The revival of nuclear energy in the United States has arrived. What will happen next?

當全球能源轉型進入深水區，核能正從爭議的陰影中走出，迎來新一輪發展機遇。

據追風交易台，摩根士丹利最新研報明確表示，美國的核能復興趨勢已逐漸清晰，這不僅將重塑美國能源結構，更可能引發全球核能產業鏈的格局重構。

大摩指出，大型新建核電項目仍面臨挑戰，建設週期長、成本控制難等問題尚未完全解決。但與此同時，核電機組的延壽、重啓項目推進迅速，小型模塊化反應堆（SMRs）因建設週期短、前期成本較低等優勢，成為突破發展瓶頸的關鍵方向。報告預計，從長期容量看，在 “核能復興” 情景下，美國核能總容量預計將顯著提升至 150GW，相關產業鏈也將受益。

復興信號：政策與市場的雙重驅動

大摩指出，美國核能的 “復興” 並非空穴來風，而是政策支持與市場需求共振的結果。

從政策端看，美國聯邦與州政府正持續加碼對核能的扶持。無論是税收優惠、補貼政策，還是簡化審批流程，都在為核能項目的推進鋪路。這種自上而下的推動，打破了此前核能發展 “雷聲大、雨點小” 的困境，為行業注入了確定性。

從市場端看，一個顯著的變化是核能在數據中心的應用快速普及。隨着人工智能、雲計算等產業爆發，數據中心對穩定、高效、低碳的電力需求激增。核能作為零碳排放的基荷能源，能夠 24 小時不間斷供電，完美匹配數據中心的 “永不停機” 需求。這種場景化的需求爆發，正在為核能打開全新的增長空間。

大型項目的 “成長煩惱”

儘管復興趨勢明確，美國核能發展仍面臨 “甜蜜的煩惱”—— 大型新建項目的推進阻力。

研報指出，美國大型核反應堆的建設仍存在週期長、成本超支等問題。新建一座大型反應堆往往需要 10 年以上時間，且在漫長的審批和建設過程中，項目延期、成本失控的風險始終存在。這也是為何過去多年，美國核能裝機容量增長相對緩慢的核心原因之一。

但值得注意的是，“大型項目遇阻” 並非故事的全貌。與大型反應堆形成對比的是，核電機組的延壽、重啓項目進展迅速，而小型模塊化反應堆（SMRs）的推廣更被寄予厚望。

SMRs 憑藉模塊化設計，能大幅縮短建設週期，且初期投資成本低於大型反應堆，更適應分散化、多元化的電力需求場景。可以説，SMRs 正在成為美國核能突破增長瓶頸的 “關鍵變量”。

容量擴張與技術迭代的雙輪驅動

根據摩根士丹利的 “核能復興情景” 預測，到 2050 年，美國核能總容量將達到 150GW，較當前水平實現大幅躍升。這一增長不僅來自新建項目，更依賴於現有機組的延壽、SMRs 的規模化應用，以及技術迭代帶來的效率提升。

技術層面，美國正積極探索核能的多元化路徑。除了 SMRs 的商業化落地，在第四代核電技術、核聚變等前沿領域也有佈局。

儘管核聚變目前仍處於探索階段，但微軟等科技巨頭的入局，預示着資本對核能技術突破的期待。一旦技術成熟，將為美國核能裝上 “加速引擎”。

報告指出，與天然氣的對比更能凸顯核能的長期價值。

雖然天然氣電站建設週期短（聯合循環燃氣輪機建設週期可少於 3 年）、初期成本低（約 560-1000 美元 / 千瓦），但天然氣燃料成本佔總運營成本的 90%，且受國際市場價格波動影響大，碳排放也高於核能。

而核能一旦收回初期投資，邊際發電成本極低，且燃料成本佔比小、穩定性強。從全生命週期看，核能的成本優勢和低碳屬性將愈發凸顯。

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