Who is the most undervalued AI stock? JP Morgan: KUAISHOU-W!

在全球 AI 熱潮中，哪隻股票最被低估？摩根大通給出了明確答案。

據追風交易台消息，摩根大通 8 月 12 日發佈的研報寫道，“快手仍是最被低估的 AI 股”。該行將快手科技目標價從 71 港元大幅上調至 88 港元，上行空間達 22%，並重申快手為中國數字娛樂板塊首選股。報告強調，快手 “不光關乎（AI 大模型）可靈”，其核心廣告業務增速加快以及人工智能對廣告的提振同樣被低估。

可靈業務前景被大幅上調

摩根大通對快手旗下 AI 視頻生成工具可靈的增長前景展現出強烈信心。該行將可靈 2025 年和 2026 年的收入預期分別從 7.5 億元和 12 億元人民幣，大幅上調 61% 至 12 億元和 19 億元人民幣。

這一樂觀預期基於可靈在 2025 年第二季度的強勁表現。數據顯示，可靈 4 月和 5 月的月度流水均突破 1 億元人民幣。對於近期市場擔心的可靈現金流水波動，摩根大通認為這是一種 “過度擔憂”。報告闡述稱，高頻數據只捕捉移動端收入，而可靈的大多數收入都來自 PC 端。

從全球競爭格局來看，摩根大通指出，AI 視頻生成擁有較大的潛在市場規模，源於廣告和專業內容製作的潛在市場規模超過 1000 億美元。作為 “全球領跑者” 的可靈，其價格僅為海外同業的 20-30%，在海外市場仍有廣闊增長空間。

外賣業務採用輕資產模式

針對市場對快手進入外賣行業的擔憂，摩根大通認為這是過度反應。據該行分析，快手 8 月初在其 app 本地服務界面上線 “外賣” 入口，但採用的是以聚合為中心的輕資產模式。

具體而言，快手主要利用與美團等成熟企業的合作關係，而不是建立自營物流。快手的外賣服務發揮流量入口作用，將用户導向第三方平台來進行履約和配送。摩根大通認為，這種輕資產業務模式可最大限度地減少前期投資，並可能通過收取流量入口服務佣金為快手帶來額外變現機會。

核心廣告業務被低估

摩根大通重申快手為中國數字娛樂板塊首選股的核心理由之一，是其廣告和電商業務未充分變現。該行預測，快手未來幾年增速將快於整個廣告市場，2026-2027 年廣告和電商佣金收入年複合增長率為 13%。

從用户基礎來看，摩根大通指出，快手的用户流量保持穩定，並未受到微信視頻號快速增長影響。同時，收入結構向利潤率較高的廣告/電商業務傾斜應帶動利潤率上升，使 2026-2027 年利潤年複合增速達到 20%。

估值仍具吸引力

儘管快手年初至今已反彈 73%（恒生指數上漲 24%），但摩根大通認為其估值仍有吸引力。據該行數據，快手當前股價僅對應 14/11 倍 2025/2026 年預期市盈率，而 2026-2027 年預測利潤複合增長率為 20%。

摩根大通將快手截至 2026 年 12 月的目標價設為 88 港元，基於 14 倍 2026 年預期市盈率，以反映對 2025 年下半年核心廣告業務加速增長和可靈強勁勢頭的樂觀看法。該行預計，即將公佈的 2024 年第二季度業績將成為下一個催化劑。

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