U.S. Treasury yield alarm: Tonight's CPI may exceed expectations, Wall Street bets on two rate cuts by the Federal Reserve this year

智通財經 APP 獲悉，美國 7 月 CPI 將於北京時間週二 20:30 公佈。這份最新的通脹數據將為押注美聯儲於 9 月降息的債券交易員提供線索，以便了解美國總統特朗普的關税政策是如何影響通脹的。

華爾街經濟學家預計，美國 7 月 CPI 將同比上漲 2.8%，高於 6 月的 2.7%。剔除食品和能源價格的 7 月核心 CPI 將同比上漲 3%，高於 6 月的 2.9%;7 月核心 CPI 預計將環比上漲 0.3%，高於 6 月的 0.2%。

在美國就業市場走弱的跡象出現後，市場對美聯儲於 9 月降息的預期迅速升温。掉期交易顯示，投資者押注美聯儲在今年年底前將進行兩次 25 個基點的降息。更有一些投資者押注美聯儲會在 9 月大幅降息 50 個基點。而在降息預期的推動下，美債收益率已降至 4 月底以來的水平。

芝商所的 “美聯儲觀察” 工具顯示，美聯儲在 9 月降息 25 個基點的概率達到 86.5%，到 10 月累計降息 50 個基點的概率為 53.6%，到 12 月累計降息 50 個基點的概率則為 43.6%。

不過，對美聯儲將於 9 月降息抱有希望的市場參與者可能面臨通脹這一關鍵障礙。美國銀行、阿波羅全球管理公司和紐約梅隆銀行近期發佈的報告都將滯漲列為重大擔憂。

道明證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示：“市場正在尋找進一步的證據，證明關税政策的變化正在轉化為商品通脹上升。在其他條件相同的情況下，通脹上升可能會讓美聯儲希望看到更多數據再進行降息。”

DWS Americas 固定收益主管 George Catrambone 則表示，如果 7 月通脹繼續上升，“美聯儲穩定就業和通脹的雙重使命將會發生衝突”，政策制定者還必須在 9 月利率決議之前考慮將於週四公佈的美國 7 月 PPI、以及之後公佈的美國 8 月 CPI。

持續的高通脹和低迷的經濟增長也給美元帶來了風險。美元兑一籃子貨幣今年迄今已經下跌了近 8%。Gennadiy Goldberg 補充稱，在滯漲的情況下，經濟下滑將進一步加劇。

頑固的通脹將削弱美聯儲在未來降息的能力，同時也可能推動美債收益率上行。上週，在一系列疲軟的美債拍賣反映出 7 月 CPI 公佈前投資者對美債需求減弱後，美債收益率一度走高。

在美聯儲上月維持利率不變後，美聯儲主席鮑威爾重申，官員們在降息之前需要更多時間來評估關税的影響。而由特朗普任命的美聯儲理事沃勒和鮑曼則持有不同意見，由於勞動力市場疲軟，他們支持立即降息。此外，特朗普提名其經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭出任美聯儲理事以接替此前意外宣佈辭職的庫格勒，可能會讓美聯儲多一個鴿派官員。

摩根大通美國首席經濟學家 Michael Feroli 表示，如果米蘭在 9 月議息會議前獲批成為美聯儲理事，會議上可能會出現對再次維持利率不變的至少三票反對票。他表示：“對鮑威爾來説，下次議息會議的風險管理可能不僅僅是平衡就業與通脹風險。我們現在認為，阻力最小的路徑是將下一次 25 個基點的降息提前到 9 月。”

Bloomberg 策略師 Cameron Crise 表示：“市場仍在定價今年接近兩次降息，而不是三次。儘管 9 月降息幾乎被視為板上釘釘。要想顯著改變這種預期，可能不僅需要週二的通脹數據出現意外上行，還需要 9 月 5 日公佈的 8 月非農就業數據出現意外上行。”

不過，儘管預測顯示通脹率將保持在美聯儲 2% 目標之上，但先鋒資產管理的全球利率主管 Roger Hallam 預計，除非出現大幅上行的通脹衝擊，否則決策者將重點關注就業市場疲軟的跡象。他表示：“關鍵時刻，美聯儲會在非極端通脹情景下優先考慮就業市場。勞動力市場已經表現出足夠的疲軟跡象，9 月降息的概率已經大幅上升。”