UBS comments on Palantir's earnings report: the company's "narrative is flawless," raising the target price to $165

瑞銀分析師 Karl Keirstead 在 Palantir 發佈 2025 年第二季度財報後指出，公司 “敍事無明顯瑕疵”，並將目標價從 110 美元上調至 165 美元。

他強調，Palantir 連續第八個季度實現營收增速加快，從 2023 年第二季度的 13% 增速加速至今年第二季度的 48%，且營收規模已達到 40 億美元年化水平，這種反轉 “前所未見”。

不過，Keirstead 也指出，儘管公司業績強勁、增長與利潤率表現出色，但估值仍是主要障礙。他表示，按其 2026 財年的預測，Palantir 目前的估值達到 136 倍自由現金流，維持對該股的 “中性”（Neutral）評級。

Palantir 業績全面超預期

Palantir 在第二季度交出了一份全面超出預期的財報，整體營收達 10 億美元，同比增長 48%，遠高於市場預期的 9.393 億美元。

這標誌着公司連續第八個季度營收增速提升，年化營收水平突破 40 億美元。調整後營業利潤為 4.644 億美元，同比增長 83%，利潤率升至 46%，比市場預期還高出 3 個百分點。調整後每股收益為 16 美分，也超過分析師普遍預期的 14 美分。

商業和政府兩大業務板塊增長勢頭強勁，分別佔總營收的 45% 和 55%，同比增長率分別為 47% 和 49%。其中，美國商業業務增長最為迅猛，季度營收達到 3.06 億美元，同比大漲 93%，年化營收規模已達 12 億美元。

在強勁財報推動下，Palantir 上調了全年業績指引，預計 2025 年營收將達到 41.4 億至 41.5 億美元，高於此前的 38.9 億至 39 億美元，也明顯超出市場普遍預期的 39.1 億美元。全年調整後營業利潤預計為 19.1 億至 19.2 億美元，調整後自由現金流將達到 18 億至 20 億美元。公司還預計，美國商業業務全年營收將超過 13 億美元。

第三季度的展望同樣強勁。Palantir 預計營收在 10.8 億至 10.9 億美元之間，顯著高於預期的 9.854 億美元，調整後營業利潤預計為 4.93 億至 4.97 億美元。

瑞銀分析師：敍事無瑕疵

瑞銀分析師 Keirstead 在報告中指出，Palantir 的增長得益於三大趨勢：定製化 AI 應用需求的爆發、數據基礎設施投資增加以及國防科技現代化。

他強調，公司在政府和商業兩大核心業務的增長勢頭都極其強勁：商業業務佔營收 45%，同比增長 47%；政府業務佔營收 55%，同比增長 49%，且未受到美國聯邦合同週期延遲的影響。

尤其是美國商業業務，單季營收 3.06 億美元，同比大增 93%，年化營收規模已達 12 億美元。Keirstead 提到，雖然這不是正式指引，但 CEO Karp 表示希望該業務未來五年實現 10 倍增長，即達到 120 億美元的年化營收，這意味着未來五年的年均複合增長率高達 58%。

Keirstead 認為，Palantir 此次將全年營收指引上調了約 2.5 億美元（第二季度超出預期 6600 萬美元），全年營收增速預計 45%，並且無須犧牲非 GAAP 利潤率目標，調整後營業利潤率從此前預期的 42.8% 提升至 46%。他指出，

“這份財報幾乎沒有漏洞，唯一略顯不足的是國際商業業務同比下降 3%。”

因此，他將 2025 年的營收增長預期從 38% 上調至 47%。

從行業影響來看，Keirstead 指出，此次財報強化了市場共識，即企業對定製 AI 應用和數據現代化的需求持續旺盛，對 Snowflake 和 Databricks 等數據軟件同行構成利好。同時，Palantir 美國政府業務的韌性並不適用於所有擁有聯邦業務的 SaaS 公司。

他認為，本季度表現最為亮眼的軟件公司是微軟與 Palantir，這可能增強市場繼續佈局基礎設施、數據和 AI 相關股票的信心，而非回流至傳統訂閲型 SaaS。

在估值方面，Keirstead 表示，Palantir 基於其 2026 財年的自由現金流估值達 136 倍。他將估值模型延伸至 2027 財年，將目標價調至 165 美元（此前為 110 美元），基於 2027 財年自由現金流的 105 倍估值（此前為 2026 財年的 120 倍），並稱這是鑑於 Palantir 卓越增長與利潤表現而給予的溢價。

Jefferies 分析師則補充道，儘管業績與增長趨勢極強，Palantir 的估值水平仍與現實 “相距甚遠”，甚至超越最樂觀的增長場景。