Alphabet Has a Brilliant Fallback Plan on AI Even if Search Is Disrupted

谷歌搜索的母公司 Alphabet(GOOG -1.51%)(GOOGL -1.45%) 是 “七大巨頭” 中最便宜的股票，當你查看其財務數據時，可能會感到困惑。上個季度，收入增長了 14%，每股收益增長了 22%。然而，該股票的交易價格為今年收益預期的 19.5 倍，低於市場倍數。

原因在於，投資者擔心人工智能（AI）的出現會對谷歌搜索活動產生影響，以及 Alphabet 最大的現金牛是否會受到威脅。

幸運的是，上個季度的數據顯示這種情況並沒有發生。但這並不意味着干擾永遠不會發生。

然而，即使搜索增長減緩，Alphabet 似乎還有另一個 AI 後備計劃：谷歌雲。

谷歌雲正在經歷巨大的 AI 驅動增長

即使搜索在某種程度上受到干擾——儘管我不相信這會迅速發生——Alphabet 的谷歌雲部門似乎可以彌補差距……甚至更多。

上個季度，谷歌雲的收入增長了 32%，達到 136 億美元，較前一個季度的 28% 增長加速，同時運營利潤率大幅擴大，年內幾乎從 11.3% 翻倍至 20.7%。還應注意的是，相較於去年，33 億美元的增量收入中，有 16.5 億美元轉化為運營利潤，因此谷歌雲在每一美元的增量雲收入上都實現了超過 50% 的運營利潤率。

谷歌雲的訂單積壓也環比激增 18%——年化增長率達到 72%——同比增長 38%，達到 1060 億美元。這高於當前的收入增長率，表明該部門可能會繼續加速，或者至少在一段時間內保持當前的高增長率。

由於對谷歌雲基礎設施的需求如此旺盛，資產回報率如此之高，管理層決定將 2025 年的資本支出計劃從 750 億美元提高到 850 億美元。為什麼不呢？公司顯然看到了對雲服務的巨大需求，而且這種需求非常有利可圖。如果一項業務在增量投資上獲得如此高的回報，它應該儘可能多地投資。

谷歌雲正在成為 AI 初創公司的首選平台

雖然 Alphabet 沒有按羣體細分雲增長，但強勁的雲增長很可能是由於來自頂級 AI 獨角獸的需求。在與分析師的第二季度電話會議上，首席執行官 Sundar Pichai 表示：“我們還提供行業中最廣泛的 TPU（張量處理單元）和 GPU（圖形處理單元），以及基於此構建的存儲和軟件。這就是幾乎所有生成式 AI 獨角獸都使用谷歌雲的原因。”

確實，谷歌雲的 AI 獨角獸客户名單令人印象深刻，涵蓋了當今 AI 人才的頂尖代表：

1. Safe Superintelligence（由 OpenAI 聯合創始人兼前谷歌 Brain 研究員 Ilya Sutskever 共同創立）
2. Physical Intelligence（由包括前谷歌 DeepMind 研究員在內的一組人創立）
3. Anthropic
4. Thinking Machines Lab（由前 OpenAI 首席技術官 Mira Murati 創立）
5. World Labs（由被稱為 “AI 教母” 的斯坦福教授 Fei-Fei Li 創立）
6. OpenAI，根據最近在 6 月宣佈的谷歌雲交易。

圖片來源：Getty Images。

這並不是一個全面的名單，谷歌還有大型企業客户，包括 Apple。令人鼓舞的是，兩個最大的 AI 模型構建者 OpenAI 和 Anthropic，儘管與其他雲服務提供商和主要投資者 Microsoft 和 Amazon 的主要關係，仍然選擇在谷歌雲上運行工作負載。

為什麼谷歌成為 AI 初創公司的目的地？雖然這個討論會很長且高度技術化，但吸引力似乎是基於多種因素的結合。首先，谷歌是第一家開始設計自己的 AI 芯片或 “張量處理單元” 的雲公司，早在 2014 年，以更具成本效益地推動其人工智能研究實驗。

在這方面，谷歌是認真研究 AI 時間最長的科技巨頭。儘管 OpenAI 是第一個推出 ChatGPT 並在 AI 聊天機器人領域領先的公司，但在此之前，谷歌一直是 AI 研究的壟斷中心。谷歌研究人員發明了 “變換器” 技術，這是過去八年左右推動 AI 技術邁向下一個水平的主要創新。

谷歌在 AI 研究前沿的遺留地位——儘管在 2022 年底被 ChatGPT 初次打了個措手不及——似乎為其 AI 基礎設施的知識奠定了基礎，為谷歌雲的近期成功鋪平了道路。

谷歌雲可以彌補不足

在一年內，谷歌雲的運營利潤增長了 141%，從總運營收入的 4.3% 上升到 9.1%。鑑於谷歌正在加大投資，並且似乎有加速的雲訂單積壓，預計利潤的百分比將迅速增加。

隨着時間的推移，如果搜索增長放緩甚至下降，谷歌基於其 Gemini 大型語言模型（LLM）的 AI 服務可能會彌補不足。但即使那沒有發生，似乎也有很大機會下一個重大 AI 突破可能是谷歌雲的 AI 獨角獸客户之一。這將導致谷歌雲利潤的增長，抵消搜索的放緩或下降。

如果 Alphabet 能夠抵禦對搜索的威脅，該股票將看起來是華爾街最大的便宜貨之一，其雲業務將發揮重要作用。