Is Europe facing an opportunity moment? Goldman Sachs: Five factors are reshaping the European economy, and growth prospects may exceed expectations

儘管歐洲經濟長期表現不佳，但高盛認為，五大機遇正在重塑其增長前景。

據追風交易台消息，高盛在 9 日的研報中認為，儘管歐洲在過去數年，尤其是在生產率增長方面（年均 0.6%），顯著落後於美國（年均 1.1%），但市場情緒正在逆轉。

高盛因德國財政政策轉向和美國宏觀不確定性，將其對歐元區到 2027 年底的實際 GDP 水平預測上調了 1.2%，同時將同期美國 GDP 預測下調了 1.7%。

高盛表示，歐洲正迎來一個機遇窗口，其核心驅動力源於五大因素：由德國和歐盟復甦基金引領的公共投資浪潮；在綠色科技等新興產業已確立的全球領導地位；旨在激活閒置儲蓄的金融市場改革；日趨完善的風險分擔機制；以及深化內部市場所藴含的巨大增長潛力。這些因素共同為歐洲的經濟增長奠定了堅實基礎。

四大結構性挑戰仍制約歐洲發展

高盛指出，歐洲依然面臨四大結構性挑戰，這些是投資者無法忽視的風險點：

1. 競爭力喪失成為首要障礙。歐元區國際競爭力顯著下降，實際匯率大幅升值，特別是相對於中國。這種競爭力惡化主要反映在更高的能源價格上，天然氣和電力成本居高不下。歐元區生產商能源價格仍明顯高於中國和美國。
2. 投資不足限制增長潛力。歐洲在增長領域投資不足。歐元區非住宅投資率為 15%，比美國低 2 個百分點。更重要的是，歐洲在研發和技術方面的投資明顯不足，主要原因是缺乏風險融資，特別是風險投資。
3. 營商環境有待改善。歐洲經濟的營商環境不如其他發達市場。高監管負擔、信貸獲取有限、創業成本和税負高企，以及執法和破產實踐薄弱，這些因素佔到與美國營商便利度差距的很大一部分。
4. 人口老齡化帶來長期挑戰。歐盟面臨顯著的人口結構逆風，人口快速老齡化。儘管移民、健康狀況改善和退休年齡推遲能夠緩解老齡化的經濟影響，但未來人口變化的速度可能超過老年工人蔘與率的提升。

機遇之窗：高盛眼中重塑歐洲的五大驅動力

儘管挑戰重重，但高盛認為，一個重要的 “機遇之窗” 已經打開，五大積極因素正悄然重塑歐洲的經濟前景。

1. 財政政策轉向推動公共投資。近期財政政策轉變指向更多公共投資。下一代歐盟 (NGEU) 計劃在南歐和東歐進行大量投資，重點關注基礎設施、數字和氣候相關項目。德國 5000 億歐元基礎設施計劃預示着公共投資的大幅增長。高盛估計，到 2027 年歐洲投資率將增長 1 個百分點 GDP，將與美國的差距縮小一半。
2. 在關鍵增長行業佔據領先地位。歐洲在一些重要增長行業處於有利地位。在製藥領域，歐洲擁有世界級研究機構，是主要全球公司總部所在地。歐洲在綠色技術方面也發揮着全球領導作用，包括風能和太陽能產品，通過 NGEU、地平線計劃和歐洲投資銀行為綠色產業提供大量資金。
3. 金融市場改革釋放儲蓄潛力。歐洲擁有大量未使用的儲蓄，可通過金融市場改革引導至投資。歐盟資本市場欠發達且分散，過度依賴銀行存款。歐洲委員會的儲蓄和投資聯盟 (SIU) 倡議為歐盟資本市場發展提供了新的推動力。
4. 機構架構取得重要進展。歐元區自債務危機以來在制度方面取得重要進展。疫情後的 NGEU 大幅擴大了歐盟聯合債券發行，實現了大規模的南北轉移支付，為整個歐盟的風險分擔設立了先例。
5. 內部市場整合潛力巨大。歐盟內部市場提供了顯著的增長潛力。國際貨幣基金組織確定了 10 個歐盟政策重點，如果成功實施，可在 10 年內將 GDP 水平提高 3.2%。

投資機會與前景展望

基於此，高盛對歐洲未來 2-3 年的增長前景持建設性態度。高盛的歐元區增長預測在 2025-28 年期間高於市場共識，特別是德國，而對美國的預測接近市場共識。

與此一致，高盛預期長期債券收益率將進一步上升，歐元走強，以及將股票持倉分散到歐洲將帶來上行空間。歐洲政策制定者擁有一個機會窗口，可以在這一改善的宏觀圖景基礎上進行改革，實現歐洲經濟表現的持久改善。

高盛特別關注建設單一市場和創造規模的努力，這可能鞏固歐洲改善的經濟前景，將當前的機遇時刻轉化為一個增長時代。