Non-farm "faking," cracks appearing in economic pillars, is the U.S. economy starting to struggle?

上週公佈的經濟數據出現了一些警示信號，印證了美國企業高管和消費者今年來一直所擔憂的經濟狀況。

上週五公佈的非農就業數據表明，當前美國勞動力市場的狀況比此前報告的情況要糟糕得多。經通脹調整後的消費者支出 (約佔美國經濟活動的三分之二) 在今年上半年出現了下降，而美聯儲青睞的通脹指標則在 6 月份有所回升。

智通財經 APP 獲悉，富國銀行的高級經濟學家 Sarah House 表示：“美國經濟正 ‘艱難地維持着自身的穩定’。企業與消費者一直面臨着一系列經濟政策的急劇變化、不斷攀升的通脹以及仍具一定緊縮性的貨幣政策。這種組合所引發的經濟停滯之擔憂，如今不幸地開始應驗。”

上週五公佈的就業數據震驚了市場，包括對此前數據的修正——將 5 月和 6 月的就業崗位數下修了近 26 萬，並顛覆了人們此前對於夏季前勞動力市場依然穩健的看法。過去三個月的就業增長平均僅為 3.5 萬個，這是自疫情以來最糟糕的水平。

美國勞工統計局的這份報告讓幾天前美聯儲維持利率不變的決定受到了質疑。隨後在上週五晚些時候，傳來了另一個令人驚訝的消息：美聯儲理事庫格勒將辭去其職務，這為特朗普提供了一個比預期更早的契機，讓他能夠任命一位與他的理念相符 (更激進降息) 的政策制定者。

企業與消費者受衝擊

美國許多企業已暫停投資和招聘，因為它們正試圖弄清楚特朗普經濟政策 (其中主要就是關税政策) 所帶來的影響究竟會如何。房地產市場剛剛經歷了 13 年來最糟糕的春季銷售季。而消費者由於債務不斷增加，已減少了對非必需品的消費。

EY-Parthenon 首席經濟學家 Gregory Daco 表示：“隨着物價上漲，企業和消費者越來越難以消費和投資，這種掙扎很可能會持續下去。”

話雖如此，美國經濟預計仍將穩步發展，但增速會低於過去幾年的水平。根據最新調查，預測人員預計今年美國經濟將增長 1.5%，到 2026 年將增長 1.7%。

從墨式燒烤 (CMG.US) 到寶潔 (PG.US) 等眾多企業都注意到，經濟的不確定性正在抑制消費需求。寶潔公司首席財務官 Andre Schulten 在公司季度財報電話會議上表示：“我們看到消費趨勢一直在放緩，幅度不算很大，但我們在美國看到了明顯的放緩趨勢。消費者所感受到的波動，我認為可能並非完全基於他們當前的實際情況，而更多是基於對未來預期的考量。”

與此同時，6 月份的數據顯示，一些經常進口的商品 (如傢俱和電器) 的價格出現了上漲，這表明一些企業開始將更高關税的成本轉嫁給消費者。即便特朗普政府與主要貿易伙伴達成了貿易協議，上週宣佈的關税措施仍將使美國進口商品的平均税率進一步提高。許多經濟學家預計，進口關税將在未來幾個月推高物價。

美聯儲官員肩負着抑制通脹和保持低失業率的雙重使命，如今他們面臨着更大的壓力，必須在經濟過快降温之前降低利率。

美聯儲主席鮑威爾在上週三的新聞發佈會上指出，勞動力市場存在下行風險，但同時仍將其描述為 “穩健”。他還提到了消費支出的放緩情況。鮑威爾表示：“過去幾年，消費者支出一直非常強勁。而此前的預測者們 (包括我們自己) 也曾多次預測其支出會逐漸放緩。如今，或許這種情況終於發生了。”

由於房價高企和借貸成本上升，房地產市場繼續對經濟增長構成拖累。6 月份，房屋建設及非住宅項目的總支出較去年同期下降了 2.9%，這是自 2019 年初以來最嚴重的年度降幅之一。

非農大規模的下修

對政府數據 (如就業人數) 的修正是常見的操作，通常不會引起太多關注。但上週五公佈的修正數據規模之大，顯示 5 月和 6 月新增就業崗位數量比之前數據的少了 25.8 萬，這使得就業市場的狀況從穩健增長轉向近乎停滯。美國 2 年期國債 (其收益率與美聯儲短期利率緊密相關) 在該數據公佈後大幅上漲，而標普 500 指數則大幅下跌。

Equifax 首席執行官 Mark Begor 在 7 月 22 日的財報電話會議上表示：“當企業對未來感到不安時，它們就會削減開支。而它們首先削減開支的地方就是招聘方面。”

儘管招聘活動有所放緩，但大多數企業並未進行裁員。即便失業率在 7 月份有所上升至 4.2%，但仍保持在相對較低的水平。不過，這些數據凸顯了失業人員所面臨的日益嚴峻的困境。

而美國非農就業人數下降和失業率上升會顯著抑制消費者支出，主要是因為就業市場疲軟直接削弱家庭收入，尤其是依賴工資的低收入羣體被迫縮減非必需消費，如餐飲、娛樂等可選支出;同時，消費者信心下滑會進一步抑制消費意願，形成 “收入減少—支出收縮—企業盈利惡化—裁員加劇” 的負反饋循環。