AI Devours Software! After the release of GPT-5, this week European and American software stocks have collapsed

人工智能取代传统软件的担忧，本周终于在市场上引发了实质性的恐慌抛售。

周二，欧洲软件板块遭遇重挫，德国软件巨头 SAP 股价一度暴跌 7.1%，市值蒸发近 220 亿欧元，创 2020 年底以来最大单日跌幅。法国达索系统（Dassault Systèmes）、英国 Sage Group 等全线下挫，多只软件股从 7 月中旬以来已累计跌去两位数。

这轮抛售，与 AI 模型迭代速度的冲击密切相关。上周，OpenAI 发布了新一代 GPT-5，几天前，Anthropic 也推出了面向金融服务的 Claude 专用版本。基金经理们警告，新模型的能力提升已足以威胁部分软件和数据服务公司的核心业务——包括金融数据提供商、数据分析平台，甚至部分企业应用。

Aviva Investors 基金经理 Kunal Kothari 指出，Claude 金融版直接冲击了 LSEG 这类依赖数据提供的商业模式，“市场开始意识到，每一代 GPT 或 Claude 的迭代都可能是上代的数倍能力，这在挑战整个业务逻辑。”

“AI 吞噬软件” 论调再度流行

实际上，“AI 吞噬软件” 并非新鲜观点。早在 2017 年，英伟达 CEO 黄仁勋就曾预言 AI 会改变软件行业的格局。但在 GPT-5 发布后，华尔街和欧洲投资者的反应显得前所未有地真实。

RBC CapitalMarkets 分析师团队称，“软件板块的估值正持续承压，短期内波动性将延续”，因为市场被 “AI 将导致软件消亡” 的叙事所主导。

这种情绪也蔓延到美国市场。本周一，美国云端工作协作平台 Monday.com 暴跌 30%，Salesforce、Adobe 年内跌幅已超过 25%-30%，一篮子软件股相对半导体板块的表现已回落至今年 1 月以来低点。

市场担忧的核心是，随着 AI 编码与生成应用的能力提升，企业可能会自行构建所需工具，从而减少对传统 “打包软件” 的采购支出。Meta CEO 马克·扎克伯格今年初甚至预测，2025 年就能出现具备 “中级工程师” 水平的 AI 工程代理人。

高估值放大冲击

这轮欧洲软件股下挫，还有一个放大器——高估值。

目前 STOXX600 平均市盈率约 17 倍，而 SAP 的市盈率接近 45 倍。UBSO’Connor 首席投资官 Bernie Ahkong 指出，“高估值让它们对任何潜在利空都异常敏感。”

不过，也有机构认为，这轮恐慌抛售可能孕育机会。Ahkong 表示：“部分公司最终可能将 AI 变成盈利的顺风，但需要时间去证明。”

并非所有软件都将被替代

尽管 “AI 吞噬软件” 的口号在市场上甚嚣尘上，部分投资者和分析师提醒，软件行业并非一刀切。

Lazard Asset Management 的 Steve Wreford 认为，那些深度嵌入客户工作流程、拥有难以复制的专有数据的企业，仍具备强大护城河。Schroders 的 Paddy Flood 也指出，企业级关键应用由于更换成本高、服务稳定性重要，受冲击的可能性较小。

Aviva 的 Kothari 举例称，英国征信机构 Experian 不仅拥有独特数据，还深度嵌入金融机构业务流程，“发放贷款就离不开它”。

然而，Kothari 也警告，单靠数据壁垒可能不够安全——AI 可能会在数据价值链中夺取更多环节的控制权。

过去半个世纪，微软、SAP 等公司构建了商业软件的黄金时代。但在 GPT-5 之后，市场第一次切实感受到，AI 的迭代可能不仅是生产力工具的增强，更可能在根本上重塑软件行业的商业模式。

正如一位基金经理所说：“也许 10 年后，AI 真会吞掉部分软件，但现在市场已经开始提前定价这种风险。”