Non-farm "faking," cracks appearing in economic pillars, is the U.S. economy starting to struggle?

上周公布的经济数据出现了一些警示信号，印证了美国企业高管和消费者今年来一直所担忧的经济状况。

上周五公布的非农就业数据表明，当前美国劳动力市场的状况比此前报告的情况要糟糕得多。经通胀调整后的消费者支出 (约占美国经济活动的三分之二) 在今年上半年出现了下降，而美联储青睐的通胀指标则在 6 月份有所回升。

智通财经 APP 获悉，富国银行的高级经济学家 Sarah House 表示：“美国经济正 ‘艰难地维持着自身的稳定’。企业与消费者一直面临着一系列经济政策的急剧变化、不断攀升的通胀以及仍具一定紧缩性的货币政策。这种组合所引发的经济停滞之担忧，如今不幸地开始应验。”

上周五公布的就业数据震惊了市场，包括对此前数据的修正——将 5 月和 6 月的就业岗位数下修了近 26 万，并颠覆了人们此前对于夏季前劳动力市场依然稳健的看法。过去三个月的就业增长平均仅为 3.5 万个，这是自疫情以来最糟糕的水平。

美国劳工统计局的这份报告让几天前美联储维持利率不变的决定受到了质疑。随后在上周五晚些时候，传来了另一个令人惊讶的消息：美联储理事库格勒将辞去其职务，这为特朗普提供了一个比预期更早的契机，让他能够任命一位与他的理念相符 (更激进降息) 的政策制定者。

企业与消费者受冲击

美国许多企业已暂停投资和招聘，因为它们正试图弄清楚特朗普经济政策 (其中主要就是关税政策) 所带来的影响究竟会如何。房地产市场刚刚经历了 13 年来最糟糕的春季销售季。而消费者由于债务不断增加，已减少了对非必需品的消费。

EY-Parthenon 首席经济学家 Gregory Daco 表示：“随着物价上涨，企业和消费者越来越难以消费和投资，这种挣扎很可能会持续下去。”

话虽如此，美国经济预计仍将稳步发展，但增速会低于过去几年的水平。根据最新调查，预测人员预计今年美国经济将增长 1.5%，到 2026 年将增长 1.7%。

从墨式烧烤 (CMG.US) 到宝洁 (PG.US) 等众多企业都注意到，经济的不确定性正在抑制消费需求。宝洁公司首席财务官 Andre Schulten 在公司季度财报电话会议上表示：“我们看到消费趋势一直在放缓，幅度不算很大，但我们在美国看到了明显的放缓趋势。消费者所感受到的波动，我认为可能并非完全基于他们当前的实际情况，而更多是基于对未来预期的考量。”

与此同时，6 月份的数据显示，一些经常进口的商品 (如家具和电器) 的价格出现了上涨，这表明一些企业开始将更高关税的成本转嫁给消费者。即便特朗普政府与主要贸易伙伴达成了贸易协议，上周宣布的关税措施仍将使美国进口商品的平均税率进一步提高。许多经济学家预计，进口关税将在未来几个月推高物价。

美联储官员肩负着抑制通胀和保持低失业率的双重使命，如今他们面临着更大的压力，必须在经济过快降温之前降低利率。

美联储主席鲍威尔在上周三的新闻发布会上指出，劳动力市场存在下行风险，但同时仍将其描述为 “稳健”。他还提到了消费支出的放缓情况。鲍威尔表示：“过去几年，消费者支出一直非常强劲。而此前的预测者们 (包括我们自己) 也曾多次预测其支出会逐渐放缓。如今，或许这种情况终于发生了。”

由于房价高企和借贷成本上升，房地产市场继续对经济增长构成拖累。6 月份，房屋建设及非住宅项目的总支出较去年同期下降了 2.9%，这是自 2019 年初以来最严重的年度降幅之一。

非农大规模的下修

对政府数据 (如就业人数) 的修正是常见的操作，通常不会引起太多关注。但上周五公布的修正数据规模之大，显示 5 月和 6 月新增就业岗位数量比之前数据的少了 25.8 万，这使得就业市场的状况从稳健增长转向近乎停滞。美国 2 年期国债 (其收益率与美联储短期利率紧密相关) 在该数据公布后大幅上涨，而标普 500 指数则大幅下跌。

Equifax 首席执行官 Mark Begor 在 7 月 22 日的财报电话会议上表示：“当企业对未来感到不安时，它们就会削减开支。而它们首先削减开支的地方就是招聘方面。”

尽管招聘活动有所放缓，但大多数企业并未进行裁员。即便失业率在 7 月份有所上升至 4.2%，但仍保持在相对较低的水平。不过，这些数据凸显了失业人员所面临的日益严峻的困境。

而美国非农就业人数下降和失业率上升会显著抑制消费者支出，主要是因为就业市场疲软直接削弱家庭收入，尤其是依赖工资的低收入群体被迫缩减非必需消费，如餐饮、娱乐等可选支出;同时，消费者信心下滑会进一步抑制消费意愿，形成 “收入减少—支出收缩—企业盈利恶化—裁员加剧” 的负反馈循环。