

名創優品自半年前開始自有 IP 佈局，截至目前已簽約首批 9 位潮玩藝術家，其中"右右醬"已於今年 6 月推出。

更重要的是，TOP TOY 在上半年以 510 萬元認繳出資、51% 持股比例入主潮玩公司 HiTOY 海創文化。該公司擁有糯米兒 Nommi、Honey 甜心和黴黴 MayMei 三大核心 IP，年銷售額過億元。

通過這一收購，名創優品的自有 IP 矩陣得到擴大，上半年推出 Nommi 糯米兒一口甜心繫列產品。

在業績發佈後，野村將公司 2025-2027 年營收和盈利預期上調 3-4% 和 3-7%，目標價從 24.20 美元上調至 25.50 美元，維持買入評級，隱含 22% 上漲空間。

不過，分析師也指出，自有 IP 運營需要與第三方 IP 運營不同的技能組合，名創優品的自有 IP 戰略能否成為持續的銷售增長驅動力仍存不確定性。