Alibaba's Ant Group Still In Beijing's Crosshairs As Regulatory Risk Lingers

香港耀才證券表示，其被螞蟻集團收購的計劃正在按計劃推進，但媒體報道暗示該交易可能面臨更大的監管審查。

關鍵要點：

• 耀才證券表示，其計劃將大部分股份出售給螞蟻集團的進展順利，回應了有關該交易面臨更高監管審查的新聞報道
• 中國監管機構加強了對螞蟻的監管，包括在 2020 年叫停其鉅額 IPO 後，迫使該公司進行重大改革。

被頂級公司收購可以為中國的小型企業帶來巨大的好處，它們可以立即獲得母公司的廣泛資源和人脈。但這也可能是一項風險業務，因為這些大型收購方的權力有時會導致與必須批准此類收購的政府監管機構之間的緊張關係。

這正是 耀才證券及商品集團有限公司（1428.HK）正在學習的教訓，這是一家總部位於香港的股票經紀公司，隨着其被 螞蟻集團 收購的計劃似乎面臨挑戰。螞蟻集團的核心資產是支付寶電子支付服務。

該交易首次在四月宣佈，當時螞蟻同意以 28.1 億港元（3.59 億美元）收購該經紀公司 50.55% 的股份。此交易在當時並未引起爭議，似乎在順利推進。然而，上週四，《華爾街日報》報道 稱，由於更多的大陸監管機構考慮審查該交易，出售可能會被推遲。耀才的股票在隨後的交易日暴跌，曾一度損失超過四分之一的價值。

該經紀公司在當天緊急發佈 聲明，表示交易正在按計劃進行。公司的股票反彈，儘管在當天收盤時仍下跌約 8%。週一繼續下滑，表明投資者對該交易的前景仍持懷疑態度。

《華爾街日報》並未具體説明為何該交易的監管審查可能增加。但螞蟻顯然並不陌生於與監管機構的衝突。在 2020 年底，這些監管機構突然叫停了該公司在香港和上海籌集超過 300 億美元的計劃，終止了可能成為全球最大新上市的交易。

突發的事件讓投資者試圖弄清楚發生了什麼，因為有報道稱在上市前，螞蟻與中國監管機構之間的關係已經緊張。在螞蟻的股票即將開始交易的幾天前，監管機構對幾位公司的高管和阿里巴巴創始人馬雲進行了採訪，阿里巴巴持有螞蟻的主要股份。上海證券交易所在決定暫停 IPO 時引用了這次會議，進一步解釋稱螞蟻已標記出關於金融科技公司監管環境變化的 “重大問題”。在那段時間，中國央行也發佈了針對在線小額貸款的新草案規則，這是螞蟻的一個主要業務領域。

所有這一切發生在馬雲在螞蟻股票定價後於上海的一次峯會上發表了一些似乎對中國金融監管機構持批評態度的言論。他表示，中國的金融和監管體系阻礙了創新，強調需要利用技術將金融服務擴展到小型企業和個人。

“今天的金融體系是工業時代的遺產，” 他説。“我們必須為下一代和年輕人建立一個新的體系。我們必須改革當前的體系。” 以如此高調的方式表達這樣的想法在一個大多數商業領袖都儘量不公開批評監管機構的國家引起了許多人的關注。

強制改革

在 IPO 的失敗後不久，螞蟻被迫進行重大改革，接受馬雲所呼籲的中國金融體系的改革。它正在採取措施重組為一家金融控股公司，接受更嚴格的監管監督和要求，其金融控股公司許可證的申請仍在等待中。

許多人認為，監管機構對螞蟻採取強硬立場，以控制其擴張並遏制可能對中國金融體系構成的風險，這類似於對點對點貸款機構的早期監管打擊。

螞蟻希望利用耀才的收購進軍股票經紀行業。由於其重組仍在進行中，尚未獲得金融控股公司許可證，任何擴展其業務範圍的嘗試可能不會受到中國監管機構的歡迎。

螞蟻已經擁有龐大的業務，包括通過支付寶提供的數字支付服務，以及貸款促進、財富管理和保險。作為其重組的一部分，該公司剝離了一些業務。現在獨立運營的單位包括螞蟻國際，這是一個註冊在新加坡的海外分支， reportedly 正在考慮在香港進行單獨上市。

簡而言之，螞蟻目前正在進行許多事情，如果由於監管審查的加劇，其耀才交易拖延，可能不會讓任何人感到驚訝。

即使在上週的拋售之後，耀才的股票今年仍上漲了超過 400%。其中一些漲幅得益於推動香港基準恒生指數今年上漲 28% 的反彈。

耀才的收入在截至 3 月的最近財年同比增長 7%，達到 9.72 億港元（1.25 億美元），其經紀佣金收入增長 14.5%，達到 5.11 億港元。其利潤增長 11%，達到 6.18 億港元，淨利潤率高達 64%。

耀才證券金融的股票交易市盈率為 33，高於 富途控股（FUTU.US）的 29，以及 優品金融（TIGR.US）的 24，後者正在尋求在香港擴展，以鞏固其在新加坡的市場地位。耀才證券金融目前的估值讓人覺得螞蟻在收購價格上得到了便宜。而憑藉螞蟻自身豐富的資源，這家券商有潛力從富途及其他香港券商那裏搶佔市場份額，甚至進入其他全球市場。

但這一切都無關緊要，除非螞蟻能夠獲得中國當局的批准。螞蟻是否能做到這一點，以及何時能做到，都是目前的大問號，這不僅給螞蟻的海外雄心蒙上陰影，也影響其未來進行重大併購的能力。

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