Tariffs "pushed up inflation in the third quarter and lowered growth in the fourth quarter," the market is too complacent, Morgan Stanley recommends "long U.S. Treasuries, short U.S. dollars"

大摩警告，市場低估了關税對美國經濟的潛在衝擊，情緒過於自滿，建議投資者買入美債、賣出美元，以對沖市場過度樂觀情緒。

7 月 29 日，據追風交易台消息，摩根士丹利在最新研報中稱，該行經濟學家基準預測顯示，關税將使美國經濟在 2025 年三季度跨過通脹"減速帶"，隨即在四季度陷入增長"坑窪"。然而風險市場對這兩種情況都顯得漠不關心。

大摩建議投資者通過買入美國國債和賣出美元來對沖市場的自滿情緒，並指出，雖然通脹上升已得到充分預期，但增長放緩可能令美聯儲和投資者措手不及，這將推動美債收益率和美元走低。

大摩表示，當前 CEO 信心和關税向消費者價格的傳導都未對美國經濟構成威脅，但投資者應警惕"關税疲勞症"，未來六個月經濟將經歷動盪。

關税衝擊路徑：從通脹減速帶到增長坑窪

摩根士丹利經濟學家基線預測描繪了一個清晰的關税衝擊時間線：關税將在 2025 年三季度推高通脹（通脹減速帶），隨後立即在四季度拖累經濟增長（增長坑窪）。

具體而言：

核心 PCE 通脹率將從 2025 年二季度的 2.3% 躍升至三季度的 4.0%，然後在四季度回落至 2.9%。

實際 GDP 增長將從二季度的 2.1% 大幅下滑至三季度的 1.2%，四季度更是跌至僅 0.2% 的低水平。

值得注意的是，摩根士丹利經濟學家對 2025 年增長放緩的預測比美聯儲 FOMC 參與者的中值預測更為悲觀，儘管兩者對通脹和勞動力市場路徑的預測相似。

大摩還在研報中稱，數據顯示，進口商在 4 月、5 月和 6 月支付的新關税達到了數十年來未見的水平。7 月份的月度海關税收似乎有望達到新高。

數據顯示，7 月份月初至今年化的 3400 億美元海關税收佔名義 GDP 的 1.10%，而數十年來的平均水平僅為 0.25%。

大摩預計這些海關税收將對美國財政部融資需求產生重大影響，有助於將息票債券發行量的增加推遲到 2027 年。

市場過於自滿，建議"多美債、空美元"

雖然進口商已支付部分關税，但他們可能尚未將全部成本轉嫁給消費者。在此之前，消費者可能會繼續表現得若無其事——最近的零售銷售數據支持了這一觀點。

大摩認為，CEO 信心代表了最重要的傳導渠道。CEO 信心與經濟增長往往同步變化，兩者享有共生關係。

數據顯示，在 4 月宣佈"對等關税"之後，CEO 信心曾短暫接近淨悲觀區域，股市也短暫進入"失速區間"。

研報指出，雖然嗎，CEO 信心和關税向消費者價格的傳導目前都未對美國經濟構成威脅。在這種情況下，反映在美股表現中的投資者對未來的信心似乎是合理的。

但是，大摩仍然建議投資者對抗關税疲勞症。根據經濟學家的基準觀點，未來六個月經濟將經歷波瀾，這將推動美債收益率走低，因為通脹減速帶雖然已被充分預期，但增長惡化可能讓美聯儲和投資者措手不及。

大摩預計美元將伴隨美債收益率下降而走弱，並強調如果增長放緩也讓 CEO 和股票投資者措手不及，股市可能再次進入"失速區間"。

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