"September 50 basis point rate cut vs global economic recovery" Two major expectations coexist, and September's non-farm payrolls will falsify "one of the two"

在當前的全球金融市場中，兩種截然不同的宏大敍事正在激烈碰撞。

據追風交易台消息，8 月 14 日野村證券研報寫道。市場正同時消化兩種看似矛盾的預期：一邊是美聯儲即將採取激進的寬鬆政策，另一邊是全球經濟正穩步邁向復甦。

這兩種預期必然不可能長期並存，而下一份即將公佈的美國就業報告，很可能成為打破當前市場脆弱平衡的關鍵催化劑。美國下份非農就業報告將於 9 月 5 日（週五）公佈。

矛盾的信號：降息預期與風險偏好並行

報告分析師 Naka Matsuzawa 觀察到，市場行為充滿了矛盾。

根據芝商所 FedWatch 工具的數據，市場價格隱含了美聯儲在 9 月會議上降息 50 個基點的可能性為 6%。報告指出，包括美國財長貝森特在內的一些人士，也開始公開呼籲進行 50 個基點的降息。這種預期推動美元全線走弱。

然而，與此同時，美國股市卻連續兩日創下歷史新高。更值得注意的是，市場的上漲並非由少數科技巨頭帶動，而是呈現出更廣泛的復甦跡象。尤其是對經濟敏感的中小盤股（以羅素 2000 指數為代表）和消費相關板塊表現強勁，新興市場股票同樣堅挺，比特幣價格也觸及歷史高點。報告認為，這反映出市場參與者對宏觀經濟改善的預期正在增強。

這種 “一手押注寬鬆，一手押注增長” 的局面，讓市場充滿了不確定性。Matsuzawa 在報告中稱，市場對大幅降息的定價，更像是一種為潛在經濟數據下行風險購買的 “保險”。最終，是經濟復甦的敍事勝出，還是衰退擔憂下的降息預期坐實，答案或許很快就會揭曉。

決戰時刻：一份就業報告決定資產流向

報告的核心觀點是，市場無法永遠 “左右逢源”。下一份美國就業報告將迫使投資者在 “降息” 和 “復甦” 兩個劇本中做出選擇，並可能觸發顯著的資金輪動。

• 情景一：就業報告意外疲軟 如果數據低於預期，全球經濟復甦的敍事將 “失去可信度”。屆時，市場對美聯儲大幅降息的預期將得到鞏固，資金可能會迅速從週期性資產中撤出，重新湧入債券和科技股，後者將再次成為市場的領漲板塊。
• 情景二：就業報告表現穩健 如果數據證實經濟依然強勁，那麼市場對於 “過度” 降息的預期將迅速消退。在這種情況下，資金可能會發生明顯的輪動，即從前期漲幅巨大的科技股轉向與經濟復甦關聯更緊密的週期股。

而上一份非農報告十分慘淡。華爾街見聞此前文章寫道，美國 7 月非農新增就業 7.3 萬遠低於預期，前兩月數據大幅下修 25.8 萬。

日本資產或成復甦預期的 “潛在贏家”

對於全球投資者而言，報告特別指出了日本市場的潛在機會。

報告分析發現，以美元計價的東證指數（TOPIX）與美國羅素 2000 小盤股指數存在高度相關性。近期羅素 2000 指數已創下年初以來的新高，逼近歷史高位，這背後既有流動性寬鬆的推動，也包含了對宏觀經濟改善的預期。

因此，報告強調，如果全球經濟復甦的預期最終佔據上風，日本股市很可能成為 “表現強勁的資產”。此外，報告還提到，與美國科技股相比，日本的科技股具有更強的週期屬性且估值相對落後，在全球經濟復甦的預期下，其估值窪地有望得到修復。同時，在這種環境下，日本債券市場可能會出現 “熊市趨平”（bear flatten）的走勢。

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