KUAISHOU's performance in the second quarter is stable, and Wall Street is hotly discussing "Keling AI": the revenue performance exceeds the reported income, and the full-year guidance seems a bit low?

最新公佈的財報顯示，快手二季度業績超預期，收入同比增長 13% 至 350 億元，調整後淨利潤同比增長 20%，核心廣告和電商業務增長強勁。

最引人關注的是，其 AI 視頻生成應用 “可靈” 二季度收入達 2.5 億元，環比增長 67%。快手還將 2025 年全年可靈收入指引上調至 1.25 億美元，較此前預期翻倍。

多家投行認為，快手對可靈給出的盈利指引仍過於保守。摩根大通表示，儘管這一指引暗示下半年增長相對温和，但可靈的收入確認存在延遲，本季度實際現金收款可能超過 3 億元。

高盛預計，可靈的總收入將在未來兩年持續快速爬坡，明、後年將分別達到 2.5 億美元和 3.65 億美元。

可靈收入確認存在延遲，指引略顯保守

摩根大通認為，可靈二季度 2.5 億元的收入"似乎差強人意"，低於其 3 億元的預測。

該行指出，可靈收入確認存在延遲期，從現金充值到實際 AI 消費類似手遊模式，估算二季度實際現金收款可能超過 3 億元。

高盛認為，判斷可靈潛力的關鍵，不應只看年度指引的賬面數字，更要關注其當下的增長動能。其報告，可靈收入在進入第三季度後仍在加速，這種強勁的環比增長趨勢是其預測遠高於公司指引的核心依據。

該行預計，可靈的總收入將在未來兩年持續快速爬坡，到 2026 年和 2027 年將分別達到 2.5 億美元和 3.65 億美元。

美銀對可靈表現相對樂觀，認為 2.5 億元收入符合其 2.4 億元預期，強調可靈已成為全球收入最高的 AI 視頻生成平台，該行預計可靈三季度收入將環比繼續增長。

巴克萊則對收入指引表示謹慎，認為從二季度運行率來看，全年 1.25 億美元目標顯示 “下半年增長相對温和”。

核心業務表現超預期，廣告電商雙驅動

在市場目光聚焦 AI 的同時，快手的主營業務展現了強大的韌性，為公司的長期投資提供了堅實的財務基礎。

財報顯示，快手核心業務在線營銷服務收入同比增長 13%，較一季度 8% 的增速明顯加快。摩根大通表示，這主要受外循環廣告（數字內容、本地服務）及電商業務推動。

電商業務成為另一亮點，GMV 同比增長 18%，高於一季度的 15%。美銀指出，電商增長主要由貨架式電商 GMV 增長 40% 以上、短視頻電商 GMV 增長 30% 以上推動。公司通過為直播主和商家提供更多增值服務，實現貨幣化率提升。

巴克萊分析認為，快手在廣告和電商領域均實現高於行業平均的增長。廣告業務受益於 AI 優化的智能營銷解決方案，內容消費、本地服務和汽車行業需求良好。但該行提醒，由於巴西支付政策變化，海外廣告收入三季度可能同比下降。

高盛分析稱，穩固的核心業務，確保了快手有充足的 “彈藥” 來支持對可靈 AI 這類高潛力新業務的持續投入，而不必過早揹負盈利壓力。

AI 投資與盈利平衡引關注

快手在 AI 投資方面展現積極態度，將全年資本支出提高至 120 億元，主要用於可靈相關投資。公司表示將在 AI 相關投資上加倍投入，但承諾 AI 投資對全年盈利能力影響控制在 1-2 個百分點。

摩根大通認為，快手在投資 AI 的同時保持穩定的利潤率，體現了良好的執行能力。調整後經營利潤率環比和同比均增長 2.2 個百分點，主要得益於收入結構向利潤率更高的廣告和電商業務傾斜，以及銷售營銷費用率同比下降 2.4 個百分點。

美銀強調，儘管可靈已實現毛利潤盈利，但公司預計推理計算能力的增量投資對損益表影響可控。從中長期來看，快手認為可靈在節省訓練和推理成本方面仍有進一步空間，AI 投資將為整個業務生態系統釋放可持續增長動力。