CICC: Maintain Li Auto-W "Outperform Industry" rating with a target price of HKD 155

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，維持理想汽車-W(02015,LI.US) 跑贏行業評級。維持 2025/26 年盈利預測。當前港美股分別對應 24/19x 25E P/E，該行看好公司純電及 AI 戰略，維持港美股目標價 155 港幣/40 美元，分別對應 31/26x 25E P/E，有 29%/46% 上行空間。

公司在過去兩年快速調整通過階段性的經營挑戰期，7 月 29 日純電車型 i8 正式發佈，產品力突出、定價有競爭力市場反響熱烈，伴隨 i 系列補齊純電覆蓋，該行看好公司在中高端新能源市場的頭部地位，疊加出海、智能化與產品矩陣完善，有望支撐公司逐步成長為全球頭部車企和人工智能企業。

中金主要觀點如下：

中高端新能源市場潛力凸顯，格局重塑進入最後階段

儘管 2024 年汽車消費結構呈現階段性下沉趨勢，但長期來看，該行仍認為替換需求、產品迭代驅動下消費升級是主流，中高端新能源市場有望持續擴容。從競爭格局看，純電市場格局重塑進行中，帶動中高端新能源市場格局逐步清晰化。公司找準純電發力的時間窗口，充分參考第一性原理，發揮純電平台優勢，打造相對增程系列的差異化，該行認為市場或將逐步認可上述純電戰略。

i8 發佈初步校正市場預期，打造純電六邊形戰士

秉持上述純電戰略的基礎上，公司迴歸產品設計初心和消費者體驗改善，以此帶動 MEGA HOME 銷量逆勢回升。7 月 29 日 i8 正式上市，兼具越野通過性、轎車操控性和 MPV 舒適空間，創新定義 SUV 車型，疊加即將於 9 月發佈的 i6，在純電賽道夯實家用定位，具備差異化競爭力。此外，領先補能體驗和高效核心技術自研成為除智能化體驗外支撐純電車型競爭力的兩大殺手鐧。

長期發展：多維度佈局構建護城河

該行認為純電策略兑現有望支撐公司挑戰百萬台銷量水平，而後公司長期增長路徑清晰。出海方面，公司開始佈局中東、中亞及歐洲市場，參考全球頭部豪華車企的市場空間，有望實現海外銷量佔比 30% 的遠期目標。產品方面，公司升級品牌理念，從家概念到私人空間，伴隨產品矩陣進一步豐富，依託品牌影響力、技術複用能力及供應鏈優勢，有望進一步支持公司持續擴大市場份額。此外，智能化方面，持續投入保持領先，是公司長期轉型成為 AGI 軟硬件供應商的技術底座。伴隨智駕迭代至 VLA 模型，模型參數增長，數據、算法、算力積累優勢，未來有望向 L4 級進階。

風險提示：純電車型不及預期;智能駕駛不及預期;市場競爭加劇。