Cathay Securities: In the first half of 2025, the growth of life insurance premiums is steady, and the reduction of the guaranteed interest rate is beneficial for improving liability costs

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，6 月單月壽險原保費收入 4,141 億元，同比 21.0%(前值為 24.1%)，預計銀行降息背景下客户保險儲蓄需求持續旺盛。25H1 客户儲蓄需求旺盛推動壽險保費景氣增長，財險保費增長穩健。值得一提的是，7 月 25 日，保險行業協會公佈最新普通型人身保險產品預定利率研究值為 1.99%，預定利率研究值已連續兩個季度低於在售產品預定利率最高值 2.5% 超過 25bp，觸發調整機制。預計預定利率隨市場利率及時調整利好進一步壓降新業務負債成本，改善利差損風險。

國泰海通主要觀點如下：

2025 年 6 月壽險保費增速延續改善，健康險與意外險仍有壓力

2025 年 1-6 月累計保險行業保費收入為 37,350 億元，同比 5.3%。人身險行業 1-6 月原保費累計收入 27,705 億元，同比 5.4%，壽險、健康險和意外險分別為 22,876 億元、4,614 億元和 216 億元，同比分別 6.6%、0.1% 和-6.1%。6 月單月壽險原保費收入 4,141 億元，同比 21.0%(前值為 24.1%)，預計銀行降息背景下客户保險儲蓄需求持續旺盛；健康險單月 735 億元，同比-3.6%(前值-6.3%)；意外險單月 33 億元，同比-9.4%(前值-8.5%)，預計客户對健康保障類產品需求仍然偏弱。

1-6 月保户投資款新增交費 (主要為萬能險) 3,811 億元，同比-3.0%，6 月單月 405 億元，同比 9.3%(前值 1.2%)，預計客户基於萬能險預定利率調整預期提升產品集中購買需求。1-6 月投連險獨立賬户新增交費 82 億元，同比-19.8%，6 月單月投連險獨立賬户新增交費 19 億元，同比-23.9%(前值-48.8%)，預計客户對高風險偏好產品購買意願仍偏弱。

2025 年 6 月車險保費增長環比回暖，非車表現分化

2025 年 1-6 月累計財險原保費收入 9,645 億元，同比 5.1%，其中車險和非車險原保費收入分別 4,505 億元和 5,140 億元，同比分別 4.5% 和 5.6%。6 月單月財險原保費收入 1,839 億元，同比 4.6%(前值 5.4%)，其中車險原保費收入 785 億元，同比 5.0%(前值 4.7%)，6 月乘用車銷售景氣 (同比 18.2%，前值 13.7%)，預計承保車輛增長穩健是車險保費主要驅動力；非車險原保費收入 1055 億元，同比 4.4%(前值 6.3%)。

6 月農險、健康險、意外險、責任險增速分別為 5.4%(前值為 6.4%)、5.7%(前值 21.5%)、11.2%(前值 12.5%)、6.1%(前值-2.2%)，預計政策性業務受承保季節性因素影響增長有所回落，而責任險同比增長改善，預計主要由於保險公司衝刺半年度業務目標帶來。

人身險預定利率將下調，利好改善利差損壓力

7 月 25 日，保險行業協會公佈最新普通型人身保險產品預定利率研究值為 1.99%，預定利率研究值已連續兩個季度低於在售產品預定利率最高值 2.5% 超過 25bp，觸發調整機制。同日國壽/平安/太保發布產品公告，將調整新產品傳統/分紅/萬能預定利率為 2.0%/1.75%/1.0%，並將於 8 月末停售舊產品。預計預定利率隨市場利率及時調整利好進一步壓降新業務負債成本，改善利差損風險。

標的方面

建議增持新華保險 (601336.SH)、中國人壽 (601628.SH)、中國太保 (601601.SH)、中國平安 (601316.SH)。

風險提示

長端利率下行；儲蓄險需求大幅下滑；巨災賠付提升。