Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Policy Catalysts Drive Capital Back to Equity Markets as AI Competition Intensifies

【解剖大盤】

在外圍普遍下跌的壓力之下，恒指今天早段慣性下行至 60 均線獲得支撐，之後開啓反攻，收盤漲 0.92%。

美國非農數據果然給市場帶來 “驚喜”：7 月份新增就業僅有 7.3 萬人，遠低於市場預期的 10 萬人。更糟糕的是前兩個月的新增就業雪崩，大幅下修了 25.8 萬人，引發新一輪衰退擔憂，市場避險模式，恐慌性拋售風險資產，湧入國債、黃金等避險資產。這直接導致 10 年美債從 4.4% 一度跌到 4.2%，美元指數跳水、三大股指下跌，同時黃金大漲。山東黃金 (01787)、赤峯黃金 (06693) 均漲幅超 9%。

這個數據無疑是給特朗普的關税成果來了個 “背刺”，特朗普勃然大怒，解僱了負責發佈這些數據的人。這在美國長達百年的經濟統計史上，這幾乎是史無前例的舉動，當地時間 8 月 3 日，特朗普表示將在三到四天內宣佈新任勞工統計局局長人選。美國數據重新修訂是慣例，因為本來採樣數據就不全，這個也不能完全看成是造假。但關鍵是特朗普認為是在給他拆台，因此必須換人，換成能完全為其所用的。

這個事件凸顯美國勞動力市場並非如吹噓的那麼強勁，也反推其經濟或許也沒那麼理想。這是市場比較擔心的。即便換人，數據可以粉飾，但信任已經大打折扣。

糟糕的數據也有一點好處，那就是市場對於 9 月份降息的預期快速上升，從 37.7% 飆升到了接近 85%。鮑威爾鐵定是熬不過 9 月就要降息，最新接替人選也要浮出水面。

注意幾個信號，週末兩部門：8 月 8 日起對新發行的國債等利息收入恢復徵收增值税。這個做法目的就是擠出部分無風險資金，不要在老是扎堆在債券市場。多分流一些到權益市場。其次，《金融時報》記者瞭解到，近期有納税人收到了税務部門通知，告知其需要依法辦理境外所得申報並繳納相應税款，這表明國家在加強個人境外收入監管，境外買賣股票收入也要繳税。這個措施在當下應該會有一些效果，尤其是美股處於高位的情況下。總之，就是採取各種措施希望資金都能回流到國內股市。

同時，人民日報發表評論：英偉達，讓我怎麼相信你？舉了很多例子，一輛新能源車、一台電腦甚至一行醫療手術機器人，極端情況下有可能被 “按下暫停鍵”。還有，芯片每時每刻都能上傳服務器負載率、IP 地址這些敏感信息，最後毫無障礙地送到美國。中國很多商業秘密都要被暴露。這確實是很現實的安全隱患，而並非無中生有。除非是英偉達能拿出充分的證據表明沒有 “後門”。因此，國產替代再度強化。

英諾賽科 (02577) 今天再度大漲，儘管英偉達或許 H20 銷量會受到影響，但這塊佔比並不大，公司主供英偉達數據中心供電電源系統，而國產芯片的電源配套同樣依賴本土供應鏈。英諾賽科已通過昇騰認證，並進入國產服務器廠商 (如浪潮) 供應鏈。富瑞預估，AI 數據中心 GaN 市場規模將達 25 億美元，英諾賽科作為核心供應商有望佔據 30% 以上份額。因此大漲超 30%。其它品種華虹半導體 (01347) 漲超 8%、上海復旦 (01385) 漲幅漲 5%。

美國持續在加大 AI 投入，數據顯示，自 2023 年第一季度以來，美國信息處理設備的投資規模在經通脹調整後增長了 23%，而美國國內生產總值 (GDP) 總量同期僅增長了 6%。今年上半年，信息處理投資貢獻了美國整體 1.2% 的 GDP 增長率中超過一半的增長。AI 的競賽已經在展開，國內預計也會不斷加大投入，光纖率先受益，長飛光纖 (06869) 再漲近 7%。 

OpenAI CEO 薩姆・奧爾特曼 (Sam Altman) 透露 GPT-5 將在 8 月推出 mini 和 nano 等不同版本，並通過 API(應用程序編程接口) 向外部開放。預計對相關應用端產生影響。受益的有廣告業務的匯量科技 (01860) 漲近 12%，雲業務的 8 月金股金蝶國際 (00268) 漲近 5%，Agent 邁富時 (02556) 漲近 8%。

軍工類熱度較高，繼殲-10CE 後，中國直-10ME 列裝巴基斯坦軍隊。央視新聞官微發佈無人機 “蜂羣”、機器 “狼羣” 協同作戰演習，福建艦入列進入最後的攻堅時刻。中航科工 (02357)、中船防務 (00317) 漲超 5%。

機器人方向，世界機器人大會 8 月 8 日在京開幕，本屆大會預計將匯聚宇樹科技等超過 200 家頂尖企業，百餘款首發新品將亮相。全球首個機器人消費節啓動，企業買機器人最高可享 25 萬元補貼。機器人後續還有一些催化。8 月 15 日，人形機器人運動會將在鳥巢舉辦。本次運動會吸引了世界各地隊伍踴躍報名。目前，葡萄牙、日本、阿聯酋的參賽隊伍已相繼入駐人形機器人足球實訓基地，開啓賽前備戰。

8 月 27 日-29 日，2025 AGIC 深圳 (國際) 通用人工智能大會暨通用人工智能產業博覽會將於在深圳國際會展中心舉辦。大會期間，將舉辦具身智能、大模型、人形機器人、智能終端、靈巧手、算力等議題論壇；100 項顛覆性 AI 技術全球首秀，涵蓋 AI 芯片、生成式 AI、智能機器人、具身智能等前沿領域。

正宗品種優必選 (09880) 發佈公告，配售事項已完成，合共配售 3015.545 萬股，募集總資金 24.1 億港元。據悉，優必選本次配售所募集資金總額超過前四次配售金額的總和，成為資本市場有史以來最大一筆人形機器人上市公司股票配售融資，並獲得國家主權基金、重要產業資本、長線基金和多策略基金的熱烈追捧。前有訂單、後有融資，優必選 (09880) 大漲超 10%。

銷量好的汽車股也在動，如零跑汽車 (09863) 在官方微博發佈消息，7 月全系交付達 50129 台，同比增長超 126%，零跑汽車月銷量首次突破 5 萬台。今天漲超 8%；長城汽車 (02333) 公佈，今年首七個月，累計汽車產量約 67.22 萬台，銷量總計約 67.41 萬台，分別增加 4% 及 3.57%。而 7 月份，汽車產量共計 101,045 台，同比增加 18.22%；銷量共計 104,372 台，同比增加 14.34%。顯示後面增速上來了。巴西工廠計劃於 8 月 SOP，進一步輻射拉美。今天該股漲超 5%。

近期有市場傳言稱，安踏體育 (02020) 即將完成收購美國運動鞋品牌 Reebok 鋭步。安踏體育企業傳播部門就此消息表示：“我們不對市場傳聞發表評論。我們建議以公司官方發佈的信息為準。” 沒有肯定也沒有否認，後市可以關注一下。

【板塊聚焦】

8 月 4 日，據新華社，智利總統博裏奇 3 日説，該國中部奧伊金斯大區數日前發生的礦難共造成 6 人死亡，其中 5 名被困礦工全部遇難。

據媒體報道，Codelco 已啓動事故原因調查，地下作業全面停止。目前尚不清楚停產將持續多長時間，以及是否會影響公司的產量目標。

該礦佔 Codelco 總產量逾四分之一，去年產銅 35.6 萬噸。銅礦停產消息提振了本已緊張的銅市情緒。倫敦金屬交易所銅價週一上漲 0.4%，最高觸及每噸 9672 美元，延續了前一交易日的漲勢。

此次突發對銅價短期會有刺激，中期主要是看美元匯率、關税、需求等等，主要品種：江西銅業 (00358)、五礦資源 (01208)、中國有色礦業 (01258)。

【個股掘金】

嗶哩嗶哩-W(09626)：遊戲市場表現強勁 二季度財報有望實現穩健增長

2025Q1 公司收入約 70 億元，同比增長 24%，其中游戲、廣告、增值服務和 IP 衍生品業務收入分別增長 76%、20%、11% 和-4%。毛利率提升至 36.3%，non-GAAP 歸母淨利約 3.63 億，實現扭虧。

點評：公司收入增長盈利改善，遊戲市場表現強勁。《三國：謀定天下》帶動遊戲收入增速超預期，5 月 31 日開啓第八賽季，期望打造口碑。廣告收入同比增長 20%，效果廣告同比增長超 30%，得益於廣告商數量增長和 AI 技術提升。嗶哩嗶哩於 6 月末舉辦了公司 16 週年慶直播。

從用户角度：1) 用户羣體持續擴大：2025Q1 平台 DAU 和 MAU 達 1.07/3.68 億。2) B 站仍然年輕：過去一年 B 站用户平均年齡為 26 歲，00 後用户超過半數。3) 平台繼續維持高粘性：用户日均使用時長達到 108 分鐘；每天有 5000 萬用户使用 B 站超過兩小時；15 年老用户留存率達 90%。

戰略下 B 站的電商投放需求旺盛，另一方面公司在商業化工具上也在持續升級。在近期推出的 InsightAgent 的助力下，B 站今年 618 期間的花火商單促成效率提升 5 倍以上，數據洞察效率提升 3 倍以上。遊戲業務方面，長青遊戲穩健，關注新遊表現。

展望後續，一方面該機構期待《三國：謀定天下》繁體版在港澳台的推出效果，另一方面該機構也期待《逃離鴨科夫》《嘟嘟臉惡作劇》等新遊表現。第二季財報有望實現穩健增長，在《三國志 - 戰略版》表現穩定的帶動下，手遊收入預計按年增長 61%；廣告業務則受益於廣告客户增加及技術升級，預料實現 18% 按年增長。