Bank of America August Global Fund Manager Survey: Going long on US stocks "Fabulous Seven" becomes the most crowded trade again

智通財經 APP 獲悉， 8 月 10 日，美銀證券全球研究部門發佈《關於人工智能、黃金和加密貨幣的全球基金經理調查》報告。報告指出，本次調查未顯示明確且顯著的拐點，但當前是自 2025 年 2 月以來基金經理最樂觀的一次。美國硬着陸概率降至 2025 年 1 月以來最低水平，現金佔資產管理規模 (AUM) 的比例處於歷史低位 3.9%，股票配置持續上升但未達極端水平。“做多 ‘漂亮 7 股’” 再次成為最擁擠的交易 (45%)，但 52% 的受訪者認為不存在人工智能泡沫 (41% 認為存在)，且 55% 表示人工智能已在提升生產率。

核心要點如下：

宏觀與政策方面：

68% 的受訪者預測美國經濟將軟着陸，22% 認為不會着陸，僅 5% 為硬着陸做準備。全球增長預期依然疲軟，淨 - 41%(即認為經濟走弱的比例減去走強的比例，下同);對降息的樂觀情緒升至 2024 年 12 月以來最高。當被問及下任美聯儲主席是否會通過量化寬鬆 (QE) 或收益率曲線控制 (YCC) 緩解美國債務負擔時，54% 表示會，36% 表示不會。美國對其他國家的最終關税税率預期為 15%，高於 7 月的 14%。

風險、擁擠交易與人工智能方面：

貿易戰 / 美國衰退引發的尾部風險佔比下降至 29%，通脹 / 美聯儲不降息的尾部風險佔 27%，債券收益率無序波動佔 20%，人工智能泡沫風險上升至 14%。“做多 ‘漂亮 7 股’” 再次成為最擁擠的交易 (45%)，但 52% 的受訪者認為不存在人工智能泡沫 (41% 認為存在)，且 55% 表示人工智能已在提升生產率。

資產配置方面：

全球股票超配比例 (淨 14%) 為 2025 年 2 月以來最高。資金從歐元區 (超配 24%) 轉向新興市場 (超配 37%，為 2023 年 2 月以來最高)、日本 (低配 2%) 和美國 (低配 16%)。91% 的受訪者認為美國股票被高估，創歷史新高。資金從醫療保健 (2018 年 2 月以來最低超配) 轉向公用事業、能源和金融板塊。33% 的投資者希望增加對沖以應對美元走弱 (5 月曾達 40% 的近期高點)。

加密貨幣與黃金方面：

僅 9% 的投資者持有加密貨幣，平均配置比例為 3.2%;若剔除 75% 未持有加密貨幣的投資者，整體組合中加密貨幣的敞口為 0.3%。48% 的投資者持有黃金，平均配置比例為 4.1%;剔除 41% 未持有黃金的投資者後，整體組合中黃金的敞口為 2.2%。

逆向交易策略：

基於當前基金經理的持倉，8 月最佳逆向做多品種為美國現金、房地產投資信託基金 (REITs)、醫療保健;最佳逆向做空品種為股票、新興市場、銀行和公用事業。

圖表 1：未來 12 個月全球經濟最可能的結果是什麼？68% 認為軟着陸，22% 認為不會着陸，僅 5% 認為硬着陸

圖表 2：基金經理調查中增長預期、現金水平和股票配置的百分位排名，美銀全球基金經理調查顯示投資者情緒升至 6 個月高點

(圖表：橫軸為時間 (2001-2025 年)，縱軸為百分位排名 (1-10)，顯示基於現金水平、股票配置和全球增長預期的綜合情緒指標從 4.3 升至 4.5，為 2025 年 2 月以來最高)

圖表 3：美銀全球基金經理調查平均現金水平 (%)

美銀基金經理調查 8 月平均現金水平維持在 3.9%(7 月現金水平從 4.2% 降至 3.9%，觸發 “賣出” 信號)。2011 年以來，17 次 “賣出” 信號發出後，標普 500 指數 4 周平均跌幅為 - 2%(最大跌幅為 - 29%，最大漲幅為 3%)。

圖表 4：基金經理調查股票淨超配比例顯示，股票配置上升，但尚未達極端水平

全球股票配置連續第 4 個月上升，淨超配比例達 14%(7 月為 4%)，為 2025 年 2 月以來最高。當前股票配置低於 24 年平均值 (淨 25% 超配) 和 2024 年 12 月的近期高點 (淨 49% 超配)。

表格 1：當前美銀全球基金經理調查現金規則和多空指標讀數

當指標低於 2.0 時買入全球股票;當指標高於 8.0 時賣出。