ProLogis: Expects the Federal Reserve to cut interest rates by 25 basis points in September, with a total reduction of 50 basis points for the year

智通財經 APP 獲悉，美聯儲主席鮑威爾美國時間週五 (8 月 22 日) 將在傑克遜霍爾研討會 (Jackson Hole) 上發表講話，研討會主題為 “勞動市場轉型：人口結構、生產力與宏觀經濟政策”。這將是鮑威爾作為美聯儲主席最後一次在傑克遜霍爾發表演説。普來仕首席美國經濟學家 Blerina Uruci 分享了她對演講的預期，她認為這不僅具政策指向，亦是他回顧任內表現及傳承影響的契機。

以下為演講預計涵蓋的三大要點。

料強調決策視通脹及勞動市場數據而定

Uruci 稱，鮑威爾料將為未來數次會議保留最大政策靈活性，強調決策將視通脹及勞動市場數據而定。9 月 17 日美聯儲會議前，就業報告及消費者價格指數 (CPI) 數據尚有待公佈。他在 7 月記者會上的語氣略偏鷹派，但 5、6 月就業數據下修後，勞動市場風險偏向下行。他或會採取更中性立場，理想情況是演講後市場對 2025 年政策的預期維持不變。

對聯邦公開市場委員會 (FOMC) 9 月議息結果的基準預測為減息 25 基點，全年累計減息 50 基點。若通脹顯著超預期或勞動市場強勁反彈，會議或現鷹派結果 (不減息);若 8 月就業增長放緩至每月低於 5 萬，且失業率上升，則可能出現鴿派結果 (減息 50 基點)。

基於近期數據，9 月會議上行及下行情景概率均低。預計 2025 年第四季通脹將加速上升，限制 8 月 CPI 超預期風險;同時，經濟韌性高於近期就業增長所示，減低勞動市場下行風險。

或強調需監察多項指標判斷是否充分就業

鮑威爾或會闡述充分就業對經濟的意義，強調需監察多項經濟指標以判斷是否達至充分就業，因單一指標的參考價值會隨時間變動。他可能重申 7 月觀點：勞動需求與供給同步下降的現象意味即使勞動需求放緩，若勞動力供給同時減少，勞動市場未必出現疲軟。

結構性變化帶來實質影響，穩定失業率的就業增長均衡速度或降至每月 5 萬個職位。因此，就業增長顯著放緩未必反映經濟衰退，而是結構轉型的徵兆。鮑威爾及 FOMC 其他成員因而視失業率為更可靠的勞動市場健康指標。

料放棄 FAIT 更均衡兼顧就業與通脹目標

2020 年貨幣政策框架審查 (MPFR) 推出靈活平均通脹目標 (FAIT)，即在通脹低於目標後允許超調，以對抗全球金融危機後的通縮壓力;並承諾容許勞動市場過熱，僅在菲利普斯曲線平坦、緊張勞動市場不推高通脹時適用。疫情前此框架旨在應對中央銀行的主要挑戰，即上升的通縮風險。然而，疫情後通脹急升及其教訓顯示，需修訂 2020 年框架引入的元素。

預計美聯儲將放棄 FAIT，更均衡地兼顧就業與通脹目標，同時重申 2% 通脹目標及穩定通脹預期的重要性。新框架將為多個有可能的經濟狀況提供指引，包括零利率下限約束時，運用前瞻性指引及資產負債表強化貨幣政策效果。