Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Tariffs disrupt global supply chains, observe if non-farm data brings surprises

【解剖大盤】

7 月底的變盤，給 8 月的預期蒙上了陰影。當前市場均對本月不樂觀。在這種一直預期之下，今天兩地市場均下跌就不奇怪，恒指震盪走低，收盤跌 1.07%。

美國對世界各國的關税已經塵埃落地，當地時間 7 月 31 日，特朗普簽署行政令，確定了對多個國家和地區徵收的 “對等關税” 税率，具體税率從 10% 至 41% 不等。根據該行政令，敍利亞被徵收的 “對等關税” 税率最高，定為 41%，緬甸、老撾定為 40%;巴西、英國關税最低，定為 10%。多數國家及地區的關税税率定為 15%，包括日本、韓國。對越南關税税率定為 20%。另外，針對歐盟國家，若商品現行關税低於 15%，將補足至 15%;高於 15% 的不再追加。

而隔壁鄰居加拿大，在卡尼宣佈將有條件承認巴勒斯坦後，特朗普很不爽，然後白宮宣佈：將對加拿大關税税率上調至 35%，不過關税只適用於未納入美墨加協定的商品，這意味着加拿大的大部分出口產品依然可以免關税進入美國。加拿大安大略省省長福特 (Doug Ford) 迅速發聲，呼籲加拿大強硬反擊。墨西哥則延長 90 天談判時間。

明面上看，美國利用關税贏得了對全球的收割，如把農產品都推銷出去了，各國還要進貢 (投資)，未來還有希望促使部分製造業回流 (估計很難)。但後遺症也很明顯，據彭博經濟研究預測，如果這些關税按計劃實施，美國商品的平均關税税率將升至 15.2%，高於此前的 13.3%，遠遠高於 2024 年特朗普上任前的 2.3%。美國這種做法對全球的傷害極大，供應鏈都被其破壞，會引發各種矛盾。

拿農產品大米來説，日本需要購買美國大量的大米，這對其國內財團是巨大沖擊，導致農民對執政黨非常不滿，右翼勢力乘勢崛起，還有泰國接受零關税的美國農產品，也是巨大沖擊。因此，如何執行這個關税而又能維持生計，是個很大的問題。還有一個很重要的問題，世界各國是迫於美國的霸權被動接受，如果這個霸權的神話破滅，將會出現破鼓萬人錘。時日已經不多，能敲一筆是一筆，最後收縮回北美。

創新藥又迎來利空，特朗普致函 17 家藥企，限 9 月 29 日前降價，否則將動用 “一切手段”。涉及禮來、輝瑞、默克等巨頭，消息一出，葛蘭素、默克跌逾 4%，諾和諾德跌 5%，賽諾菲重挫逾 7%。港股也受衝擊，綠葉製藥 (02186)、三生製藥 (01530) 跌超 6%。

香港穩定幣開始施行，但牌照只批出個位數，大概只有 2-3 家，前面炒牌照的自然落空，國泰君安國際 (01788) 跌超 10%。

現在日子都不好過，股市走勢便是這種寫照。暫時國內也沒有好的辦法，只能走反內卷和內需的方向。

8 月 1 日，美團 (03690) 發文《繁榮行業生態，抵制無序競爭》，淘寶閃購及餓了麼發文《持續提升服務 推動良性競爭 激發消費煙火氣》，京東 (09618) 發文《踐行主體責任和社會責任 共建外賣行業健康生態》。先後提及，不以顯著低於成本的價格銷售商品和服務，嚴重扭曲價格信號，擾亂市場競爭秩序，造成浪費。堅決抵制惡性競爭。如果一直這樣燒錢下去都各方都是傷害，希望股價能穩定。

工業和信息化部辦公廳印發《2025 年度多晶硅行業專項節能監察任務清單的通知》，要求各地工業和信息化主管部門於 2025 年 9 月 30 日前完成監察並報送結果;通知強調在工業節能監察中要落實《國務院辦公廳關於嚴格規範涉企行政檢查的意見》，規範程序措施，減輕企業負擔。這個是屬於硬性的規定，力度會比較大，海外市場暫時不用太期待，國內價格能穩定就是最大利好。反響強烈的是福萊特玻璃 (06865) 漲超 4%。

今天上午，國家發改委國民經濟綜合司司長周陳在新聞發佈會上透露，國家發改委將以更大力度、更實舉措、更優服務，持續做好擴消費工作，培育服務消費新的增長點，推動地方有序減少消費限制。低空經濟的西鋭 (02507) 深耕私人飛機領域，面向 C 端客户為主，24 年相較於 21 年，公司 SR2X 系列售價提升了 26%，願景噴氣機提升了 24%，典型類高端消費品屬性。有錢的先消費起來沒毛病，今天 (02507) 漲超 6%。還有搞演藝的巨星傳奇 (06683) 都是能帶動消費的，今天漲近 8%。

8 月 1 日，國家發展改革委體制改革綜合司司長王任飛表示，全國統一大市場建設成效顯著，下一步，國家發展改革委將發揮好牽頭部門作用，研究制定縱深推進全國統一大市場建設行動方案。底部的物流股中通快遞 (02057) 漲超 7%，圓通國際快遞 (06123) 漲超 2%。

市場走得好一點的都是個股行情，如英諾賽科 (02577):公司成為英偉達最新 800V 架構供應商名單中唯一入選芯片企業，今天大漲近 31%，但由於昨天查又消息要查英偉達芯片後門的問題，因此後面前景需要觀察。

又一個擬私有化退市的來了，7 月 31 日晚間，大悦城 (00207) 發佈公告稱，每股計劃股份換取 0.62 港元現金，總計約 29.32 億港元實施私有化退市。今天大漲近 46% 至 0.53 元。

據紙引未來網報道，近日，玖龍紙業 (02689) 60 億元林漿紙一體化智能工廠項目正式簽約重慶樞紐港產業園。據介紹，西南地區紙包裝需求旺盛，卻長期受制於原料短板。需求往事提升產能就是正向反饋，今天漲近 4%。

晚上看下關注一下非農，根據經濟學家預期中值顯示，預計 7 月份新增非農就業人數將較前月進一步放緩至 11 萬人 (部分媒體調查為 10.4 萬人)，失業率則可能從前月 4.1% 攀升至 4.2%，薪資增速也預計將小幅攀升。看看數據到底如何，會不會影響到美聯儲降息意願。

【板塊聚焦】

中藥行業迎來催化：依據國家藥監局 2023 年發佈的《中藥飲片標籤管理規定》，其中明確要求從今日 (2025 年 8 月 1 日) 起所有上市中藥飲片必須標註保質期。

2025 年 8 月 1 日發佈的《橫琴粵澳深度合作區產業發展規劃 (2025-2029 年)》明確構建 “中醫藥澳門品牌工業片區”，推行 “澳門註冊 + 橫琴生產” 模式，簡化澳門中藥進入內地流程，並支持中醫藥海外註冊及貿易。

藥監局的新規解決了中藥飲片長期無明確保質期的問題，減少流通中因變質導致的用藥風險。有利於行業健康發展。澳門規劃則促進中藥向海外拓展。

港股相關品種：中國中藥 (00570)、白雲山 (00874)、同仁堂國藥 (03613) 及中醫院的固生堂 (02273)。

【個股掘金】 

金風科技 (02208)：密集中標顯示其行業核心競爭力 風機出口大增在手訂單充足 

近日，金風科技股份有限公司中標中天合創能源烏審旗風光制氫一體化項目，中標金額為 95400 萬元。近期，金風科技子公司與羅馬尼亞能源簽署《風機供貨和安裝協議》。公司 2025 年第一季度營業收入約 94.72 億元，同比增長 35.72%。歸屬於上市公司股東的淨利潤約 5.68 億元，同比增長 70.84%。 

點評：公司密集中標顯示其行業核心競爭力。公司 2025 年第一季度延續了強勁的增長勢頭。截至今年一季度末，公司在手訂單總計 51091.24MW，同比增長 51.81%，合同負債 212.02 億元，同比增加約 100 億元。主要受益於海上風機和海外訂單出貨佔比提升，以及風機價格企穩。海外業務快速增長。截至今年 3 月底，金風科技國際業務已遍及全球 6 大洲，47 個國家，在北美洲、澳洲、亞洲 (除中國) 及南美洲的裝機量均已超過 1GW，外部在手訂單接近 7GW。金風科技出口份額穩居第一。Vestas 訂單單價已從 2021 年的不足 0.9 歐元/W 提升至 24Q3 的 1.1 歐元/W。GWH204 Ultra 機型已經持續斬獲市場訂單。

海外訂單佔比持續擴大，公司在海外市場正獲得市場份額，預計全年風機出貨量接近 30,000MW。公司大規模出口亞非拉市場，東南亞以越南為首規劃風電大提速，拉美市場風電穩步增長。近期，金風科技大手筆回購股份，不超 10 億回購 AH 股。隨着沿海省份 2025 年海風重點項目清單陸續公示，風電招投標市場火熱，一季度以來產業鏈排產出貨良好。歐洲 2024 年度資源核准授予容量同比增速較高，陸上和海上風電有望迎來高增。