CITIC Construction Investment: After consecutive rises in A-shares, adjustments have occurred, and while market sentiment has cooled, the bullish expectations remain unchanged

智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，上週 A 股出現調整，整體來看本次調整是連漲之後市場止盈壓力和預期變化的共振，當前市場情緒從亢奮狀態有所降温，預計將階段性震盪整固，也有利於 A 股慢牛行情行穩致遠。該行指出目前全球貨幣寬鬆和 A 股資金面充裕的環境不變，投資者的牛市預期不變，新賽道的結構性景氣不變。行業重點關注：半導體、AI 應用、人形機器人、創新藥、有色、國防軍工、交通運輸、非銀金融等。

中信建投主要觀點如下：

變化 1：對增量政策和順週期的預期降温。7 月政治局會議整體未部署增量政策，更多強調宏觀政策持續發力且注重 “落細”。7 月 PMI 數據顯示需求端指數有所走低。供給側做文章需要配合需求側政策，“反內卷” 漲價的底氣和持續性有待觀察。

變化 2：對美聯儲降息節奏不確定性的預期升温。美聯儲 7 月 FOMC 會議按兵不動，鮑威爾表態偏鷹，仍然強調對關税導致通脹的擔憂，以及勞動市場的韌性。美國 8/1 日公佈的 7 月非農數據爆冷，並對 5-6 月數據進行了罕見大幅下修。市場對 9 月 FOMC 會議降息的預期概率從 63% 一度降至 38%，非農數據發佈後飆升至 80%。

變化 3：對中美關係改善的預期降温。中美經貿會談將前期 “暫停鍵” 如期展期 90 天，但根據近期美國與日本、歐盟、韓國達成協議的情況來看，後續中美關係情況和經貿協議內容還需要進一步觀察。

不變 1：全球貨幣寬鬆和 A 股資金面充裕的環境不變。政治局會議要求保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行。低利率環境仍將為權益市場提供有力支撐，海外貨幣環境同樣處於寬鬆狀態。兩融資金持續活躍，運行狀態仍然健康，6 月下旬至 7 月底兩融資金淨流入約 1690 億元。

不變 2：投資者的牛市預期不變。歷史來看牛市期間出現 5-10% 的回調屬於正常現象，部分極端情況下甚至會見到 15% 左右的回撤。投資者情緒指數顯示當前市場情緒高漲，待調整完成後指數有望重回震盪上行。

不變 3：新賽道的結構性景氣不變。7/28 日工信部部署下半年八方面重點工作，重點聚焦擴大內需、科技產業創新、產業優質提效等。7/31 日國常會審議通過《關於深入實施 “人工智能 +” 行動的意見》。截至 8/1 日中報業績預告向好率較高的行業包括：非銀金融、有色金屬、電子、農林牧漁。預計結構性景氣仍將是影響板塊行情的重要因素。

整體來看本次調整是連漲之後市場止盈壓力和預期變化的共振，當前市場情緒從亢奮狀態有所降温，預計將階段性震盪整固，也有利於 A 股慢牛行情行穩致遠。

風險提示：政策支持效果低於預期，美股市場波動超預期。