After Buffett announced his retirement, Berkshire's stock price "fell into a slump"

巴菲特退休消息引發的市場擔憂正在拖累伯克希爾·哈撒韋的股價表現，自 5 月 3 日年會宣佈將於年底卸任 CEO 以來，公司股價已下跌超過 10%。

分析認為，股價疲軟反映了投資者對"巴菲特溢價"消退等多重因素的擔憂。這一跌幅使伯克希爾落後標普 500 指數逾 20 個百分點，而今年初該股還曾跑贏大盤。

儘管面臨領導層變更不確定性，但公司三大核心業務（保險、鐵路和電力公用事業）仍處於良好狀態，而且公司擁有超過 3300 億美元現金，約佔 1 萬億美元市值的三分之一，為未來的回購、分紅或大型收購提供充足彈藥。

UBS 分析師 Brian Meredith 表示，伯克希爾與 4 月份巴菲特宣佈卸任前並無二致，他給予該股買入評級，目標價 892,120 美元，較當前水平上漲 23%。

多重因素拖累股價表現

伯克希爾股價疲軟源於多個因素交織。

首先股價疲軟源於 “巴菲特溢價” 消退擔憂。94 歲的巴菲特雖計劃在 2026 年繼續擔任董事長，但市場對領導層交接缺乏透明度表示不安。

伯克希爾尚未透露 Greg Abel 接任 CEO 後的高管團隊安排，73 歲的保險業務負責人 Ajit Jain 是否留任也不明確。負責約 10% 股票投資組合的 Todd Combs 和 Ted Weschler 的去留同樣未定。

CFRA 分析師 Cathy Seifert 表示，"投資者對權力交接高度敏感，巴菲特溢價正在從股價中被剝離。"

除了"巴菲特溢價"消退外，投資者還擔心財產意外險週期已達峯值，公司新投資活動稀少，且已超過一年未進行股票回購。市場近期從伯克希爾等防禦性股票轉向其他投資標的，進一步加劇了拋壓。

儘管股價下跌，但是估值吸引力顯現。伯克希爾 A 類股目前交易價約 72.5 萬美元，相對 6 月 30 日賬面價值 46.1 萬美元的估值倍數不到 1.6 倍，與近年平均水平持平。

按 2025 年預期收益計算，市盈率約 24 倍，與標普 500 指數相當。

如果採用巴菲特認可的"透視盈餘"非 GAAP 指標調整，考慮蘋果、可口可樂、美國銀行等投資組合公司的利潤貢獻，伯克希爾市盈率降至約 20 倍，估值吸引力更加明顯。

收購機會或成催化劑

據媒體報道，重大收購可能成為推動股價的關鍵因素。

如果 Union Pacific 與 Norfolk Southern 合併談判成功，伯克希爾可能收購東部主要鐵路運營商 CSX，打造橫貫大陸的鐵路網絡。據瑞銀可能耗資 800 億美元以上，但可為 2026 年收益增厚 8%。

另一潛在目標是西方石油公司。雖然巴菲特表示不想完全收購這家公司，但繼任者 Greg Abel 可能持不同觀點。此類交易成本約 450 億美元，完全在伯克希爾承受範圍內。

除此之外，重啓股票回購計劃將釋放管理層認為股價具備吸引力的積極信號。公司自 2024 年 5 月以來未進行回購，Abel 自 2023 年 3 月以來也未大量增持個人股份。

考慮到現金儲備和盈利能力，伯克希爾甚至可以開始派發 2% 股息，與同等規模公司看齊。

三大核心業務基礎穩固

伯克希爾的保險、鐵路和電力公用事業三大核心業務依然保持強勁表現。公司年經營收益約 450 億美元，預計到 2026 年底每股賬面價值可能升至 52.5 萬美元，當前股價相當於 1.4 倍遠期賬面價值。

作為全球最大的財產意外險公司之一，伯克希爾今年保費漲幅雖有所放緩，但仍維持在 4%-5% 區間。旗下第三大汽車保險商 Geico 經過技術改造後已恢復高盈利能力並準備擴張。

電力業務 Berkshire Hathaway Energy 每年部署 100 億美元資本用於各類項目，有望受益於人工智能熱潮。Burlington Northern Santa Fe 鐵路與 Union Pacific 共同主導美國西部貨運市場。