The "import grabbing" effect in the United States is fading, and copper prices may continue to decline in the coming months

美國 “搶進口” 效應即將消失，加之市場需求增長大幅放緩，摩根大通警告銅價或面臨下行壓力。

據央視新聞，當地時間 7 月 30 日，美國總統特朗普簽署公告，宣佈 8 月 1 日起僅對銅管、銅線、電纜等半成品及銅密集型製成品徵收 50% 關税，但豁免了作為國際貿易主流的精煉銅，包括陰極銅和陽極銅。

隨着銅關税政策的驚人轉向，銅價在近期經歷了從暴漲到暴跌的劇烈波動，上週暴跌超 20%。據追風交易台消息，摩根大通最新研究報告預計，儘管短期內基本金屬價格表現堅挺，但受 “搶進口” 潮消退和需求放緩影響，銅價未來幾個月可能面臨更多看跌壓力，或將跌至 9000 美元/噸附近。

報告還提及，美國 7 月非農數據的疲軟可能預示着美國經濟硬數據開始出現裂痕，市場對美聯儲下半年降息的預期迅速升温。而歷史數據顯示，週期性敏感的銅和基本金屬在美聯儲降息週期前後通常表現不佳，即使是在 1995 年軟着陸降息期間也是如此。

美國 “搶進口” 效應消退，拖累全球供需平衡

報告顯示，今年前 7 個月美國精煉銅進口量激增，累計庫存增加約 56 萬噸，遠超正常水平。隨着關税政策明確，“搶進口” 效應將逐漸消退。

現貨價格結構已反映這一變化。報告指出，LME 倫敦銅庫存可能因美國過剩庫存直接交割至新奧爾良等地的 LME 銅倉庫而快速增加，期貨曲線結構已轉為更深的升水狀態。

雖然 COMEX 紐約銅無法與 LME 銅完全脱鈎大幅折價交易，但價格差異不足以激勵大規模庫存重新出口。

這一動態變化將推動美國下半年進口量降至極低水平，使更多銅流向全球其他市場。

摩根大通預計，經過美國 “搶進口” 效應調整後，全球精煉銅市場下半年將出現 16.5 萬噸供應過剩，較過去兩年同期水平寬鬆約 28 萬噸。

銅需求增長將在下半年顯著放緩

報告還顯示，上半年以來，在 “搶出口” 效應、消費刺激政策等多重因素推動下，中國精煉銅需求同比增長近 7.5%，但 6 月份增長已放緩。

摩根大通表示，銅終端市場如交通運輸、空調、消費耐用品和機械設備雖仍保持增長，但增速將因前期需求透支而明顯放緩。

報告預計，下半年全球銅需求增速預計僅 1.1%，遠低於上半年的 4.5%。

供應脆弱為銅價提供中期支撐

儘管短期面臨下行壓力，銅價下跌空間仍受供應面脆弱性限制。

報告顯示，精礦市場持續處於緊張狀態，限制了精煉銅產能增長潛力。摩根大通已將 2025 年礦山供應增長預期從年初的 2% 下調至接近零增長，主要因 Kamoa-Kakula 項目下調產量預期，以及 El Teniente 礦山事故影響。

這一供應面的結構性制約為銅價提供了重要支撐。

摩根大通認為，除非宏觀經濟出現更嚴重的惡化並陷入衰退（目前並非該行基本預測情景），否則銅價將在 9000 美元/噸或以下水平獲得支撐並吸引抄底買盤。

到 2026 年，銅價有望重新找到更堅實的支撐，摩根大通預計礦產供應將增長約 2.8%。