Nvidia's Dilemma Could Redefine The Future Of China Tech ETFs

英偉達公司（Nvidia Corp）的 NVDA 在華盛頓和北京之間的微妙舞蹈，正迅速成為以中國為重點的科技 ETF 市場的定義性故事。根據路透社的報道，這家芯片製造商正準備在下個月發貨其新的人工智能芯片，可能被稱為 B30A 處理器。這款新產品將是基於其 Blackwell 架構的中國專用人工智能芯片。這表明英偉達決心在其最重要的市場之一保持相關性、競爭力和外交手腕，即使美國政府對其在中國的銷售徵收了 15% 的收入税。

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值得注意的是，英偉達曾期待在七月獲得緩解，當時華盛頓解除對其 H20 芯片的限制。但北京的反應卻相當冷淡。彭博社和《信息》報道指出，中國監管機構告訴包括 阿里巴巴集團控股有限公司（Alibaba Group Holding Ltd）BABA、騰訊控股有限公司（Tencent Holdings Ltd）TCEHY 和 字節跳動（ByteDance）在內的領先科技公司，停止採購 H20，理由是國家安全。甚至官員們也呼籲在敏感用途上對外國半導體保持克制，引用了對 “後門” 或間諜功能的長期擔憂，而英偉達對此堅決否認。

這種反彈給英偉達的中國計劃帶來了麻煩。這對持有中國科技 ETF 的投資者產生了巨大影響，特別是 KraneShares CSI 中國互聯網 ETF（KWEB）和 Invesco 中國科技 ETF（CQQQ）。

中國科技 ETF 面臨壓力

CQQQ 和 KWEB 都強烈傾向於那些捲入北京打壓的主要平台。

KWEB 的最大持股包括騰訊（~10.7%）、阿里巴巴（~8.6%）、PDD 控股公司（PDD）（~7.5%）、美團（MTNGF）（~6.2%）和 京東（JD）（~5.2%）。

CQQQ 的最大持股包括騰訊（~10.0%）、PDD（~8.1%）、美團（~6.9%）和 百度公司（BIDU）（~6.2%）。

在這兩種情況下，約 40% 的投資組合投資於那些在其人工智能算法、雲計算平台和消費應用中高度依賴複雜 GPU 的公司。因此，英偉達芯片供應的中斷對這些 ETF 的增長前景有直接影響。

短期逆風，長期轉型

在短期內，H20 採購的推遲可能會推遲人工智能的部署，並減少雲服務的吸引力。這可能會對阿里巴巴和騰訊的收益產生壓力，以及其他平台巨頭的收益，對 KWEB 和 CQQQ 等 ETF 構成下行風險。

另一方面，如果英偉達通過其 B30A 重新獲得中國的青睞，這將對依賴英偉達芯片進行基於人工智能的開發和部署的中國科技巨頭有利。這反過來又將對 KWEB 和 CQQQ 產生積極影響。

然而，從長遠來看，北京的信息很明確：國內自給自足是優先事項。通過施壓企業依賴華為的 GPU 等中國替代品，監管機構正在加速向本土供應鏈的轉型。儘管中國 GPU 製造商在規模和能力上仍落後於英偉達，但國家支持的資金和政策支持可能會逐漸縮小差距。

對於 ETF 投資者而言，這一結構性轉變意味着 KWEB 和 CQQQ 可能會從消費互聯網擴張的代理轉變為中國技術獨立性的衡量標準。

從本質上講，中國科技 ETF，如 KWEB 和 CQQQ，似乎處於雙贏的局面。

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