Singing bullishly for European stocks against the trend! Morgan Asset Management refutes the "three major doubts," stating that it's not too late to get on board now

摩根資產管理策略師力挺歐洲股市，反駁了投資者對歐股前景的三大質疑，堅持認為 2025 年將是歐洲股市表現優異的一年，並有望跑贏美股。

見聞此前文章提到，近期華爾街大行對歐股漲勢並不看好，美銀就將歐股從 “增持” 至 “中性”，並預計 Stoxx 600 仍有約 10% 下跌空間，週期股或再跌 15%。。

29 日，摩根資產管理公司歐洲、中東和非洲首席市場策略師 Karen Ward 在英國《金融時報》撰寫的專欄文章中指出，歐洲正在釋放貨幣、財政和監管三重寬鬆的強勁組合。儘管過去十年歐股相對美股表現低迷，但歷史數據顯示歐洲公司曾在 2000 年代初至金融危機前創造過強勁盈利增長。

針對投資者擔心錯過投資時機的憂慮，該策略師表示現在入場並不算晚。目前 MSCI EMU 基準指數預期未來 12 個月盈利增長 8%，投資者僅需支付 14 倍市盈率，而美股 S&P 500 預期盈利增長 12% 但需支付 22 倍市盈率。

分析師認為，歐股"失落十年"持續影響投資者對該地區的看法，這種顯著的投資者重估潛力反而強化了歐洲股市跑贏的投資理由。

反駁質疑一：歐洲企業盈利能力並非先天不足

投資者普遍質疑歐洲企業的內在盈利增長能力，常常提及該地區資本市場分割、勞動力市場缺乏靈活性等結構性問題。這些觀點在前意大利總理 Mario Draghi 最近發佈的競爭力報告中也有所體現，認為歐洲經濟結構性受損，無法實現強勁的盈利增長。

然而 Ward 提出，歷史數據顯示，這些結構性問題並未阻止歐洲企業創造可觀利潤。在互聯網泡沫破裂後至金融危機前的時期，MSCI EMU 基準中大多數行業的盈利增長都超過了標普 500 同行。MSCI EMU 公司在此期間的年化盈利增長率達到 29%，而同期標普 500 公司僅為 13%。

該策略師強調，雖然解決這些結構性問題對歐洲有益，但歷史經驗表明它們並不構成歐洲企業盈利能力的根本障礙。

反駁質疑二：歐洲同樣將受益於人工智能浪潮

第二個常見質疑是歐洲市場缺乏那些正在用人工智能改變世界的科技巨頭。認為，歐洲在前沿技術創新方面落後於美國。

但該策略師指出，儘管歐洲在技術創新方面相對滯後，歐洲企業仍將成為這些技術的關鍵部署者和受益者。如果歐洲企業不積極採購這些技術產品，反而會讓人質疑美國科技公司本身的估值合理性。

也就是説，人工智能技術的廣泛應用將為歐洲企業帶來生產力提升和盈利增長機會，而非僅僅是美國科技巨頭的專利。

反駁質疑三：歐元升值與股市表現並非負相關

第三個質疑聚焦於歐元升值可能阻礙歐洲企業盈利增長。對於歐洲出口商而言，歐元走強確實可能拖累以歐元計價的利潤。此外，歐美貿易協議雖然好於無協議狀態，但仍帶來顯著更高的貿易摩擦。

該策略師認為，歐洲經濟復甦很可能由國內因素驅動，特別是家庭消費。隨着利率下降，仍處於高位的儲蓄率將回落，推動消費增長。同時，歐洲金融企業將成為該地區盈利能力的關鍵驅動力，因為銀行目前擁有充足資本，能夠在更正常的利率水平下進行部署。

歷史數據顯示，認為歐元升值必然拖累歐洲市場的觀點是錯誤的。實際上，歐元升值與歐洲股市跑贏往往同時出現。在 2000 年代初至金融危機前的時期，MSCI EMU 以本幣計算年化跑贏標普 500 達 5.2 個百分點，同期歐元兑美元升值約 40%。對於以歐元為基準的投資者而言，MSCI EMU 的年化跑贏幅度達到了驚人的 9.8 個百分點。

投資時機：估值折價提供入場良機

越來越多投資者開始認同歐洲股市可能正在轉折，但他們擔心可能已經錯過了投資時機。該策略師認為這種擔憂並無必要。

從估值角度看，歐洲股市尚未充分反映未來幾年應該出現的可持續且廣泛的盈利增長。分析師預期 MSCI EMU 公司未來一年將實現温和的 8% 盈利增長，投資者僅需支付 14 倍市盈率。相比之下，標普 500 預期未來 12 個月盈利增長 12%，但投資者需支付 22 倍市盈率。

更重要的是，MSCI EMU 的每個行業相對其美國同行仍以高於平均水平的折價交易。即使在近期上漲之後，歐洲"失落十年"繼續影響投資者對該地區的認知。該策略師認為，這種顯著的投資者重估潛力反而強化了歐洲股市跑贏的投資邏輯。