Why did US stocks' Q2 earnings reports frequently exceed expectations? Goldman Sachs: Weak dollar, tariff cost transfer

得益於企業成功化解關税影響以及美元走軟帶來的提振，標普 500 指數成分股在二季度財報季表現遠超市場預期。

高盛首席美股策略師 David Kostin 在最新研報中指出，二季度，標普 500 指數企業整體每股收益同比增長 11%，遠超此前 4% 的市場預期。Kostin 指出，本季度出現了 “有記錄以來頻率最高的盈利超預期表現之一”。在已公佈財報的 92% 的標普 500 成分股中，有 60% 的公司每股收益超出預期超過一個標準差。

報告認為，企業利潤率在關税壓力下的韌性表現超出預期，主要歸功於公司通過供應商談判、供應鏈調整、成本削減以及向消費者轉嫁價格上漲等多重策略。同時，美元走軟為企業銷售增長提供了額外動力，但策略師警告稱小型企業的銷售增長面臨更大風險。

企業多策略應對關税衝擊

美國企業在面對關税壓力時展現出強於預期的適應能力。

據高盛策略師分析，企業利潤率之所以能夠保持穩定，主要得益於公司採取的多元化應對策略。

企業通過與供應商重新談判合同條款、調整供應鏈佈局、實施成本削減措施，以及將部分成本壓力轉嫁給消費者等方式，有效緩解了關税帶來的負面影響。這些措施幫助企業在貿易摩擦加劇的環境下維持了盈利能力。

預期管理助推超預期表現

市場預期管理在本輪財報季的出色表現中發揮了重要作用。

在特朗普公佈對等關税後，分析師大幅下調了盈利預期，為企業創造了相對較低的業績基準。

Kostin 此前在 6 月份曾警告稱，如果企業被迫 “承擔超出預期的關税成本份額”，利潤率將面臨壓力。然而實際情況顯示，企業通過各種策略成功化解了這一風險。

美元走軟提振銷售增長

美元走軟成為推動標普 500 企業第二季度銷售增長加速的重要因素。

據高盛策略師分析，匯率變化為大型跨國企業帶來了顯著的收入提振效應。

不過策略師同時指出，相比大型企業，小型公司面臨的銷售增長風險更大，主要原因是它們無法像大型跨國企業那樣充分受益於美元走軟帶來的匯率優勢。這一差異可能導致不同規模企業間的業績分化進一步加劇。