Zhitong Hong Kong Stock Analysis | The scenery is beautiful for technology stocks, and the "Three Musketeers" of consumption are making a collective effort

【解剖大盤】

港股連續調整了多日，今天在 A 股的帶動下終於出現反彈，收盤恒指漲 0.17%。

美商務部週二正式宣佈，將風力渦輪機等 407 類鋼鐵和鋁衍生產品納入關税清單。特朗普鋼鋁關税範圍陡然擴大，美國進口商措手不及。這很顯然對美國經濟形成反噬，美股又陷入被動，慣用的伎倆就是打中國牌。據報道，美國財政部長貝森特當地時間 19 日在接受採訪時稱：“我們與中方進行了非常良好的對話，我預計在 11 月前我們會再次會面。我認為當前工作開展得很順利。”

除了關税的負面衝擊，美股的科技股也迎來利空：一份來自麻省理工學院 (MIT) 的報告，揭示了企業在 AI 投資上的嚴峻現實，這篇報告與 OpenAI 首席執行官對 AI 泡沫的警告共同作用，打破了華爾街的樂觀情緒，引發了科技股的急劇拋售。科技股權重較高的納斯達克綜合指數收盤大跌 1.4%，創下自 8 月 1 日以來的最大單日跌幅。黃仁勳通過 8 筆交易，出售 15 萬股票，套現 2,700 萬美元。英偉達下跌 3.5%，軟件公司 Palantir 和芯片設計公司 Arm 分別重挫 9.4% 和 5%。

相對美股科技股的走弱，中國這邊風景獨好，今天有較多的利好消息。一方面 DeepSeek 在官方微信羣發出通知，線上模型版本已升級至 V3.1，上下文長度拓展至 128k；另一方面，8 月 20 日，智譜正式發佈 AutoGLM 2.0。該產品由純國產模型 GLM-4.5 與 GLM-4.5V 驅動，具備推理、代碼以及多模態處理能力，可在多種設備和場景中運行，現已面向普通用户開放。

還有消息傳字節跳動正與芯原股份聯手設計一款先進的 AI 算力芯片。對此，字節跳動相關負責人回覆稱：字節跳動與芯原股份並無 AI 芯片相關合作。是否澄清無所謂，反正都是用國產的沒毛病，騰訊也表示有足夠的 gpu 儲存，暫時不需要購買 H20 芯片。因此，國產替代的芯片股如中芯國際 (00981) 今天受到追捧，漲超 3%。其它品種如長飛光纖 (06869)、中興通訊 (00763) 均漲幅在 4%。

美股資金從高風險的科技板塊流出，轉向了傳統意義上的防禦性領域，港股市場大致也是這個思路。新消費三劍客再度帶頭，領頭的還是泡泡瑪特 (09992)，在中期業績發佈會，泡泡瑪特王寧稱，今年年初時還説非常有信心達成 50% 的整體增長，去年是 100 億，今年希望能夠做到 200 億，但是現在感覺，今年應該 300 億也很輕鬆。

這個前瞻就很大膽了，相當於又要翻倍了。客觀來説，公司在海外的拓展不是問題，關鍵就是單一 IP 如 LABUBU 所在的 THE MONSTERS 營收達 48.1 億元，佔公司總營收的 34.7%。如果能按照王寧所言可以形成平台化 IP 那確實值得預期，本週將發佈迷你版 LABUBU，看看能否成為超級爆款。今天大漲超 12%。

再看老鋪黃金 (06181) 業績也超預期，股東應占利潤 22.68 億元，同比增加 285%。今年上半年，老鋪黃金在單個商場平均銷售業績 4.59 億元，已領先國際奢侈品一線巨頭。據弗若斯特沙利文調研數據，老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際五大奢侈品牌的消費者平均重合率接近八成，這意味着國際奢侈品牌消費者越來越多轉向老鋪黃金，而中國品牌也首次成為高端消費的主流力量。如果能達到國際奢侈品牌的認知度，那麼海外這塊增量就會較大，只是品牌的建立還需要時間和底藴，今天漲近 9%。另外蜜雪集團 (02097)、名創優品 (09896) 均漲幅超 4%。

昨日提到的珍酒李渡 (06979)：董事長吳向東開啓萬商聯盟創富論壇第 50 場特別直播。該場直播以"最累的 100 天，我幹了什麼"為主題，短短 80 分鐘，吸引全網 574 萬人次觀看，最高在線人數達 25.5 萬，點贊數 438.6 萬，成為當天全網熱度最高直播。再度漲 4%。

昨日板塊聚焦提到的果鏈類持續發酵，舜宇光學科技 (02382)：上半年營收 196.5 億元，同比增長 4.2%；上半年淨利潤 16.5 億元，同比增長 52.6%。今天大漲超 9%。其它提到的藍思科技 (06613)、瑞聲科技 (02018)、高偉電子 (01415) 均走勢穩健。

工信部再次組織召開光伏產業座談會，規範光伏產業競爭秩序。從多位業內人士處獲悉，8 月 19 日召開的會議屬於大會，並未商討各個環節 “反內卷” 的細節實施細節，預計今明兩天將分別探討電池、組件環節、硅片環節以及多晶硅環節的反內卷細則。昨日個股掘金提到的福耀玻璃 (03606) 上半年淨利增長 37.33% 至 48.05 億元，比上年同期增長 16.94%，高於行業增長水平；實現利潤總額人民幣 57.94 億元，比上年同期增長 40.46%，每股分配現金股利人民幣 0.90 元 (含税)，今天大漲超 15%。

今天有傳一汽計劃初步要約收購 10% 左右零跑股份 (09863)，中國一汽回應收購零跑汽車股權：相關部門尚不知情。其實，今年 3 月 3 日，中國一汽與零跑汽車簽署《戰略合作諒解備忘錄》。目前公司與中國一汽首個合作開發車型項目已經落地，零跑與紅旗合作的第一款車型已處於開發過程中，並計劃利用一汽海外渠道於明年下半年上市銷售。國企車企大部分日子不好過，投資這種勢頭較猛的也是一個思路，可以通過合作生產爆品。當然對零跑 (09863) 更是利好，因為獲得了資金和渠道。

黃金這塊值得關注，中國黃金國際 (02099) 今天漲近 6%，創了歷史新高；另外一個周生生 (00116) 大部業績預告，預期截至 6 月底止中期來自持續經營業務的股東應占溢利增至 9 億-9.2 億港元，2024 年度同期為 5.02 億元。大幅超出預期，集團表示，期內由於黃金價格持續上漲，黃金商品的銷售獲得更高的毛利率。門市網絡的整合以及其他成本控制措施令成本降低，也為溢利增長帶來貢獻。今天大漲超 27%。

【板塊聚焦】

新華社拉薩 8 月 20 日電 中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平率中央代表團 20 日中午乘專機抵達拉薩，出席西藏自治區成立 60 週年慶祝活動。習近平作為中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席率中央代表團到西藏出席西藏自治區成立慶祝活動，在黨和國家歷史上是第一次，充分體現了黨中央對西藏工作的高度重視、對西藏各族幹部羣眾的親切關懷。

中共中央政治局常委、全國政協主席、中央代表團團長王滬寧，中共中央政治局常委、中央辦公廳主任蔡奇同機抵達。

看看這次會給西藏帶來哪些政策大禮包。

主要品種：西藏水資源 (01115)、珠峯黃金 (01815)、中國建材 (03323)、東方電氣 (01072)。

【個股掘金】

名創優品 (09896)：IP 產品銷量大增 海外業務迎旺季

近日，名創優品華南首家 MINISOLAND 在廣州北京路開業。2025Q1 收入增 19% 至 44.27 億元，歸母淨利潤降 29% 至 4.16 億元。公司明日發佈中期業績，預計二季度收入增長。

點評：公司門店、渠道升級，有望驅動銷售增長。近期，名創優品全球首家 MINISOSPACE 在南京德基廣場正式開業，火速售罄。渠道升級帶來的經營質量提升很明顯。名創優品一季度新開門店的平均店效較 2024 年同期的新店提升 27%，大店業績佔比持續擴大。這直接帶動了名創優品國內在門店數量淨減少的情況下，仍實現了 9.1% 的營收增長。

收入端，海外市場和 TOPTOY 延續高增，國內名創增長環比提速。2025Q1 國內名創/海外直營/海外 (加盟 + 代理)/TOPTOY 門店分別為 4275/548/2665/280 家，單季度環比淨變化-111/45/50/4 家。國內業務同比增長 9%，海外市場整體同比增長 30%。

盈利端，公司戰略性加大直營門店投入，利潤率階段性波動，EBITDA 保持穩健增長。2025Q1 毛利率達 44.2%，同比提升 0.8 個百分點，主要因海外收入貢獻增加及 TOPTOY 毛利率提升。公司在南京德基廣場的 IP 產品佔比高達 99%，集結了迪士尼、哈利·波特、Chiikawa、三麗鷗等全球 29 大超級 IP，並在開業當日首發玩具總動員、菲力貓、WAKUKU 三大核心 IP 的產品，形成行業罕見的全明星 IP 矩陣。

目前，名創優品集團全球門店已突破 7768 家，並攜手超 150 個全球頂級 IP 版權方構建起了獨一無二的全球 IP 聯名版圖。從 2023 年開始，名創優品在全球範圍內推行 “超級門店” 發展計劃，於國內開出面積更大、特點更鮮明的城市旗艦店和 IP 主題店。海外直營同店回暖，有望迎來旺季。公司表示，將加速佈局全球核心商圈。海外市場直營驅動，新店擴張加速，美國同店有望呈現向好態勢。