Meme stock frenzy returns: Retail investors gamble against institutions, beware of the intertwining of bubbles and interest rate cut expectations

智通財經 APP 獲悉，上週模因股狂熱的捲土重來，讓專業投資者陷入兩難：是借散户交易熱情乘勢而上，還是將其視為市場泡沫即將回調的預警信號。

本週陷入投機狂潮的股票，如 Opendoor Technologies Inc.(OPEN.US) 和柯爾百貨 (KSS.US)，雖在週中回吐部分漲幅，但多數仍維持在數月高位。標普 500 指數和納斯達克 100 指數表現更為亮眼，自 4 月初因特朗普政府宣佈關税引發拋售後，已強勢回升並創下歷史新高。

種種跡象顯示，投資者正逐漸放棄謹慎，押注股市進一步上行。美國金融業監管局 (FINRA) 數據顯示，紐約證券交易所投資者借入資金購買股票的保證金債務已突破科技泡沫時期高點，創歷史新高。

但市場疲態已悄然顯現：最新一輪模因股漲勢僅持續數日便動力減弱，作為投機熱潮標誌之一的比特幣 (BTC.US) 也從歷史高點回落。部分華爾街交易部門正建議客户以折扣價購買保險，防範潛在損失。當前市場估值已顯著偏高，標普 500 指數預期市盈率接近 23 倍，遠超 10 年平均約 18 倍的水平，顯示股價已大幅脱離基本面。

"我開始收斂部分倉位，"財富聯盟總裁兼董事總經理埃裏克·迪頓表示，"長期看好市場，但短期持謹慎態度。過度投機已積累較大風險，回調本就該發生。"為應對波動，部分市場觀察人士正將當前行情與 2021 年 1 月的模因股高潮對比。當時遊戲驛站 (GME.US) 和 AMC 院線 (AMC.US) 因散户在社交媒體集結而引發全球關注。

那輪行情由居家散户推動，他們手持政府刺激支票，通過零佣金平台和短期期權交易，將 2020 年的市場反彈推向 2021 年更大漲勢 (標普 500 指數當年再漲 27%)。但 2022 年市場迎來清算，該指數暴跌 19%，創金融危機以來最差年度表現。

Elm Wealth 首席投資官、長期資本管理公司創始合夥人維克多·哈加尼指出："牛市的狂熱與風險偏好往往持續到終結，因此難以預測轉向時點。我們清楚身處牛市，但無法判斷是否接近尾聲，關鍵在於市場何時迴歸理性，而非是否迴歸。"

上週散户追捧的標的與 2021 年如出一轍，被對沖基金大量做空的小型困境公司。零佣金交易和短期期權的普及，進一步放大了投機動能。這一點在成交量上體現明顯：Opendoor 最繁忙交易日成交 18 億股，佔全美股市總成交量近 10%;而 2021 年遊戲驛站峯值成交量僅 8 億股 (儘管兩者流通盤較小)。

但此輪狂熱來得快去得也快，宏觀經濟背景已截然不同：利率大幅攀升，投資者預期美聯儲今年晚些時候將降息，這可能進一步助推股市。Mercer Advisors 首席投資官唐·卡爾卡尼認為："儘管估值高企，但美聯儲未來降息可能性意味着估值可能繼續走高。若美聯儲降息，將對股市形成利好。"

當前市場仍在消化特朗普政府加徵關税的影響，但多數貿易協議最終結果好於 4 月初預期。此外，通脹趨於可控，盈利增長保持穩定。Mapsignals 首席投資策略師 Alec Young 表示："模因股現象確實令人不安，但市場交易的核心是基本面好壞。從貿易消息看，當前定價已優於 4 月初。"

當然，若美聯儲今年不降息，或因關税、通脹等因素削弱其他利好因素，市場可能面臨回調。卡爾卡尼指出："屆時市場將重新評估。"不過，數個百分點的短期回調未必是壞事，反而可能為投資者提供折價買入機會。貝爾德投資策略師羅斯·梅菲爾德認為："在當前背景下，任何短期回調都值得買入。"