AI spending has surpassed European defense! The battlefield where Mag 7 "cannot afford to lose," the outcome seems to be determined?

人工智能軍備競賽正以驚人的速度升級，華爾街一反常態地為鉅額 “燒錢” 行為送上喝彩。而初步的勝負格局，也已開始顯現。

以 Meta、微軟、谷歌和亞馬遜為代表的科技巨頭，今年用於構建 AI 基礎設施的資本支出預計將合計接近 4000 億美元，這一規模已超過歐盟去年的國防開支總額。這些投資預計將在今年和明年為美國 GDP 增長貢獻高達 0.5 個百分點。摩根士丹利甚至預測，未來幾年將有數萬億美元湧入 AI 基建領域。

Meta、微軟和谷歌憑藉其出色的財報表現，正在成為這場 AI 大戰中的領跑者。Meta 的 AI 投資已直接轉化為廣告收入的增長，使其股價飆升；微軟則通過 AI 驅動的雲業務增長，市值突破了 4 萬億美元大關。谷歌的鉅額 AI 投資也已初見成效。

然而，一些巨頭正面臨嚴峻挑戰。亞馬遜的 AWS 雲業務增速落後於競爭對手，引發了市場對其 AI 戰略的質疑；蘋果則開始被華爾街視為 “落伍者”，其在 AI 領域的保守投入和內部困境，讓投資者對其未來的創新能力感到擔憂，甚至有分析師直言，收購是其唯一的出路。

這場 AI 燒錢大戰的勝負格局已初現端倪。或許，AI 的戰略投入已成為決定科技巨頭未來命運的關鍵。市場正在重新評估這些公司的價值，並用資本投票的方式，獎勵那些成功將 AI 投入轉化為實際增長的公司，而對那些未能跟上節奏的巨頭則毫不留情。

AI 軍備競賽：燒錢規模超乎想象

在資本市場，高額的資本開支通常被視為對利潤的侵蝕，並會引發投資者擔憂。但這一次，華爾街打破了常規。

摩根士丹利預測，從 2025 年到 2028 年，科技巨頭們在芯片、服務器和數據中心基礎設施上的總支出將高達 2.9 萬億美元。這種投資強度甚至得到了政策的助推，近期通過的 “大漂亮” 法案為前置投資的公司提供了税收減免，進一步釋放了它們的現金流。

然而，基礎設施的需求是如此巨大，以至於企業自有現金流已無法覆蓋。據摩根士丹利估算，這場 AI 基建競賽中存在高達 1.5 萬億美元的融資缺口。儘管如此，投資者似乎並不擔心，微軟和 Meta 在公佈了龐大的支出計劃後，股價反而觸及歷史新高。

勝者：AI 驅動的良性循環

在本輪 AI 燒錢大戰中，一些巨頭已經跑出了 “正循環”，即 AI 投資不僅沒有侵蝕利潤，反而帶來了更強勁的增長，從而支撐其進一步擴大開支。

• Meta：

在Q2 財報公佈後，Meta 股價大漲 11.3%，市值增加約 2000 億美元至 1.75 萬億美元左右。該公司將年度資本支出預測下限上調 20 億美元，至 660 億至 720 億美元區間

公司高管表示，當前投資水平僅是起點。Meta 暗示 2026 年支出可能觸及 1000 億美元。該公司 CEO Mark Zuckerberg 概述了一項宏大計劃，打造他所謂的 AI"個人超級智能"，以增強核心業務競爭力。Zuckerberg 表示，構建這樣的 AI 能力證明了 Meta 向 AI 工程師提供高薪的合理性。

分析認為，Meta 的核心優勢在於，AI 已經直接為其廣告業務創造了價值。Meta 表示，AI 推薦模型顯著提升了廣告轉化率，並增加了用户在 Facebook 和 Instagram 上的使用時長。這種 “AI -> 營收增長 -> 利潤提升 -> 更多 AI 開支” 的良性循環，讓華爾街完全認可了其高達 720 億美元的年度資本開支計劃。

• 微軟：

微軟 Q2 財報公佈後股價上漲 4%，市值突破 4 萬億美元，成為繼芯片巨頭英偉達之後第二家達到這一里程碑的公司。其財報展現出驚人的 “自上而下” 的實力，即便資本開支大幅增加，毛利率和運營利潤率依然堅挺。

微軟還宣佈，當季資本支出將達到創紀錄的 300 億美元，此前其 Azure 雲計算業務銷售和預測均超出預期，展現了大規模 AI 投資的回報效果。微軟還首次披露 Azure 年銷售額超過 750 億美元，其 Copilot AI 工具用户數突破 1 億。

這源於其 AI 計算領導力帶來的連鎖效應，AI 需求推動了其 Azure 雲服務及其他高利潤產品的強勁增長。

• 谷歌：

谷歌母公司Alphabet 強勁的二季度業績表明，公司在大幅增加投資的同時實現了超預期增長。谷歌同時宣佈大幅上調資本支出預期，從此前的 750 億美元提升至 850 億美元，相當於預期年收入的 22%。這一投資水平創下自 2006 年以來的最高年度佔比。

谷歌的鉅額投資已初見成效。以 AI Overviews 為例，這種在用户提問時出現在搜索結果頂部的算法生成摘要，並未如市場擔心的那樣削弱搜索廣告的價值。相反，谷歌方面表示，在出現 AI Overviews 的搜索中，用户查詢量增加了 10%，且並未對營收造成負面影響。

Sonata Insights 創始人兼首席分析師 Debra Aho Williamson 表示：

"隨着 Alphabet 和 Meta 等公司競相兑現 AI 承諾，資本支出高得驚人，並將在可預見的未來保持高位。但如果核心業務保持強勁，這將為它們贏得投資者更多時間，並提供信心證明在基礎設施、人才和其他技術相關費用上的數十億美元支出是值得的"。

敗者：蘋果的 AI 困境

在這場激烈的燒錢大戰中，蘋果卻是一個 “明顯的例外”，被華爾街普遍認為已經落後。

在Q2 財報電話會上，蘋果 CEO 庫克強調 AI 是 “我們這個時代最深刻的技術之一”，將繼續在該領域 “大幅增加投資”。 蘋果首席財務官 Kevan Parekh 表示，資本支出顯著增長主要由 AI 相關投資推動，公司採用混合策略，既投資第一方數據中心，也利用第三方基礎設施；投資者應該預期資本支出會增加，但 “不會呈指數級增長”。

市場認為，蘋果在 AI 上的投入規模遠不及其他巨頭，這使其在技術和戰略上都處於劣勢。據報道，公司內部，研究人員因數據隱私保護過於嚴格而難以獲取訓練 AI 模型所需的數據，士氣低落。同時，其緩慢的軟件更新週期也遠落後於競爭對手。還有報道稱，Meta CEO 馬克·扎克伯格正利用這種內部不滿，用數億美元的薪酬方案從蘋果挖走心懷不滿的 AI 工程師。

Wedbush 分析師甚至表示，蘋果靠自己無法實現 AI 創新，400 億美元收購 Perplexity 是唯一出路。此前有報道稱，蘋果曾就收購 Perplexity 進行過談判，當時該公司估值為 140 億美元。如果蘋果真的以 400 億美元價格收購 Perplexity，這將遠超其史上最大收購案——2014 年以 30 億美元收購 Beats 的紀錄，也將成為科技行業最昂貴的 AI 相關收購之一。

待觀察者：亞馬遜的挑戰

而亞馬遜正處於一個尷尬的境地。Q2 財報顯示，它雖然是 AI 軍備競賽中的重要參與者，年度資本開支高達約 1180 億美元，但其在 AI 領域的核心業務——AWS 雲服務，卻面臨着嚴峻的挑戰。

分析認為，儘管 AWS 依然是一個年化營收超過 1230 億美元的龐大業務，但其 18% 的增長率卻被微軟 Azure 的 34% 和谷歌雲的 32% 遠遠甩在身後。這引發了投資者的強烈質疑，認為亞馬遜在生成式 AI 領域已經落後。

財報發佈後，亞馬遜股價應聲下跌 7%。CEO Andy Jassy 被迫在財報電話會議上用長達 8 分鐘的時間為 AWS 辯護。他亮出自研 AI 芯片 Trainium2，稱 “性價比比其他 GPU 供應商好 30% 到 40%”，並搬出 AI 工具 “全家桶” 包括編程助手 Kiro、Alexa+ 機器人等，試圖向市場證明，AWS 擁有贏得 AI 馬拉松的長期耐力與創新能力。

然而，市場仍在等待亞馬遜用更亮眼的增長數據來證明自己。