Billionaire Philippe Laffont Has Sold Shares of Nvidia for 8 Consecutive Quarters and Is Loading Up On This Historically Cheap Artificial Intelligence (AI) Stock Instead

投资者可能没有意识到，但今天（8 月 14 日）是整个季度中最重要的日子之一。虽然财报季对于帮助投资者了解美国领先企业的运营健康至关重要，但今天到期的 13F 表格申报同样不可或缺。

13F 是一个强制性申报，必须在季度结束后不超过 45 个日历天内提交，适用于管理资产至少为 1 亿美元的机构投资者。它允许投资者追踪华尔街最聪明的资金经理在最新季度（在此情况下为 6 月结束的季度）购买和出售了哪些股票，以及识别成功基金经理关注的趋势。

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尽管沃伦·巴菲特是股市上最受关注的亿万富翁投资者，但他并不是唯一以超额投资回报而闻名的亿万富翁。例如，Coatue Management 的菲利普·拉丰特（Philippe Laffont）是一位在人工智能（AI）革命中大举投资的投资者，以发现隐藏在明面上的绝佳交易而闻名。

拉丰特对 AI 演变的看法尤其有趣。具体来说，他在面对 AI 运动时，已经连续八个季度削减了其基金在 Nvidia（NVDA -0.83%）的持股，并且在疯狂购买另一只历史上便宜的 AI 股票。

Coatue Management 的亿万富翁首席已出售其基金 83% 的 Nvidia 持股

虽然一些亿万富翁资金经理在许多季度前就告别了 AI 图形处理单元（GPU）巨头 Nvidia，但 Coatue Management 的亿万富翁老板在过去两年中以某种程度的一致性削减了其基金的持股。考虑到 Nvidia 在 2024 年 6 月的历史性 10 比 1 股票拆分，拉丰特已监督其基金在这一 AI 巨头中的持股减少了 83%：

• 2023 年第一季度：49,802,020 股 Nvidia
• 2023 年第二季度：46,449,700 股
• 2023 年第三季度：45,410,400 股
• 2023 年第四季度：43,222,010 股
• 2024 年第一季度：13,851,410 股
• 2024 年第二季度：13,754,447 股
• 2024 年第三季度：10,138,161 股
• 2024 年第四季度：10,006,488 股
• 2025 年第一季度：8,545,835 股

截至 3 月底，Coatue 的前 20 大持股平均持有时间约为 21 个月，这表明拉丰特及其顶级顾问在有机会时并不害怕锁定收益。自 2023 年初以来，Nvidia 的股价飙升超过十二倍，给 Coatue 最优秀的投资者提供了充足的理由兑现收益。

菲利普·拉丰特在八个季度内持续出售的担忧在于，他的心中可能不仅仅是获利了结。

例如，尽管 AI 的可寻址机会极为广阔，但历史先例表明，过去三十年的每一个下一个大趋势在扩张初期都经历过泡沫破裂事件。投资者往往会过度炒作新技术的实用性和早期采用率，最终导致这些高期望未能实现。没有哪家公司比 Nvidia 更直接受益于 AI 的演变，这表明如果 AI 泡沫破裂，它可能会受到最严重的打击。

菲利普·拉丰特的另一个可能考虑因素是 AI-GPU 领域日益增长的竞争。毫无疑问，Nvidia 的 Hopper（H100）和 Blackwell GPU 在计算能力方面处于顶尖地位。但这并不意味着 Hopper 和 Blackwell 在未来几个季度和几年中不会面临逆风。

具体来说，内部竞争可能会成为 Nvidia 的一个障碍。许多按净销售额计算的主要客户正在为其数据中心开发 AI-GPU 和解决方案。尽管这些芯片的速度不及 Nvidia 的，并且没有外部竞争威胁，但它们价格相对便宜，更易于获取，并且能够占用宝贵的数据中心空间。简而言之，这些芯片可能会削弱 Nvidia 的定价权和毛利率。

Nvidia 的估值也令人担忧。历史上，巨型公司在市销率（P/S）大约为 30 到 40 时达到顶峰。截至 8 月 11 日收盘，Nvidia 的市销率超过 30。

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亿万富翁菲利普·拉丰特无法停止购买这只现金充裕的 AI 股票

在另一端，有一只历史上便宜且现金充裕的人工智能股票，Coatue Management 的亿万富翁首席无法停止购买。我说的是总部位于中国的 阿里巴巴集团（BABA 3.73%）。

当 2024 年结束时，阿里巴巴在 Coatue 的投资组合中是一个相对被遗忘的持股，仅持有 192,728 股。但在第一季度，拉丰特几乎将这一持股扩大了 20 倍，达到了 3,801,703 股，基于提交的 13F。

虽然阿里巴巴的增长雄心在很大程度上依赖于 AI，但这并不是公司负责大部分现金流的基础运营部门。阿里巴巴通过其在中国的电子商务业务扎根。

尽管美国的在线零售销售已经成熟，但在全球第二大经济体中，蓬勃发展的中产阶级可以在可预见的未来产生高强度的电子商务销售增长。根据 DBS Treasures 的分析，淘宝和天猫合计占中国电子商务市场的 41% 份额。这些平台应该能够继续产生丰厚的现金流，阿里巴巴可以将其重新投入到更快增长和/或更高利润率的项目中。

然而，电子商务并不是阿里巴巴集团唯一领先的领域。根据科技分析公司 Canalys 的估计，阿里云在 2025 财年第一季度占据了中国大陆云基础设施服务支出 33% 的市场份额，几乎是排名第二的华为云 18% 份额的两倍。

阿里巴巴正在积极将生成式人工智能解决方案整合到其云平台中，并为客户提供构建和训练大型语言模型所需的工具。预计这些人工智能解决方案将提升阿里云的需求（和利润率）。

吸引拉丰特关注阿里巴巴的另一个原因可能是公司的资本回报计划。到 2025 财年结束时（截至 3 月 31 日），阿里巴巴拥有 516 亿美元的现金、现金等价物和短期投资，以及 74 亿美元的股权证券和 60 亿美元的限制性现金。结合阿里巴巴众多运营部门产生的现金流，足够的资本可用于股票回购和分红。

阿里巴巴集团股票的一个显著优势是，其历史估值相对便宜，预计市盈率为 11 倍。这一估值略低于过去五年平均的前瞻市盈率，并在历史上高估的股市中显得尤为突出。