Tesla Shares Tumble. Is It Time to Buy the Dip or Run for the Hills?

特斯拉(TSLA 3.49%) 長期以來一直是一隻更依賴創始人埃隆·馬斯克願景的股票，而非其實際基本面。然而，隨着特斯拉在第二季度財報表現平平後股價下跌——儘管圍繞機器人出租車和機器人的承諾依然很多——現實可能終於開始追趕它。

在過去六個月左右，馬斯克對特斯拉造成了很大的品牌損害。他資助了唐納德·特朗普總統的競選，並監督了政府效率部（DOGE），這讓許多傾向自由派的消費者感到憤怒。隨後，他與自己幫助選上的總統發生了非常公開的爭執，使自己和特斯拉與許多保守派人士疏遠。

這種後果在特斯拉的第二季度數據中可見一斑，同時關税也對公司造成了傷害。與此同時，由於美國電動車（EV）税收抵免將在 2025 年第三季度末到期，公司將面臨更大的逆風。

其核心汽車業務正在掙扎

特斯拉的核心汽車業務連續第二個季度出現大幅下滑。在第一季度交付量下降 13% 後，第二季度交付量也下降了同樣的幅度。Model 3 和 Model Y 的交付量下降了 12%，而其他車型則暴跌 52%。

特斯拉的汽車收入在本季度暴跌 16%，降至 167 億美元。在其汽車收入中，純毛利的監管信用下降了超過一半，降至 4.29 億美元。不出所料，這影響了特斯拉本季度的盈利能力。

對公司來説更糟糕的是，這些監管信用很快就會消失。特朗普的"美麗大法案"將在九月底取消當前的 7500 美元聯邦電動車税收抵免。因此，馬斯克承認公司可能會面臨"幾個艱難的季度"。

總體而言，特斯拉的收入下降了 12%，降至 225 億美元。其能源生產和存儲收入下降了 7%，降至 28 億美元，而服務收入則增長了 17%，接近 31 億美元。調整後的每股收益下降了 23%，降至 0.40 美元，而調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）下降了 7%，降至 34 億美元。

特斯拉的現金流也開始受到影響。其經營現金流下降了 30%，降至 25 億美元，而自由現金流則暴跌 89%，降至 1.46 億美元。

圖片來源：Getty Images。

更多大承諾

鑑於特斯拉的經營業績不佳，馬斯克和管理層將談話引向特斯拉在自動駕駛和機器人領域的重大投資，這並不令人驚訝。馬斯克聲稱，特斯拉將在今年年底之前將其自動駕駛叫車服務擴展到美國一半的人口，前提是獲得監管批准。

當然，這樣的説法幾乎沒有意義。該公司目前僅在德克薩斯州奧斯汀的一個小範圍內進行測試，並配備安全駕駛員，而在這個小型試點中已經出現了多起安全問題。其技術顯然還遠未準備好在全國城市推廣。

但假設，出於論證的目的，技術和監管批准都順利通過。公司將需要數十萬輛四級自動駕駛汽車上路（而不是目前的二級車輛）。除此之外，還需要服務和清潔中心，以及充電基礎設施，以應對如此規模的車隊。還需要一個面向消費者的平台，能夠處理諸如行程前定價、動態票價計算、爭議和退款等事務。目前沒有證據表明特斯拉已經具備這些條件。

與此同時，馬斯克繼續讚美他的 Optimus 機器人，稱其將是特斯拉有史以來最大的產品。他表示，Optimus 3 具有"精緻"的設計，沒有明顯缺陷。他希望在今年年底之前擁有新機器人的原型，並在明年開始量產。他還希望在五年內每年生產 100 萬個 Optimus 機器人。

再一次，這似乎是雄心勃勃的。亞馬遜(AMZN -0.33%) 目前是人工智能機器人領域的領導者，而波士頓動力等公司展示了具有先進移動能力的機器人，因此機器人可以非常有用。然而，特斯拉迄今為止展示的只是一個只能執行精心編排任務的人形機器人。如今，大多數工廠自動化是由專用的固定用途機器人完成的。人形機器人的使用案例仍然非常可疑。

投資者應該買入抄底嗎？

即使在股價回調後，特斯拉的股票基於 2025 年分析師的預估，前瞻市盈率（P/E）仍超過 170 倍，而其盈利的汽車同行——如 福特、通用汽車 和 斯特蘭蒂斯——通常市盈率在 10 倍或更低。

由於其核心汽車業務正在掙扎，這表明特斯拉大部分市值是基於可能實現或可能無法實現的雄心。考慮到公司過度承諾和未能兑現的歷史，這不是我願意下注的賭注。