Behind the trade deficit, Swiss gold trade becomes the focus of Trump's tariff policy

瑞士在全球黃金貿易中的獨特地位，正使其與美國之間由貴金屬流動造成的貿易逆差，成為特朗普政府關税政策的焦點。

據央視新聞報道，美國總統特朗普日前簽署行政令，確定了對多個國家和地區徵收的 “對等關税” 税率，其中對瑞士徵收的關税高達 39%。此舉在該國引發震動。此前，瑞士政府曾對能夠避免高額關税抱有信心。

美國貿易代表 Jamieson Greer 表示，此次關税旨在反映與美國的商業平衡，以及該國解決其貿易逆差的意願。而這種失衡在很大程度上由黃金貿易所驅動，據瑞士海關數據，今年第一季度，瑞士對美超過 360 億美元的黃金出口，構成了其對美貿易順差的三分之二以上。

然而，儘管黃金是導致貿易順差的主要原因，但它本身可能並不會受到新關税的影響。與此同時，瑞士從這一龐大貿易額中獲取的實際經濟利益，也遠小於數據表面所顯示的規模。

黃金交易如何 “扭曲” 貿易數據

瑞士是全球最大的黃金精煉中心，其悠久的品質聲譽和保密傳統，吸引着全球數十億美元的黃金持續流入和流出，連接着從南美和非洲的礦山到倫敦和紐約的銀行。

這種貴金屬的流動，導致了瑞士貿易平衡的劇烈波動。IMD 商學院的 Simon J. Evenett 指出，金條是目前瑞士最大的出口商品。但他強調：

“黃金是特殊的，它並非真正在瑞士製造，用 ‘加工’ 來描述更為準確。”

瑞士國家銀行在今年早些時候的一份報告中也表達了類似觀點，認為在分析兩國貿易關係時，不應將規模巨大的黃金出口計算在內。因為這些黃金流動更多反映的是金融市場活動，而非實體經濟的產出。

套利交易驅動金條湧入美國

近期瑞士對美黃金出口的激增，主要源於一個跨大西洋的套利機會。由於市場擔憂貴金屬可能被捲入美國全面的進口關税中，導致紐約商品交易所的黃金價格出現溢價。

為了抓住這一價差，歐洲的交易商需要將其在倫敦（全球最大的黃金交易中心）持有的 400 盎司標準金條，運往瑞士進行重鑄，將其加工成 Comex 交易所要求的 1 公斤或 100 盎司規格的金條，然後再運往紐約交割。這使得瑞士的黃金精煉廠成為該套利交易中至關重要的一環。

這一由套利驅動的黃金流向是短暫的。在今年第二季度，隨着黃金被明確豁免於特朗普的關税之外，美國金價回落至與倫敦基準現貨價格一致的水平，套利窗口關閉。資金流向隨之逆轉，瑞士在此期間錄得了超過 10 億美元的黃金淨流入。

這項豁免意味着，瑞士未來的黃金出口很可能不會受到新徵收的 39% 關税的衝擊。

更重要的是，儘管黃金貿易額巨大，但精煉業務本身附加值相對較小。瑞士僅有五家生產投資級黃金的公司，多數公司僅僱傭數百名員工。雖然今年金價已飆升至近每盎司 3500 美元，但精煉商重鑄金條時，通常只能從每盎司的價格中賺取幾美元的利潤。

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